周一(5月25日)据CNBC报道，在美国银行(Bank of America)月度全球基金经理调查的参与者中，近70%的人将最近的反弹称为熊市反弹。
我们如何描述美国股市过去3个月及之后的挣扎走势？
按照华尔街的传统定义，除非标准普尔500指数回升至2月份的高点，否则该指数仍将处于熊市。
按照最简单的定义，当标准普尔500指数自高点下跌20%以上时，美国股市就陷入熊市。除非该指数回升至2月份的高点，否则股市仍将处于熊市。在又一个大获全胜的周之后，美国基准股指已经从纪录高点下跌了15%。
但熊市的分类涵盖了1987年的崩盘和1962年的快速下跌，以及上世纪70年代和本世纪初持续多年的严酷考验。
(图1 来源：LPL Financial)
据CNBC报道，华尔街分析师Ned Davis Research认为，包括道琼斯指数在50天内下跌30%，或者在145天内至少下跌13%。后一种定义将2015年至2016年初的低迷定义为熊市，而多数投资者认为这是一次大幅回调，是牛市中的一个休憩。
另一种捕捉水下市场的经验并量化其对公众心理和投资组合价值的影响的方法是，市场在10%的亏损水平上能维持多久。
据CNBC报道，LPL Financial市场策略师Ryan Detrick绘制了过去市场低迷时期标普500指数下跌10%或更多天数的图表。自2013年全球金融危机后股市首次跌至历史高点以来，目前的55天“下跌”时间是迄今为止最长的，是2018年末/ 2019年初下跌时间的两倍多。
(图2 来源：LPL Financial)
然而，如果将视角扩大到1980年，目前的连跌趋势几乎不可见，还不到我们现在所说的熊市的一半时间，比如1990年与相当轻微的衰退相关的下跌。
(图3 来源：LPL Financial)
当然，这个市场可能会就此停滞或下滑，并在很长一段时间内保持在10%的下跌门槛之下。然而，标普500指数只需要不到4%的涨幅就能将其对峰值的缺口缩小至不足10%，并结束这一下跌势头。
投资者表示，这是一次熊市反弹
这在很大程度上是一个“没有答案”的讨论话题。但投资者对这段时期的定义可能决定了他对这段时期的预期，也决定了在标普500指数收复了60%以上的失地后，目前投资者对股票的敞口有多大。
事实上，至少直到最近，大多数专业投资者似乎都是基于一个前提：这是一个熊市。
近70%的参与者在美国银行全球基金经理的月度调查中称最近的美股反弹为熊市反弹——美国银行策略师认为，谨慎的态度会导致市场人气拥挤，这对股市来说是利好消息，美股接下来有望进一步走高。
美银技术人员Stephen Suttmeier将这一阶段的两种截然不同的观点编织在一起，他指出，之前的长期牛市始于“迭代低点”，在第7年(包括1957年和1987年)出现了严重的紧缩。
从某些方面来看，美国股市正在扩大熊市反弹的范围。
Strategas Research技术策略师Chris Verrone指出，标普500指数在过去40天的上涨幅度接近31%，在同一时期内的上涨幅度仅次于2009年3月的最后一次触底反弹。而其他类似上涨的日期大多与1982年、1998年、1975年和2019年初等重要且决定性的低点同时发生。
一个值得注意的例外是：2001年“911”事件后美国股市的强劲反弹，随后又创下在近1年内录得新低的糟糕熊市。
花旗集团(Citigroup)跟踪全球股市自近期见顶以来的走势，该行指出，与其它已证实的熊市形成鲜明对比，这使得当前的反弹目前似乎有些过头——但或许只是因为崩盘的速度如此之快、程度如此之深。
(图4 来源：Citigroup)
除了直线下降的幅度和恢复的程度，2020年的市场顶部与典型的熊市有着不同的特征。当然，正如大多数熊市论者一样，这次股市大跌与经济衰退有关，但却是一场从相当健康的经济状况开始的精心策划的衰退。
非典型性熊市
更常见的是，随着商业扩张逐渐消失和央行过度收紧，牛市会分阶段减弱和动摇，最初会以一种隐蔽的方式浮现。
熊市通常也是市场领导层换届的考验。在2000年至2002年的熊市中，科技类股和其他成长型股领跌，小盘股和价值型股开始跑赢大盘，并推动了随后的反弹。
在2007-2009年股市崩盘之前，金融类股和能源类股是表现最好的板块，而在2009年后的上涨行情中，金融类股和能源类股的表现远远落后于科技和消费类股。
到目前为止，在2月份触顶之前占据主导地位的超大型企业增长和科技行业的领先地位，自那以来一直表现出色。迄今为止，只有一些最不明显的迹象表明，更多的周期性价值和金融类股票可能会缩小巨大的业绩差距。
而这更多的是这一时刻所特有的：经济冲击的直接深度，各种可能的疾病传播途径(好的和坏的)，以及央行和财政部门迅速向经济注入数万亿美元的巨大支持。
因此，无论我们如何称呼它，这个市场都因其韧性赢得了一些尊重，且鉴于未来的动荡前景和距离大多数投资者所认为的正常经济还有一段距离，它还有很多需要证明的地方。
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