摘要：新一年开启了，黄金多头秉承了“语不惊人死不休”的传统。这一次，他们不再拘于“黄金上破1600美元”，而是提出“5000美元”、甚至“7000美元”的疯狂猜想.....
今天是2020年的第一个交易日，也是未来一个崭新十年的开端。21世纪的前两个十年，黄金都取得不俗的成绩——黄金在第一个10年就增长了280％，在第二个10年则增长了35％。
大家不妨大胆预测，在下一个10年，黄金将有什么表现？到2030年，黄金价格会到达什么位置？
诚然，对不少短线投资者来说，这一问题显得不太实际。然而在海外，就这个问题的讨论已经掀起一波又一波的热潮。令人倍感意外的是，部分分析师对于10年后的黄金价格显示出异常乐观的态度。有多乐观？
美国全球投资者公司首席执行官Frank Holmes、CPM集团研究总监Rohit Savant，和摩根报告的独立分析师兼发行人David Morgan都认为，未来十年，金价有望再创新高。其中，Holmes和Morgan大言不惭指出，黄金将突破5000美元。
更有甚者，喊出比5000美元更高的价格。CCData.CC首席执行官兼创始人Charlie Morris指出，10年后黄金将会抵达7166美元。
你肯定会认为这又是一句十分不负责任的预测。且慢，我们不妨先看看这位分析师高喊7166美元是何来的底气。
这位分析师指出，黄金的爆发和实际利率这一因素密切相关。
【实际利率和黄金价格的关系】
我们知道，实际收益率是美国国债收益率与预期未来通胀率之差，换句话说，实际收益率反映的是考虑通胀因素之后，投资者可以从美国国债中所获得的收益。当前美债的实际收益率站立在0.1％的水平，这听起来并不多，但实际上比欧洲国家的国债好得多。
Charlie Morris拎出了一个模型——Atlas Pulse公允价值模型(请参见下表)。这个模型将黄金类比为20年期零息票、与通胀挂钩的债券，债券的公允价值与黄金价格十分接近。因此可以推断，若美债实际利率是下跌的，那么金价就是看涨的，高通胀成为黄金上涨的推动因素。
在21世纪第一个10年，长期美债实际收益率从4.3％降至1.4％，
黄金的公允价值提高了80％。在刚刚结束的第二个10年，长期美债实际收益率进一步下降至0.1％，
黄金进一步上涨了15％。
【通胀&名义利率，哪个对金价影响更大？】
不过，正如上文提及，债券的实际收益率是由名义收益率和预期的通胀率共同决定的。
分析师指出，这两个部分对金价上涨的助推作用不尽相同。
本世纪前20年，黄金反弹更多是与名义收益率的下降相关，通货膨胀增长的“贡献”作用不大，疲软的通胀甚至一度打压金价。根据分析师的计算，名义收益率的下降使黄金上涨了约270％。
但是分析师认为，未来十年，
通胀将会显著提高，其对金价的作用也将越来越明显。除此之外，因美联储的宽松政策，美债收益率会进一步下跌，跌至负利率也不足为奇。
下表中清楚地显示出
黄金未来的公允价值和美债收益率、通胀率的关系函数，这是分析师所用模型中的一部分。美国20年期债券收益率目前为2.08％，而20年期通胀预期为1.77％。在这两个因素的作用下，黄金的公允价值为1377美元，略低于当前价格。
分析师预计，到2030年，
通胀将会升至4%，实际收益率跌至-2%，在这一情况下，根据函数，
黄金将会飙升至3386美元的目标价格。
【牛市中，黄金“溢价”将再现江湖】
3386美元只是开始，因为一旦黄金牛市开启，溢价将会把金价推至新高。根据定义，溢价是指黄金超过票面价值或公允价值的部分。分析师指出，通常来说，黄金溢价会伴随着牛市出现，这是因为一旦市场情绪陷入狂热状态，投资者往往会高估黄金的真实价格。
通过模型，分析师发现在上一个牛市中，黄金价格从55％的折价(2005年)，飙升至51％的溢价(2011年底) 。1980年那场牛市一度也为黄金带去50％的溢价。
分析师指出，2030年之前，黄金将会开启新一轮牛市，保守估计，这轮牛市将为黄金带来50%的溢价。
当前的黄金溢价为7％，距离达到50％的溢价还有43％的剩余空间，这意味着在2030年之前，
黄金价格将达到3386美元 x (1+43％)=4842美元。
【金牛最后的推手——通胀】
多头的美梦到这里也还没有结束。如果考虑上通货膨胀对黄金价格的直接影响，数字还会更加可观。正如上文提到，未来十年，通胀率将会逐渐回升。
诚然，低迷的通胀率是时下美联储的心头大石，但是从一个更长的维度看，通胀率始终在持续上涨。据统计，美国的十年期CPI通胀率如下：
1950年代：24％
1960年代：28％
1970年代：158％
1980年代：64％
1990年代：34％
2000年代：28％
2010年代：19％
可以看到，通胀率在过去70年时间都达到了双位数。在刚刚过去的10年，通货膨胀率为70年以来最低，仅19％，其很大程度上和银行危机爆发有关。但是，在现代货币体系下，只要央行不停止印发钞票，低通胀就不会持续下去。此外，原油价格攀升、财政赤字等因素也会进一步刺激通胀。
分析师预测，未来10年平均每年通胀率将达到4％，也就是说，十年后，通胀率将较当前上升48％。在这一情况下，黄金价格将会达到
4842 x (1+48％)=7166美元。
当然，相信很多人看完还是会觉得7000美元的金价简直不可思议。就笔者看来，这位分析师重点可能不在于10年后黄金是否真的应验了“7166美元”的预测，
而是在可见的未来，低利率、不断回升的通胀率——这些酝酿牛市沃土的因素确实存在。
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