美联储利率决议：如此鹰派，现货黄金何以反弹35美元？

　　北京时间周四(3月17日)凌晨，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)如市场预期将联邦基准利率从0%-0.25%区间上调25个基点至0.25%-0.50%区间，为该行2018年12月以来首次加息，并暗示年内还会进行六次同等幅度的加息。

　　这标志着这个全球最大的经济体正式跨入政策收紧时代。两年来，决策层关注的焦点也首次偏离了新冠疫情，并且转移到了俄罗斯对乌克兰的入侵可能造成的不确定性上。同时，这也是FOMC一年半来首次有委员对决策投下反对票。

　　决议公布后，掉期显示美联储未来两次会议加息75基点，即其中一次将大幅加息。这就意味着市场消化了美联储要么在5月份的下一次会议，或者在之后的6月份会议，会加息50个基点。根据市场定价，在5月份会议上加息50基点的可能性约为80%。

　　然而，神奇的是，市场对“鹰派”美联储声明做出短暂的下意识反应后，于鲍威尔讲话期间纷纷逆转，到底该如何解读此次决议？

　　FOMC声明和鲍威尔讲话重点

　　此次加息很可能只是一个开始，FOMC声明表示，“预计联邦基金目标利率区间的持续上升将是适宜的”，主席鲍威尔承诺将“灵活应变”。在美联储发布的点阵图中，官员们预测中值是基准利率到2022年末将在1.9％左右，与交易员的预期一致，但高于美联储先前的预期。

　　利率水平：若需激进加息将这样做，布拉德支持加息50个基点

　　委员们以8-1的投票比例通过此次的利率决定。只有圣路易斯联储主席布拉德持不同意见，他建议加息50个基点，这是自2020年9月以来首次出现有人投反对票。

　　鲍威尔在发布会上表示，加息和缩表的时机已经到来，如果迅速采取更多行动是合适的，美联储将采取行动；如果通胀数据显示需要更快地加息，将会这样做。但美联储尚未就提前收紧政策做出任何决定。

　　点阵图预期：年内还将加息6次

　　3月点阵图显示，官员们预计2022年将加息7次，至2022年底利率为1.9％，2023年底利率为2.8％。

　　

　　机构分析称，利率路径暗示决策者比预期的更鹰派，反映出美联储对通胀上升比预期更快、更持久的担忧，这也让美联储希望轻松摆脱为抗击疫情而实施的紧急政策的希望面临风险。

　　分析师JASON PRIDE称，东欧的局势不太可能阻止美联储的紧缩计划，但随着冲突对经济的影响得到更好的理解，可能会促使其对加息速度持谨慎态度。

　　经济预期：大幅下调今年GDP预期至2.8%，鲍威尔称经济衰退可能性不是特别高

　　如图所示，FOMC 3月经济预期大幅下调今年GDP预期，上调今明后三年PCE和核心PCE通胀预期。FOMC声明和鲍威尔讲话都指出，俄乌冲突在经济方面造成巨大的困难，这对美国经济造成的影响是高度不确定的。

　　

　　但同时，鲍威尔称，2.8％的经济增速预期仍然是非常强劲的预期，虽然乌克兰冲突对美国经济造成的损失非常不确定，但经济衰退的可能性并不是特别高。虽然就业市场正处于“不健康的收紧水平”，但奥密克戎变异株造成的经济放缓温和而短暂，随着疫情淡去就业市场将更具吸引力，美联储将尽所能实现物价稳定和就业最大化的目标。

　　不过交易员们对此并不买账，分析师Michael MacKenzie称，债券交易员越来越担忧经济衰退，美国5年期和10年期国债收益率曲线出现倒挂就是证明。

　　“新债王”冈拉克认为，美国经济可能在2023年出现衰退。

　　通胀观点：通胀仍处于高位，预计将回到2%目标，俄乌冲突或带来额外上行压力

　　鲍威尔称，通胀仍远高于2％，需要更长时间才能达到目标；将采取一切工具，避免通胀长期高企；预计通货膨胀率将逐月下降。

　　冈拉克预计美国2022年通胀在5%的高区间，通胀不会接近美联储今天的目标。

　　购债指引：最快5月宣布缩表计划

　　FOMC预计在接下来的某次会议上，美联储将开始减持美国国债和机构抵押贷款支持证券。

　　鲍威尔给出了更清晰的指引。他表示，本次会议就缩表计划取得了良好的进展，最快在5月份公布缩表计划，缩表计划框架将与上一次相似，速度将快于上一次。

　　美联储FOMC声明变化一览：

　　

　　如此鹰派，行情何以反转？

　　金融博客零对冲称，神奇的是，2022年全年加息7次正是市场一直在说的，但今天美联储确认市场是正确之后，加息几率反而大跌。为什么？因为正如最新的经济预期所示，即使是美联储现在也预测经济增长将大幅放缓，同时通胀率将飙升。

　　

　　零对冲称，现在最可能的结果是滞胀。这已经立即体现在30年期美债收益率的暴跌中。

　　

　　整条收益率曲线看起来都很煎熬。

　　

　　美国5年和10年期国债收益率曲线自2020年3月以来首次倒挂。这是一个很明显的衰退信号。零对冲称，美联储希望通过这种衰退来压制商品需求。

　　

　　市场现在定价在未来3年内几乎有2次降息，表明市场认为美联储将在不远的将来被迫放松和/或恢复量化宽松，即使通胀继续肆虐。

　　

　　也就是说，美联储可能犯下了政策错误。所以，市场在对FOMC鹰派声明做出下意识反应后，在即将到来的宽松预期下又反弹至盘中高点。

　　美股在决议公布后先是走低，道指转跌，此前一度涨逾1.5%；标普500指数也一度转跌，此前一度上涨1.9% ；纳指涨幅缩窄至1.18%。但鲍威尔开始讲话后股指重启反弹，尾盘拉升，三大股指集体高收。道指收涨1.55%；标普500指数收涨2.24%；纳指收涨3.77%。

　　收盘后，“新债王”冈拉克重申认为美国股市已经达到了年内的高点。他说纳斯达克指数处于“超卖”水平，不是长期“应有的水平”。

　　

　　现货黄金的第一反应是拉升，随后短暂跌破1900关口，之后继续走高，鲍威尔讲话结束后，站上1920美元/盎司，最高突破1929美元/盎司，较日低回升近35美元。

　　

　　美国10年期国债收益率短线拉升到2.24%，鲍威尔开始讲话后回落至2.19%。美国2年期国债收益率一度涨至2%，随后回落。冈拉克称，2年期美债可能接近本轮周期的峰值水平。

　　

　　美元指数短线冲上99关口，鲍威尔开始讲话后大幅下挫，最低跌至98.30附近。

　　

　　接下来会发生什么？零对冲表示，美联储陷入了困境，尽管鲍威尔确实别无选择，只能在未来几个月内继续加息，希望他能引发适度的衰退以压低商品需求，但每次加息都会使曲线反转那么多，甚至更多，市场将定价更多降息。简而言之，鲍威尔越强硬，在经济陷入全面衰退甚至萧条的几个月后，他必须释放的流动性就越大。