美国10月CPI出现回落!加息周期结束概率大增 黄金TD节节攀升

第一黄金网11月15日讯 　　隔夜，美国公布的10月通胀数据继续走低，叠加10月非农数据反映就业市场亦有序降温，两大关键数据叠加意味着本轮美联储加息周期有较大概率结束。这一背景下，维持美联储12月继续暂停加息的判断。

周三(11月15日)，黄金TD小幅上涨。截止发稿，黄金TD报472.10元/千克，涨幅0.41%。本交易日，黄金TD开于469.90元/克，最高上探至472.70元/克，最低触及469.18元/克。

10月美国通胀数据略低于市场预期。CPI同比增3.2%，低于市场预期的3.3%和前值的3.7%;季调环比0%，低于预期0.1%和前值0.4%。核心CPI同比增4%， 　　低于预期和前值的4.1%，为连续第7个月回落，且为过去两年里最低水平;核心CPI季调环比增0.2%，低于预期和前值的0.3%。

从驱动因素看，首先是汽油价格回落拖累整体CPI增速;其次，核心CPI环比升0.23%，为8月以来最低水平，其中住房项价格超预期下行，环比增0.3%，低于前值的0.6%;再次，剔除住房后核心服务(超级核心通胀)环比升0.2%，同样为8月以来最低，反映劳动力成本的降温;最后，核心商品连续第五个月回落，环比降0.1%，前值降0.4%，二手车价格回落为主要拖累。

目前核心通胀的主要贡献为住房，剔除住房后核心服务通胀同比增速由3.91%回落至3.75%，连续第三个月回落。基于租房价格的领先指标，我们预计整体住房项价格后续继续放缓;加上薪资缓慢回落利于超级核心通胀降温，中性情形下预计核心CPI同比增速年末回落至3.7%附近。

10月通胀数据继续走低，叠加10月非农数据反映就业市场亦有序降温，两大关键数据叠加意味着本轮美联储加息周期有较大概率结束。这一背景下，我们维持美联储12月继续暂停加息的判断。

数据出来后，美联储12月及后续不加息的概率进一步上行。截至11月14收盘，Fed 　　Watch数据显示12月美联储不加息以及降息25bp的概率分别为97.6%和2.4%，前值分别为90.9%和9.1%;2024年1月不加息和降息25bp的概率分别为95.6%和65.9%，期货隐含联邦基金利率终值从5.39%回落至5.32%。从资产表现来看，10年期美债收益率下行19bp至4.44%;利差逻辑下美元指数降至104.071，三大股指均涨。

在前期报告《宏观面“剪刀差”》中，我们指出对国内权益资产来说，有利的是“剪刀差”组合，即目前PPI和企业盈利在相对低位，未来会逐步往上走;海外无风险利率在相对高位，未来会逐步往下走。在《前瞻2024：进一步正常化》中，我们进一步推算了美债收益率的合理区间，目前依旧过高。在美债收益率的回落周期中，全球资金流动和非美资产的压制因素会逐步减弱，关注这一点对于权益尤其长久期资产的影响。

核心假设风险：美国经济因美联储快速收紧流动性而陷入深度衰退，导致美联储超预期降息或者提前结束缩表;美国债务上限问题升级，导致美债收益率暴跌;俄乌局势升级，引发全球通胀再度升温;欧美银行储蓄转移加速导致信贷收缩幅度超预期。

美国政府本周晚些时候关门的潜在威胁可能会给本就不温不火的美股首次公开募股(IPO)市场带来新的打击。华尔街正准备应对美国证券交易委员会(SEC)可能在人手不足的情况下运作，这实际上意味着等待上市的公司很大程度上无法如愿。

近两年来，美国IPO市场一直处于死气沉沉的状态。截至11月，美国证券交易所通过IPO筹集的资金水平为247亿美元，与2022年同期的239亿美元相近，但与2021年的辉煌时期相比，这一数字下降了92%。

当地时间11月14日，据报道，美国众议院以336(赞成)比95(反对)的投票结果，通过了一项防止政府关门的“权宜之计”法案。目前，美国政府资金定于11月17日到期。该法案将被移交至参议院以获得批准。

据悉，美国众议院新议长迈克·约翰逊于11日下午宣布了该项为政府提供资金的“两步计划”，该法案将把军事建设、退伍军人事务、交通、住房和能源部等优先事项的资金期限延长至1月19日，并把政府其他部门的资金期限延长至2月2日。两部分均不包括对以色列或乌克兰的额外援助。

该方案遭到至少八名极端保守派共和党人的反对，他们希望立即削减开支或修改移民法，以此作为临时融资措施的条件。一些民主党人也不满意该方案，因为其提议未包括对以色列或乌克兰的紧急援助，而且带来了明年关门的威胁。不过，民主党的领袖暗示，他们无论如何都会默许这一临时融资的方案，因为该方案对政府的融资支持继续维持在当前的水平。

与此同时，华尔街银行家和美国企业界都在观望美国政府是否会关门。咨询公司CrossCountry Consulting的企业交易主管Kati 　　Penney表示，政府关门对于潜在的发行人来说是不利的。他补充称，仍在持续的巴以冲突和近期上市的公司挣扎的业绩表现也带来了寒意。

今年9月底美国政府面临关门威胁时，SEC主席Gary 　　Gensler就曾警告称，政府关门将使SEC人手减少到“极少”的水平，使其无法批准企业在美股上市，并影响其应对任何市场动荡的能力。他表示，根据SEC的应急计划，该机构90%以上的员工将进行无薪休假，只剩下“骨干”员工来履行基本职能(其中包括监控美国市场)，其他日常职能——如制定规则或批准公司首次公开募股(IPO)——将被冻结。

由于市场波动和美联储激进的加息行动，IPO市场经历了两年的沉寂。今年以来，包括芯片公司Arm(ARM.US)、美国最大在线杂货配送公司Instacart(CART.US)和营销自动化公司Klaviyo(KVYO.US)在内的一批备受瞩目的IPO曾引发了IPO市场复苏的希望。不过，这些新股上市之后的表现乏善可陈，引发了人们对IPO市场的复苏能否实现的怀疑。