王奶贵：俄乌离停火不远了，大宗商品即将见顶？

　　当地时间5月23日，98岁的前美国国务卿基辛格在瑞士达沃斯世界经济论坛年会上发表视频演讲，在谈到俄乌冲突时他说：“俄乌之间的和平谈判需要在接下来的两个月内开始，以免造成难以克服的动荡和紧张局势。”他强调，谈判结果将决定欧洲其他国家与俄罗斯和乌克兰的关系。“理想情况下，俄乌分界线应该恢复原状。”基辛格还表示，西方国家应该记住俄罗斯对欧洲的重要性，不要被“一时的情绪”左右。

　　基辛格的“恢复原状”论，在美国主流媒体中广泛传播，美国《华盛顿邮报》、《国会山报》等媒体纷纷以“基辛格说乌克兰应该割让领土给俄罗斯以结束战争”为标题报道基辛格提到的“原状”。

　　对于基辛格的表态，乌克兰总统泽连斯基5月25日作出了回应：“从遥远的过去中冒出来，说应把一块乌克兰领土给俄罗斯”，并讽刺他的“日历不是2022年，而是1938年”。这指的是1938年的《慕尼黑协定》，英、法两国为避免战争爆发，牺牲捷克斯洛伐克利益，将苏台德区割让给纳粹德国。

　　美西方开始转向

　　基辛格在如此正式的国际政治经济论坛上发表重要言论，所产生的影响是很大的。某种程度上也代表了部分美国利益集团的心声，虽谈不上美国政府的现行政策，但却象征着美国政治舆论在转向。而在此之前几天法国总统马克龙提出让泽连斯基接受现状，也被泽连斯基公开呛了回去，搞的马克龙没有面子。实际上，过去几周以来美国一直和英国、欧盟定期会面，试图为结束这场冲突制定计划。然而，乌克兰并不在场。

　　

　　据美国有线电视新闻网(CNN)6月3日报道，多名知情人士告诉CNN，在定期会面中，美国和欧洲盟友讨论了停火和通过谈判解决结束战争的潜在框架，该框架包括乌克兰承诺在北约问题上保持中立，以换取部分安全保障，以及乌克兰和俄罗斯就克里米亚及顿巴斯地区的未来进行谈判等。CNN称冲突前期欧美国家对俄制裁的有效性信心十足，但随着俄罗斯经济多项数据出炉，包括卢布一路反攻、俄能源收入增加、最新GDP数据较为乐观，而欧美多国出现创纪录通货膨胀以及开始面临粮食危机的风险，越来越多的西方媒体开始质疑西方制裁的有效性。CNN注意到，过去几周，美国官员在语言上的微妙转变——从3、4月的“削弱、挫败”俄罗斯到现在的“通过外交谈判解决战争”，也反映出他们对冲突可能无限期持续下去的担忧，因为这实在是“代价昂贵”。

　　众所周知，制裁本就是一把双刃剑，欧美在重创俄罗斯金融，经济的同时，也给欧美自身带来损伤。伤敌一千自损八百，美国一季度GDP萎缩1.5%，5月CPI再创新高至8.6%，为1981年以来的记录高位，法国一季度GDP萎缩0.2%，德国通胀率接近50年来最高点。

　　6月4日，《美国保守派》杂志网站发布的一篇分析员文章称，德国、法国和意大利当局不支持乌克兰总统泽连斯基提出俄罗斯将克里米亚半岛移交给乌克兰的要求，他们只希望尽快解决乌克兰问题。《乌克兰真理报》6月6日报道称，乌克兰总统泽连斯基当天说，随着其他国家对俄乌军事冲突日渐厌倦，普京拖延这场冲突将对俄罗斯有利。泽连斯基声称，一些国家的领导人会向乌克兰施压，促使其接受一个对俄罗斯有利、但乌克兰“不想要的”结果。

　　种种迹象表明，目前至少有几点是相对明确的：

　　1.乌东战场陷入僵持，拉锯；

　　2.欧美的确已开始逐渐给乌克兰施压；

　　3.乌克兰官方毫不妥协。

　　除了美国少数军工复合体的利益集团想继续拖延，大多数利益攸关方都已开始转向。美国将牺牲乌克兰利益，这本就是设计好的“剧本”。这里不谈对与错或正义与非正义的问题，世界遵从的依然是丛林法则，一等大国当棋手，二等国家当棋子，三等弱国当棋盘，弱国的利益终究难逃沦为列强交易的筹码，这是国际政治残酷而又血淋淋的现实。

　　

　　对乌克兰而言，法理上主权问题没有让步的空间，但俄罗斯一贯风格是只吃不吐的主。西方必须有实质性的妥协，如取消部分制裁，才有望迎来真正意义上的和谈。破局唯有第三方介入促成双方回到谈判桌。

　　离俄乌停火不远了

　　德国已经确定从6月1日开始的3个月，所有地铁、公共汽车、有轨电车和地区性列车的月票只需9欧元，说明政客们已经预期了时间表，尽管口头上仍然是各种强硬说辞。

　　拜登政府目前要务是控通胀，助民主党拼中期选举，至少在未来的几个月内已失去大力拱火的动机。白宫不断放出消息称6-7月份拜登将访问中东，无非就是为了高企的能源价格。6月2日，拜登在谈到也门局势时表示，使也门的休战条约永久化很重要，美国将在未来几周和几个月保持与也门的接触。

　　如果也门能实现永久停火，沙特自然乐于接受，于是同一天欧佩克及其盟国同意将7月和8月的石油产量小幅增加到64.8万桶/日，增产量比上月多约20桶/日。这表明目前拜登政府能给沙特的筹码是也门局势，但说服沙特及其产油国盟友是很复杂的事，牵扯的利益方太多，这个筹码份量还是不够，实际上微量的增产不仅未能压低油价，反而在宣布增产后不断创下阶段性高位。我们可以继续观察拜登的中东之行。

