FX168财经报社(北美)讯 随着中东冲突升级，长期以来支撑投资决策的资产相关性正在失效，令市场判断难度大幅上升。#伊朗危机追踪#
蒙特利尔银行(BMO)首席外汇策略师Mark McCormick指出，未来3至6个月的市场环境将不会回到冲突前的“常态”。他表示，增长动能虽在恢复，但仍低于2025年底水平；利率因素仍处高位，资产相关性正在变化，下行风险也在上升，一种新的市场结构正在形成。传统上，股市与债券收益率通常会同向波动。当投资者担忧经济增长时，资金往往流入债市，推动债券价格上涨、收益率下降；而在风险偏好改善时，股市上涨，债券收益率也通常随之走高。
但自疫情以来，这一关系已经变得更加不稳定。更高的通胀和不断上升的政府债务，削弱了债券作为股票风险对冲工具的能力。中东战争爆发后，这种失衡进一步加剧。 数据显示，美国两年期国债收益率与标普500指数之间的一个月滚动相关性，已从过去五年平均的0.23骤降至约-0.8。战争爆发以来，这一指标维持在-0.63附近。欧洲市场也出现类似情况，两年期德国国债收益率与欧洲股市之间的关系同样明显失真。 State Street宏观策略主管Michael Metcalfe表示，3月市场并未明显转向主权固定收益资产避险，至少在短端债券上并未出现投资者原本可能预期的资金流入。他指出，这对固定收益市场来说是一场严峻考验，因为当前冲击既涉及通胀，也可能涉及增长，而这并不利于缓解长期财政担忧。黄金也未能像传统避险资产那样发挥作用。自战争爆发以来，黄金不仅没有明显受益，反而与股票甚至波动性较大的加密资产走势更为接近，目前仍较战前水平低约10%。
通常情况下，黄金与美元之间存在较强的负相关关系。当市场波动加剧、投资者抛售股票、债券和其他资产时，美元往往成为主要受益者。中东战争期间，美元正是如此获得资金追捧。 不过，黄金与美元之间的负相关性明显减弱。自2月底以来，二者相关性从平均约-0.4降至约-0.19；与此同时，黄金与股票之间的相关性升至约0.55，高于过去五年平均的0.22。 这可能更多反映出美元与股市之间关系的剧烈变化。本周，美元与股市的相关性达到创纪录的-0.94，几乎呈现完全反向关系，而过去五年平均水平仅为-0.28。 与此同时，比特币与股市的相关性升至创纪录的0.96，明显高于战前平均约0.4的水平。这进一步削弱了加密资产作为投资组合分散工具的说服力。通胀冲击前景促使交易员重新定价利率路径，尤其是在欧洲市场，投资者开始押注加息，同时下调对美国降息的预期。
通常情况下，如果一个地区的利率高于另一个地区，其货币往往会相对走强。但如今，这一关系也出现破裂。 欧洲央行目前预计今年将加息两次，而美联储则倾向于降息。然而，欧元兑美元汇率仍徘徊在1.17附近，几乎未能收复战争引发的跌幅。 UniCredit指出，极端事件往往会对金融市场产生异常影响，并改变金融变量之间的传统关系。该机构认为，欧元兑美元与利差之间的关系正是受冲击的领域之一。 以美国和欧元区两年期掉期利率差衡量，利差与欧元汇率之间的相关性已升至约0.5，而今年年初这一指标接近零，过去两年的平均水平约为-0.3。UniCredit表示，在战争驱动的风险溢价消退之前，利差不太可能重新成为欧元兑美元的核心驱动因素。在正常情况下，油价上涨通常会推高通胀预期。但自战争爆发以来，市场却出现相反走势。
美国5年/5年远期通胀掉期这一衡量长期通胀预期的指标，目前约为2.4%，低于此前接近2.45%的水平。与此同时，油价仍较战前水平高出约40%。 油价与长期通胀预期之间的相关性已降至约-0.7，而过去五年平均水平约为0.2。相比之下，在2022年俄罗斯入侵乌克兰引发能源冲击后，这一相关性曾升至0.7。 德意志银行认为，这种转变可能部分源于市场预期美国财政赤字将扩大，因为华盛顿需要为战争提供资金。但该行也指出，另一种可能是，远期通胀补偿正越来越脱离基本面。当前市场并非只是短期波动，而可能意味着全球资产定价逻辑正在发生结构性转变。
股债关系、黄金避险属性、汇率与利差联动，以及油价与通胀预期之间的传统联系，都在中东战争冲击下出现异常变化。对投资者而言，这意味着经典对冲策略正在失效，资产配置逻辑需要重新审视。 在传统“市场仪表盘”失灵的背景下，投资者可能需要适应一个相关性不断变化、风险溢价重新定价、宏观变量关系更加不稳定的新市场时代。
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