INE原油2021年展望：疫苗带领经济复苏，油价或将在挣扎中上涨，警惕供给端的X因素

　　2020年，中国INE原油期货经历了难忘的一年。全年INE油价跌幅达37.6%，1月8日达到最高的529.8元/桶，4月28日达到最低的205.1元/桶。因全球新冠疫情给世界经济带来沉重的打击，油市面临严峻的供大于求的局面，而OPEC+内部关于减产协议的磋商一度破裂更让原本脆弱的油价跌至冰点，不过随着最后两个月疫苗的横空出世，让油价迎来喘息之机。

　　展望2021，一方面，随着疫苗接种工作的大规模展开，经济预计在下半年显著复苏，加之货币政策的继续宽松导致美元疲软，进而为油价上涨提供动能；另一方面，需求复苏仍将是一个缓慢的过程，拜登上台后美国页岩油行业料将遭遇重创，而伊朗、委内瑞拉及利比亚的产量或将大幅提高，从而影响油市供需平衡，打压油价进一步上升空间。不过总的来看，2021年仍将是经济复苏之年，油价看涨之年。

    2020油市行情简单回顾

　　自一月份疫情爆发以来到四月底，油价经历了一波惨烈的暴跌。

　　由于疫情的影响，市场对未来油市的需求非常担忧，导致国际油价不断下滑，OPEC+决定进一步削减产量以平衡供求关系，这遭到了俄罗斯方面的断然拒绝，因俄罗斯对之前限制产量以来美国产量增加挤占俄罗斯份额的情况大为不满。

　　由于俄方态度强硬，3月份的减产会议上，石油输出国组织与俄罗斯之间一项为期三年的减产协议以磋商破裂告终，作为回应，沙特阿拉伯决定报复性增加石油开采量，日开采量将增至1200万桶，创下日产量新纪录。这直接导致3月9日国际油价大崩盘，国内INE原油期货接连跌停。此后在美国的介入下，双方关系缓和并重回谈判桌。4月12日，双方达成减产协议。

　　不过，随着疫情更加严重，供求关系严重失衡导致美国储油设施可用容纳量迅速减少，加上五月西德州原油期货4月21日就要结算，市场抛售大量即将交货却乏人承接的原油，导致国际原油期货市场出现前所未见的崩盘走势。

　　5月交货的美国西德州轻原油价格4月20日开盘后一路下跌，纽约时间20日下午2点过后成为自1983年纽约商品期货交易所开始交易以来的首次跌破0美元，2点半左右出现最低每桶负40.32美元的价格，终场暴跌55.9美元，跌幅306%，收在每桶负37.63美元，令人大跌眼镜，国际上一些机构投资者损失惨重。

　　此后在减产协议的支持下，油价慢慢恢复涨势，期间经过较长时间的横盘整理，终于等到新冠疫苗的出现并提升了市场对未来经济前景的信心，最终油价在最后两个月迎来一波单边大涨行情。    2021年油市展望

　　【疫苗将在全世界范围内大规模接种】

　　世界卫生组织(WHO)的一位发言人9月表示，该组织预计新冠疫苗要等到明年年中以后才会广泛接种，并强调必须对其有效性和安全性进行严格验证。

　　美国传染病专家福奇10月谈及新冠疫苗时称普通美国人要到2021年4月才有可能接种新冠疫苗。美国疾病控制与预防中心(CDC)主任雷德菲尔德此前预计到2021年7月，大部分美国民众可接种新冠肺炎疫苗。

　　预计在2021年中后期，疫苗的威力将显著可见，疫情带来的破坏力与恐慌情绪将大大减小，而市场风险偏好整体将进一步回升。

　　数据显示，2020年二季度全球原油需求损失量高达20%左右，预计全年原油需求损失量将达到10%。根据EIA、IEA、OPEC的最新预测，2020年全球原油需求降幅分别将达到861万、877万、975万桶/日。而根据普氏的预计，2020年全球原油需求降幅为870万桶/日，2021年将增长630万桶/日。

　　【全球货币政策继续宽松】

　　随着疫情新毒株的出现带来的不确定性，全球经济陷入负增长的泥潭，欧美日等发达国家宽松的货币政策不但不会收紧，甚至继续加码。各国货币政策已经没有收紧的空间，只能继续保持降息、加大量化宽松(QE)、甚至扩大负利率覆盖面。

　　在全球范围内，已经有欧洲央行、日本央行、瑞士国家银行和瑞典国家银行等多个央行开始实施负利率政策。美联储也已经在今年将基础利率降至零，并开启无限制量化宽松。欧洲央行更是2012年之后就再没加过息，而量化宽松却一轮接一轮，宽松之路已无可回头，经济复苏却是长路漫漫。

　　【美元指数震荡下跌】

　　在天量的货币流出银行系统的情况下美元指数很可能继续震荡走弱，而美股可能继续上涨创纪录，另外美国楼市也将迎来大涨。

　　高盛资产管理的策略师在最近的一份报告中说，已是负值的美国实际收益率、各类美国资产不断扩大的估值以及需要以美元贬值来加以应对的经常项目赤字，所有这一切都可能会使美元的压力一直延续到2021年。

