全球黄金市场的力量平衡发生了重大变化。
伦敦和纽约存放的黄金实物储备不断扩大，意味着ETF已取代期货市场的对冲基金，成为推动黄金价格上涨的关键因素。
上周金价8年来首次突破1800美元，在这段上涨的大部分时间里，最大期货市场的投资者正在减持头寸。与此同时，ETF的持有量增至3000吨以上，创历史最高纪录。
MarexSpectron贵金属交易主管DavidGovett表示:“ETF现在绝对是关键。”“在过去，他们当然是影响黄金的因素之一，但还有很多其他因素也在发挥作用——基金、CTA和短线交易员。但是由于市场缺乏流动性，他们变得非常谨慎。”
这是市场结构的根本性转变。纽约商品期货交易所(Comex)是全球最大的黄金期货交易场所，从历史上看，对冲基金在这里的持仓往往会决定金价上涨的成败。可以说，当前的牛市是由2018年Comex的轧空引发的。
但在3月16日至7月7日期间，由于基金经历纷纷结清杠杆头寸(可能是为了满足其他地方的流动性需求)，基金的净多头持仓占未平仓头寸的比例从45%降至31%。
在此期间，彭博跟踪的ETF增持超过450吨黄金，价值约270亿美元，黄金现货价格上涨了近20%。瑞士最大精炼商之一的区域主管BernardSin表示，被动式产品“毫无疑问”有助于维持涨势。
眼下，期货市场上的投机者似乎已经放弃了战斗。头寸在五周前触底，形成了一种强大的趋势，即期货和ETF两股力量可能同时看涨。
盛宝银行大宗商品策略主管OleHansen表示，ETF表现了人们对黄金的长期观点。他预计，金价可能在未来几个月测试1920美元的历史高点。
德国商业银行分析师CarstenFritsch告诉客户，要密切关注被动市场上的资金流动。他在最近的一份报告中指出，仅仅6个月时间里，ETF买入的黄金数量就超过了2018年或2019年的所有央行。他写道:“这显示出这种投资形式目前在黄金市场上扮演着多么重要的角色。”
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