　　综合来看，笔者认为离俄乌实现停火不远了，时间最迟可能是9月份，但未来的政治谈判将会很艰难。此前文章中说过，最终由法国领导欧盟参与谈判，甚至为乌克兰提供安全保障是大概率事件。据塔斯社消息，法国总统马克龙6月3日接受媒体采访时表示，过去半年间，他与普京的对话时间超过100个小时。马克龙说，乌克兰局势真的很难处理，他为此投入了如此多的时间与精力。据报道，马克龙强调：“俄罗斯绝不能被羞辱，一旦敌对行动在某天结束，我们将能够通过外交铺平摆脱危机的道路，我相信法国应该充当调解人的角色。”

　　法国2022年国民议会选举将于6月12日和19日举行，国民议会选举对总统的议事日程发挥着决定性作用。目前民调并不乐观，如果执政党及其盟友失去国民议会绝对多数席位，那么法国总统马克龙第二任期的施政将遭遇颇多掣肘，恐怕外交政策就成为马克龙的最大突破口，显然俄乌问题是重中之重。

　　停火或直接影响大宗商品

　　俄乌一旦停火，首当其冲对石油在内的能源商品将产生直接影响，而价格往往基于预期而提前波动。此外，美国民主党政府将压油价，控通胀作为中期选举的首要任务，因此，能源商品，甚至带动大多数大宗商品在三季度有望迎来阶段性顶峰，这是一个契机，这个时间节点大概率将早于真正停火的那一天。

　　但俄乌即便实现停火，也仅表明各利益相关方进入暂时妥协时期，时间周期拉长至中长期，伴随而来的是滞胀，衰退周期，欧美将比东亚地区更明显。另一方面，欧美与中国不同的通胀情形，叠加欧美央行皆步入货币紧缩周期(欧洲央行将结束QE并于7月开始加息)，使得未来一段时期中国经济增速依然强于欧美，随着疫情得到控制，相比较而言，资本对中国股市的信心将强于欧美股市。

　　

　　但黄金等贵金属的逻辑就完全不同，在经济衰退时期，黄金资产往往表现抢眼，也是对冲风险的避风港。除此之外，美霸权的任何一个环节出问题，都会迎来黄金报复性上涨。最新的例子是5月CPI数值8.6%创下1981年以来的新高，打破了美国财政部和美联储之前预计的通胀到达顶峰的判断，这意味着美帝通胀有可能失控，恐慌指数飙升，这是黄金打击美霸权的又一个例子。

　　投资方面的感悟

　　很多人都听过一句格言：“忍耐是一种投资，忍耐是成功的前提”。不论什么品种，股票，黄金，白银，石油，货币等等，做交易必须培养良好的忍耐力，这往往是投资成败的关键。但忍耐绝非“死磕”，有些时候你持仓一个星期能盈利20%，但是继续持仓一个月的话可能会盈利100%甚至200%，当然也有可能最终连这20%的盈利都保不住，所以不要以为不管什么样的市场情况下只要死磕就能赚钱。

　　有些品种，一旦进入横盘周期，短则数周，长则数月甚至数年，在这种周期里，甭管你怎么坚持你的交易方向，价格波动空间都限制了你的利润空间。显而易见，真正有利可图的波动空间产生于一轮趋势拐点到下一轮趋势拐点之间。那么关键就在于，你怎么去判断趋势拐点会在什么时候产生？

　　笔者分享一个经验供参考，绝大多数情况下，趋势拐点的产生都伴随着重要消息事件。通过财经日历可事先预估重要的时间节点，每日的财经消息数据以及地缘政治消息，都可能成为判断趋势拐点的重大线索。笔者重点研究的是金银市场，石油市场，货币市场，提供一个案例供大家思考。

　　以黄金为案例，本轮趋势下跌自4月18-19日起始，历时4周，于5月16-17日明显止跌后进入近一个月的反弹-震荡周期。倘若在4月中旬继续追涨，或在5月中旬继续追跌，可想而知交易是十分被动的，入市时机都选择在十分错误的趋势拐点即将产生之时。虽然后市仍可能最终实现盈利，但时间成本过大不说，在套牢期间难免承受巨大的心理负担。

　　实际上，这两个趋势拐点产生的时间节点都不难判断，4月上旬随着美元霸权对手黄金快速飙升，以及美元霸权的附庸货币日元失控大跌，美元兑日元涨至20年以来的高位，日本央行行长、美国财长在内的G7集团财长行长们在中下旬召开会议，警告将联合干预金融市场，这都是财经日历中清晰可见的，此后日元跌势趋缓并进入一个月的横盘，黄金涨势迎来反转并进入一个月的下跌周期。

　　到了5月13-14日，笔者判断16-17日黄金市场将迎来一次转折的依据是两个消息：

　　1，马里乌波尔钢铁厂武装人员开始陆续投降，这意味着什么呢？乌克兰背后主要是美国领导的北约，这意味着本质上属于美国的一次局部军事失败；

　　2，美国亿万富翁，网红马斯克公开称在下一次选举中将支持共和党，而且还批评推特称封禁前总统特朗普的账户是错误的。这实际上对拜登所在的民主党政府而言是一次沉重打击。再结合技术面经验笔者判断5日16-17日黄金市场会迎来一个拐点，结果得以验证。

　　这两个拐点的预判依托的都是对消息的筛选和解读，也有投资者预判趋势拐点依托的是纯粹的技术面分析，各有各的好，一千人心中有一千个哈姆雷特。后续笔者将陆续分享趋势已经运行许久，即将迎来趋势拐点的、值得关注的品种。