自美联储改变政策以来，黄金一直是抢手的对象。
在美联储2018年12月最后一次加息之前，金价在1200美元左右。自那以来，金价已上涨近500美元，涨幅约为40%。以美元计价的黄金创下6年高点，以全球大多数货币计价的黄金也创下历史新高。
然而，自那个时期以来，白银的涨幅仅略高于20%，而贵金属矿业股GDXJ和GOEX的涨幅仅与黄金相当。
贵金属牛市的催化剂实质上是美联储的降息或不断上升的美国通胀和通胀预期。前者往往有利于黄金、黄金生产商和黄金特许公司，而后者将激发白银和初级矿商的优异表现。
美联储减息、美国经济疲软等因素推动了黄金行业近期的走强，这些因素(相对而言)对黄金、黄金生产商和黄金特许权使用公司最为有利。
因此，白银和初级矿商牛市的开始往往滞后于黄金，直到通胀或至少是不断上升的通胀预期出现。
分析师JordanRoy-Byrne指出，如果想知确定白银及初级矿业股的未来表现，下面是需要关注的重要事项。
首先，关注美国通胀预期，鉴于市场周日晚间的交易情况，通胀预期可能在本周或不久后触底。下图为各种通货膨胀指标。
请注意，2016年年中到2018年大部分时间，通胀预期都在上升。然而，贵金属(和白银)在此期间表现不佳，因为美联储提高了利率，使实际利率保持在最低水平。
其次，回溯至2008年，看看在那次重大恐慌期间市场和比率的表现如何。
贵金属在10月底触底。黄金和标准普尔500指数的比率及以欧元计价的黄金(未显示)在9月份触底。多数通胀预期指标在12月底触底。值得注意的是，在通胀预期转向之前，白银黄金比并没有真正开始走高。此外，GDX直到12月初才真正开始走高。从本质上讲，当通胀预期开始转高时，白银和初级矿业股将开始领涨贵金属行业。
接下来，黄金与标准普尔500指数之比对白银和初级矿业股也很重要。如果黄金的表现没有超过股市，那么流入贵金属领域的资本就会减少。这可能不会影响到GLD和GDX中的股票，但会打击该行业的投机领域：白银和初级矿业股。
请注意，自2011年以来，黄金与标普500指数之比的走势与白银非常相似。
需要注意的第三件事可能是一个滞后指标，即GDX和GDXJ突破了2016年的高点。如果出现这种情况，投机活动将开始增加，这将有利于白银和初级矿业股。
就贵金属而言，当前市场恐慌似乎是迷你版2008年。
最初的影响是黄金的巨大名义和实际收益，但在大多数黄金股、初级黄金股和白银中却没有出现这种收益。政策制定者正以将利率推向零作为回应，这最终将导致显著的通货再膨胀复苏。
历史不会重复，但会提供参考。
2008年10月下旬，黄金盘中一度跌至680美元的低点。直到12月下旬金价触及880美元时，通货膨胀预期和通货再膨胀交易才开始。
在接下来的六个月里，GDXJ指数从2008年12月初的低点上涨了188%。黄金价格在此期间仅上涨了160美元，涨幅为19%。而且它还没有创造历史新高。
综上，Byrne认为白银和初级矿业股的牛市滞后于黄金，当美国通胀和通胀预期开始上升时，这两者将领涨贵金属行业。
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