　　高盛策略师说，“我们认为美元跌势会延入2021年，”新冠疫情消息或许会对美元疲软的时间产生影响，但未必会影响到它的中期下行趋势。

　　西太平洋银行(Westpac)经济学家预计美元的熊市趋势将在2021年延续，并预测美元指数将在2021年第一季度走向88。

　　【成品油需求复苏缓慢】

　　欧美疫情的二次爆发以及变异病毒带来的新威胁不但没能让经济秩序恢复到疫情前，反而使得封锁措施重新加码，目前只能期待疫苗能将燎原之势的疫情控制住。

　　各国的封锁措施给燃油消费带来极大冲击，加之欧美小型炼厂的结构性失衡问题凸显，产能过剩、利润下降，成品油需求复苏势必缓慢。未来油价决定权更多地取决于买方市场的复苏，但成品油消费要想回到疫情前仍需要更长的时间。

　　【供给端不确定性较大】

　　一方面，OPEC+将从2021年1月起将减产规模从770万桶/日调整至720万桶/日，即增产50万桶/日。与此同时，自2021年1月起，将每月举行一次部长级会议，以评估市场状况并决定下个月的产量调整规模，每月调整不超过50万桶/日。

　　另一方面，近几年由于美国的制裁，伊朗及委内瑞拉原油供给大幅下降，拜登上台后，对两国的制裁有望放松甚至解除，这可能在未来给市场带来300万—400万桶/日的潜在供给增量，并会给OPEC+减产带来较大的压力，一定程度上可能会加大OPEC+减产联盟的内部矛盾。

　　产油大国伊朗方面此前表态拜登上台后将在明年3月21日起将其原油产量增至450万桶/日，出口增至230万桶/日。    利比亚国内政治稳定后，原油产量复苏强劲，到11月已达到110万桶/日。12月利比亚石油出口跃升至124万桶/日。利比亚国家石油公司计划将在2021年底前实现160万桶/日的原油产量。这几个国家或将成为油市中的灰犀牛，并很有可能成为2021年油价上涨的最大阻力。

　　【页岩油生产将遭重创】

　　近几年，世界原油供给格局发生了巨变，特朗普政府强力支持发展传统能源的政策，使美国70年来首度成为石油净出口国，并一度超越沙特、俄罗斯成为世界第一大产油国。

　　拜登若上台，美国页岩油可能面临极限打压。拜登在能源方面的政策与特朗普截然不同，拜登更加注重环境保护，提倡发展清洁能源，对化石能源的扩张持反对态度。在环境问题上，拜登的最终目标是到2035年让美国实现零碳排放，并计划让美国重新加入《巴黎协定》。

　　在化石能源的发展方面，拜登计划将“绿色新政”作为对抗气候变化的重要组成部分，强调“禁止在公共土地和水域进行新的石油和天然气开采”，而该政策受影响最大的将是美国新墨西哥州，也是美国主要的页岩油产区。

　　显然，拜登成为新一任总统将不利于页岩油行业的扩张，尤其是实施开采禁令，页岩油可能面临极限打压，不过这倒会让俄罗斯人非常满意，俄罗斯此前对美国页岩油抢占全球市场份额相当不满。

　　机构预测

　　华侨银行：2021年布伦特原油价格料先跌后涨

　　华侨银行经济学家预计2021年第一季度和第二季度初油价将下跌但2021年底可能上涨，预计原油需求复苏之路不平坦，旅行限制和疫苗制造基础设施的断断续续风险可能在2021年初占据主导地位；2021年初对原油来说很可能是一段艰难的时期，因为石油输出国组织及其盟友(OPEC+)可能提高每个月的产量，而利比亚继续将石油重新注入国际市场，从第一季度到第二季度中期，供应可能会超过需求。从第二季度末开始，预计疫苗的广泛分发将提升基本需求，导致供应短缺，并在年底前将原油价格大幅推升。

　　商品巨头托克：2021年油价料涨至60美元

　　据oilprice.com，托克首席经济学家萨德·拉希姆接受采访时称，如果全球各地推广大规模新冠病毒疫苗接种，2021年原油需求将加大，美油将上涨至每桶55至60美元，INE原油涨至每桶355-390元。全球许多地方经济强劲复苏，美国某些方面还很落后，但料将出现一些更强劲的势头，印度经济遭受了重大打击，但经济反弹势头也很强劲；利比亚原油运输量增长很快，因此原油产量的确不可能再上升，市场已经吸收这些运输量，表明原油需求将更加健康。

　　石油交易巨头：国际油价明年上看55-60美元区间

　　能源交易巨头托克集团(Trafigura)的首席经济学家预计，在新冠病毒疫苗得到普及应用后，全球能源需求将进一步回升，油价因此有望在2021年升至55-60美元区间(INE原油每桶355-390元)该机构指出，从中国再到日本和欧洲，全球石油需求此后都将持续复苏，美国市场的需求明年晚些时候也会跟进增长。甚至像印度这样此前遭遇了重创的市场也不例外。除此之外，在供给端，虽然利比亚等国的产能正在进一步恢复，OPEC+自2月份起也将循序渐进增长，但这一步伐仍追不上需求的增长，因此，全球供需平衡状况在进入新的一年后还将录得进一步的持续改善。

　　总的来看，2021年INE原油大概率会迎来上涨，不过，由于供给端以及疫情控制等诸多方面的不确定性，涨幅将受到极大的限制。外界普遍预计下半年将迎来一波大涨，届时INE原油有望涨至390元/桶以上。上方初步压力位在2018年12月25日低位351.6，进一步压力在2019年8月6日低位399.6，下方初步支撑在300整数关口，进一步支撑在280附近。

　　【原创声明】本文由独步风云原创整编，由和尚校对，作为2020年终专题的一篇文章，转载请标明来源，谢谢。