兴业投资原油周评：供需再平衡陷入困境，油价三周来首度收跌

　　兴业投资原油周评：供需再平衡陷入困境，油价三周来首度收跌

　　2020年8月24日

　　国际油价上周前半周震荡走高，一度逼近近期创下的5个多月高位，主要受到OPEC+减产协议的高执行率、美国原油库存下降、美元疲软、以及地缘紧张局势和美国新一轮刺激措施预期的提振，但美国页岩油开始小幅增产，以及经济体经济复苏步履蹒跚打压需求前景和OPEC+对全球原油需求前景的悲观预测，拖累油价反转走低，录得三周来首次收跌。截至收盘，美国WTI 10月原油期货整周累计下跌0.33%，收报42.40美元/桶，当周最高触及43.27美元/桶，最低跌至41.44美元/桶。布伦特10月原油期货整周累计下跌1.29%，收报44.28美元/桶，当周最高触及45.52美元/桶，最低跌至43.56美元/桶。

　　由于全球主要原油生产国一直在削减产量，以控制供应并减少全球库存，OPEC+联合技术委员会(JTC)认为7月原油减产达标率为95%，预计包括墨西哥在内的减产率将达到97%。不过，委员会认为，如果新冠疫情恶化，则原油需求将面临巨大的下行风险。

　　美元持续走弱是油价走高的支撑因素之一。美元走软使得以美元计价的石油对外国买家来说更加便宜。由于市场押注美国持续巨量的刺激措施将继续施压美元，上周创27个月新低。

　　此外，原油多头从中东地缘紧张局势的升级中获得支撑，因该地区局势进一步紧张将对原油供应造成影响。美国国务卿蓬佩奥上周称，美国将永远不允许伊朗自由出售坦克等常规武器，不对伊朗进行常规武器禁运是巨大错误。如果违反联合国制裁，美国将竭尽全力执行制裁。同时，美国总统特朗普称，美国将在联合国寻求所有对伊朗采取国际制裁。不过，英国，法国，德国发表联合声明中表示，不支持美国恢复联合国对伊朗制裁的措施。与此同时，伊朗外交部周四证实，伊朗方面17日扣押一艘非法闯入伊朗领海的阿联酋船只。同一天，阿联酋海岸警卫队向伊朗多艘渔船进行射击，导致两名伊朗公民死亡，并扣押了一艘伊朗渔船。此前，以色列、阿联酋和美国13日发表联合声明，宣布以色列与阿联酋同意将两国关系全面正常化。伊朗予以强烈谴责。

　　美国主要机构公布的上周原油库存连续第四周大幅减少，但美国石油钻井数在削减至历史新低后开始增加。美国石油学会(API)最新数据显示，截至8月14日当周，API原油库存减少426.4万桶至5.12亿桶，连续第四周下跌，前值减少401.1万桶，预期减少200万桶;库欣原油库存减少59.9万桶，前值增加107.3万桶;汽油库存增加499.1万桶，前值减少131万桶，预期减少160万桶;精炼油库存减少96.4万桶，前值减少294.9万桶，预期减少100万桶。美国能源信息管理局(EIA)最新数据显示，截至8月14日当周，美国原油库存减少163.2万桶至5.125亿桶，连续4周下降，预期减少287.4万桶，前值减少451.2万桶;汽油库存减少332.2万桶，创7月10日当周(6周)以来最大降幅，预期减少124.2万桶，前值减少72.2万桶;精炼油库存增加15.2万桶，预期减少134万桶，前值减少232.2万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少60.7万桶，连续6周增长后首度下降，且创6月26日当周(8周)以来最大降幅，前值增加133.6万桶。此外，上周美国国内原油产量持平于1070万桶/日。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至8月21日当周，石油钻井总数增加11座至183座，24周来首次录得增加;天然气钻井总数减少1座至69座;石油和天然气钻井平台总数增加10座至254座。数据表明能源开采活动正在恢复。历史表明，一旦钻井平台开始增加，页岩油区的钻井数量就会迅速增加。其结果通常是产量超出市场承受能力，这最终会对油价构成压力。

　　与此同时，OPEC+联合部长监督委员会(JMMC)上周三结束视频会议后警告称，由于更长期的第二波疫情的风险增长，油市复苏的步伐似乎比预期更慢。悲观的需求预测令原油价格承压。俄罗斯能源部长诺瓦克在会上表示，全球石油市场仍然脆弱，“未来还有很多不确定性，或许还会有黑天鹅事件”。伊朗油长赞加内表示，油市“还没有稳定下来”，但OPEC的措施是成功的。而阿尔及利亚油长指出，油市势将在2020年下半年再平衡，不能排除第二波疫情的影响。此外，路透社援引一份内部文件报导称，OPEC需要在8-9月弥补5-7月间日产231万桶的过剩产能。OPEC+预计2020年的石油需求将减少910万桶/日，比之前的预测多出10万桶/日，2021年将增加700万桶/日。不过，若2020年下半年出现更强、更持久的第二次病毒浪潮将导致经济复苏放缓和石油需求疲软，那么2020年需求将减少1120万桶/日，这将使经合组织(OECD)第四季度商业石油库存达到2.33亿桶，高于5年平均水平。

　　另据货物运输追踪公司Kpler周三表示，由于出口增加，预计8月份OPEC原油减产履约率达70%。Kpler在报告中指出，OPEC在8月份上半月提高了石油出口，即使该组织下调了2020年全球石油需求预测。8月份出港总量达1870万桶/日，比上个月增加89万桶/日，这导致履约率下降;8月份的原油出口仍远低于去年同期2260万桶/日的水平;7月份OPEC原油减产履约率达96%。

　　嘉信理财(Charles Schwab)经济学家Joe Schulte表示，美元的持续疲软为原油价格提供了额外的支撑，美元触及了自2018年年中以来最低水平。OPEC+联合部长级监督委员会(JMMC)本周举行的虚拟会议提供了支持。会议发表的评论说，7月份的减产合规率为97%，他们承诺达到100%。部长们进一步表示，他们看到全球供需形势的前景有所改善，但仍决心维持减产以支撑价格。目前商定的减产幅度为770万桶/天，7月份为960万桶/天。上周公布的库存数据喜忧参半，但整体上利好油价。该行业继续关注任何有关新冠肺炎的消息，每一条消息都会给油价产生影响。华盛顿就第二套经济刺激方案的谈判情况仍未明朗，其通过可能会带来提振。同样，当前美中贸易问题的恶化也继续引发焦虑。任何回到以往贸易战状态的情况，都将不利于全球能源需求。

　　展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意美国本周将要公布的经济数据，包括：7月芝加哥联储全国活动指数、6月OFHEO房价指数、7月新屋销售、8月里士满联储制造业指数、8月谘商会消费者信心指数、7月耐用品订单、第二季度实际GDP修正值、第二季度个人消费支出(PCE)物价指数修正值、每周申请失业金人数、7月成屋签约销售指数、8月堪萨斯城联储制造业综合指数、7月个人收入与支出、7月批发库存、7月PCE物价指数、8月芝加哥PMI和8月密歇根大学消费者信心指数终值。本周将公布的谘商会和密歇根大学消费者信心指数是市场关注的焦点。美国新冠肺炎疫情爆发后，消费者信心遭受重挫。面对冠状病毒疫情和广泛的失业问题，消费者预期经济前景将不会平坦。尽管经济出现了反弹，但新冠疫情仍将在一段时间内给就业和收入带来压力。美国民主党和共和党有关额外刺激政策谈判的僵局也抑制了消费者信心，消费者对经济政策的信心降至特朗普就任总统以来的最低水平。我们预计8月消费者信心指数仍将保持在近期的较低水平。周三的7月耐用品订单数据也将会吸引投资者的眼球。伴随着疫情之后的经济重启，美国的耐用品订单有了大幅度增长，反映了约占该国经济份额11%的制造业较为稳定复苏的趋势。但6月开始美国西部和南部的新冠肺炎疫情爆发，受影响州重新采取了限制措施，可能会影响未来的经济数据。FYCM兴业投资(英国)分析师预计，7月耐用品订单将增长3.3%，6月份数据由增长7.3上修为7.6%;不包括运输在内的核心耐用品订单预计增长2%，6月数据由增长3.3%上修为3.4%;不包括国防在内的核心耐用品订单预计增长2.6%，6月数据由增长9.2%上修为9.5%;不包括飞机的非国防耐用品订单料增长2.3%，6月数据由增长3.3%上修为3.4%。至于第二季度GDP修正值，我们预计将萎缩32.5%，此前初值为萎缩32.9%。美国历史上持续时间最长的经济扩张被新冠疫情打乱，尽管美国政府为经济提供了前所未有的政策支持，但美国经济前景存在巨大不确定性，经济恢复至疫情前水平可能需要很长时间。同时，周四的每周初请失业金人数仍是市场关注度较高的经济数据之一;因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值。最新数据显示，截至8月14日当周，美国首次申请失业救济金人数为110.6万人，逊于市场预期的92.5万人。此前一周申请失业金人数为97.1万(修正前为96.3万)。截止8月8日当周，经季节调整的续请失业救济金人数为1484.4万人，比前一周修正值减少了63.6万人。上周初请失业金人数重返百万以上，反映了劳动力市场的复苏仍不稳定，对于因冠状病毒大流行而陷入困境的美国就业市场而言是又一个挫折。而续领失业金人数继续下降，表明一些企业正在重新招聘。其他数据表明，经济仍在从新冠肺炎引发的衰退中复苏，不过步伐比早些时候更加断断续续。若初请失业金人数在美国新冠感染人数暴涨的情况下继续恶化，这可能会提升市场的避险情绪，对原油等风险资产构成压力。最后，美联储青睐的通胀指标——个人消费支出(PCE)物价指数将备受关注。在美国通胀率依然温和的情况下，预计美联储将继续把利率保持在低位水平。值得注意的是，尽管目前美国通胀水平距离政策目标依然存在一定的距离，但市场对美国高通胀的预期已悄然而生，关键的原因就是为应对新冠肺炎疫情而采取的大规模量化宽松货币政策。新冠肺炎疫情对经济的冲击，进一步打压通胀表现。近段时间，美国通胀率有所好转，但疫情对需求的抑制作用令通胀总体表现依然低迷。鉴于国会与白宫在额外刺激措施谈判方面陷入停滞，美国消费者收入面临迫在眉睫的威胁。在支出方面，7月零售销售数据表明支出持续反弹，零售额超过疫情前水平。预计未来几个月零售销售和个人支出表现可能分化，因服务消费可能阻碍更广泛的支出复苏。预计周五公布的美国7月个人收入月率和个人支出月率分别录得-0.2%和1.5%。央行动态方面，旧金山联储主席戴利、美联储主席鲍威尔将分别在不同场合就新冠肺炎的影响、经济前景和美联储的应对措施发表讲话。投资者可以从中了解美联储未来宽松政策的线索。而定于8月27-29日举行的杰克逊霍尔全球央行年会将会吸引投资的眼球。由于新冠病毒疫情的影响，2020年杰克逊霍尔全球央行年会将改为在线举办，这一全球顶级央行官员和经济学家的年度集会近40年来将首次不在怀俄明州的这一山区度假胜地举行。届时全球央行行长将会讨论在当前史无前例的情况下将采取何种行动以及如何退出超宽松的货币政策。其中，最受关注的是美联储主席鲍威尔将在会上发表题为“货币政策框架评估”的讲话，这将成为美联储政策行动的风向标，预计鲍威尔将为长期目标和货币政策声明即将发生的变化提供线索。上周的美联储货币政策会议纪要表明，大多数政策制定者都认为设定收益率上限和目标在当前环境下只能带来些微好处，且会产生一些成本，如资产负债表的迅速扩张。如果鲍威尔重申美联储不太可能采取收益率曲线控制的措施，美元将走强。此外，冠状病毒疫情和国际贸易局势的发展也是时刻影响着投资者的情绪，若二次疫情未得到控制和国际贸易及地缘紧张局势恶化，将对油价产生更多负面影响。

　　技术面上看，美油周图保利加通道上扬，油价在中轨上方发展，14和20周均线看涨，慢步随机指标走高。K线图收十字星，预示市场或出现转变，需警惕本周油价回落调整。支撑分别位于41.20、40.00、38.80，阻力依次是43.20、44.40、45.60。

　　布油周图保利加通道上扬，油价在中轨上方发展，14和20周均线看涨，慢步随机指标走低。K线图收上影阴线，表明空头掌控局面，预计本周油价或进一步回调。支撑分别位于43.20、42.35、41.40，阻力依次是45.40、46.20、47.20。