供需两端惊现双重黑天鹅，油市持续恐慌性暴跌，全球最大原油ETF停牌，行业洗牌刚开始

　　周二(4月21日)布伦特原油期货价格再次下跌，油市恐慌持续到第二天，因冠状病毒疫情导致燃料油需求骤降，全球原油供过于求的局面看不到结束的迹象。

    由于未来几周供应可能远远超过需求，6月布伦特原油期货急跌6.24美元，或24%，收报19.33美元/桶。5月美国原油期货从负值区域反弹，到期时报10.01美元/桶。而将从周三(4月22日)开始成为近月合约的6月美国原油期货暴跌8.86美元，或43%，收报11.57美元/桶，周二6月美国原油期货成交量为创纪录的逾200万口。    全球最大原油ETF暴跌36%被暂时停牌

　　在国际油价暴跌的背景下，周二广受散户欢迎的全球最大原油ETF(交易所交易基金)，美国石油基金暴跌36%至2.40美元，随后被暂时停牌，该基金的管理者正在反复调整其结构以免崩盘。

　　最新的一次结构调整发生在美国当地时间周二下午，该基金称其将会投资于各种原油期货合约，并表示已将资金转移到8月WTI合约。在此次石油危机发生之前，美国石油基金最初的结构是买入即期合约，并在即期合约到期两周以前转为买入次月合约。由于原油期货价格暴跌，这个基金被迫改变了原来的结构。

　　周二美国商品基金(USCF)管理层表示，该公司将暂停发行所谓的“创造篮子”，这是交易所交易基金创造新股以满足需求的方式。

　　“创造篮子”持有的是标的证券，就美国石油基金来说就是正在暴跌的原油期货。随着暂停发行“创造篮子”，这个交易所交易基金现在基本上将以固定数量的股票进行交易，就像封闭式共同基金一样。

　　上周五(4月17日)美国商品基金改变了美国石油基金的结构，使其可以持有较长期的合约。根据一份监管申报文件，该基金持有的即月合约将为80%左右，20%将为次月合约。

　　美国石油基金结构再次发生变化

　　随着美国商品基金在美国当地时间周二下午提交新的监管备案文件，美国石油基金的结构再次发生了变化。

　　文件称，“从2020年4月22日开始，为了应对包括超级期货溢价在内的原油市场持续的异常市况，美国石油基金可能在任何可用的月份或以不同的百分比投资于纽约商品交易所和洲际交易所的上述原油期货合约，或者投资于下文和招股说明书中描述的任何其他获许进行的投资，而不作进一步的信息披露。美国石油基金计划继续尝试尽可能密切地跟踪该基金的基准，但鉴于本文件所的差异以及文件未做描述的差异，未来可能会出现重大的跟踪偏差。”

　　投资咨询公司Astoria Portfolio Advisors的创始人兼首席投资官约翰·戴维(John Davi)表示，实施这种新结构是为了试图保护投资者免受原油价格暴跌的影响。新冠病毒大流行正在继续削弱全球原油需求，导致油价跌至有记录以来的最低水平。

　　他指出，美国石油基金的主要投资者是散户，而对于那些押注于油价将会随着时间推移而走高的投资者来说，这可能是危险的，因为他们并不完全了解大宗商品市场的动态。要购买美国石油基金，你必须要了解原油期货市场才行。散户购买ETF只是因为他们认为原油价格将会上涨，但他们不了解市场背后的驱动因素，而这些因素是相当复杂的。

　　美国商品基金并未就此置评。

　　交易员正在权衡考量主要产油国即将进行的减产行动，而市场对美国和全球储油能力将在未来几周被填满的预期加剧了油价的波动走势。如果6月WTI合约在一个月后即将到期时也进入负值区域，那么美国石油基金可能会遇到麻烦。

　　能源行业洗牌刚刚开始，更多油企将减产，甚至破产

　　能源行业已经意识到由供过于求引发的石油存储设施的稀缺，但WTI 5月期货合约疯狂暴跌300%至负值，还是突显出一些真正的问题。

　　简单地说，期货合约的持有者不愿意或不能接受实物商品的交付，他们被迫付费以摆脱它。在这种情况下，购买石油期货合约成了“倒贴钱”的买卖，市场上的一些交易者的利益因此受到严重损害。

　　CFRA能源股票分析师格里克曼(Steward Glickman)表示，5月合约周二到期是一回事，但预计6月合约的走势将令石油行业更快地减产甚至关停油井。其结果是，经过一段时间的整合和破产后，幸存下来的公司将会减少。

　　六月的合同离交割日期还很远。但该合约在周一(4月20日)下跌15%后，周二再次暴跌43%。这确实说明了对储存能力的担忧。解决这个问题的办法是，生产者如果找不到地上的存储设施，最好的选择关就是让原油存储在底下，即关停产线。

　　在交通运输行业陷入停滞之前，美国每天的石油产量约为1300万桶，当时美国航空业实际上已经崩溃，而随着3月下旬美国人开始采取居家隔离政策，汽油需求也出现了下降。美国通常占全球石油需求量的10%，但在这一特殊时期这一数字近乎腰斩。

　　炼油商已经将燃油产量削减了25%或更多，他们可能会进一步削减，目前的产量仅为产能的60%左右。生产商现在面临着减产的压力，能源行业已经宣布削减出口限额和关闭油井，但还会采取更多措施。

　　供需两端惊现双重黑天鹅，油价走势难以预测

　　美国银行表示，随着供需两端的双重黑天鹅事件，能源价格走势目前仍很难判断。大多数美国大型石油公司已经做出了调整，以度过低迷时期，比如埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油等在几个月前还在派发股息的老牌能源公司。将会有大规模的减产。这已经在发生了，钻机数量自7月以来下降了50%。有些减产是自愿的，将使公司能够生存下去，而另一些减产则是非自愿的。

　　但行业专家认为，目前是适者生存的游戏，赢家可能是那些更大的公司。

　　花旗集团大宗商品全球主管爱德华·莫尔斯(Edward Morse)表示，这个行业更加分化，因此有健康的公司和不健康的公司。健康的公司已经削减了开支，关闭了油井，限制了勘探。第一个关灯的人将是最后一个经历这场浩劫的公司。最后关灯的则将是最先倒闭的，因为企业希望在重新进入市场之前，保持现金流、保持资产负债表、减少支出。会有很多能源公司会倒闭，消失。

　　格里克曼称，美国石油行业非常多元化，约10%的美国石油来自小型钻机，日产能不足15桶。这个行业没理由如此分散。马拉松石油已经关闭了两家炼油厂，其他炼油厂可能也会关闭。一些石油资产的潜在买家可能是规模较大的公司或私募股权，但在前景变得更加明朗之前，这不会发生。他认为没有多少人会主动购买资不抵债的能源公司。有意向的投资者可能在等待更多的公司宣布破产，然后再挑出“剩下的”。

　　莫尔斯则表示，美国原油日产量已较2月高点减少约70万桶，第三季度可能减少100万桶。在那之后，前景将取决于经济何时重启，但他认为需求应会回升，而以布伦特原油价格为基础的油价将在年底前回升至每桶50美元。

　　美国总统特朗普曾表示，他希望出台一项针对该行业的援助计划，但一些实力较弱、债台高筑的企业可能仍无法得到救助。

　　从操作上讲，对石油生产商来说，管理现有油井比继续开发新油井要便宜得多。对于开采商来说，石油产量下降的速度相当快，因为最大的产量是在油井开采初期，然后很快就会减少。

　　格里克曼表示，这意味着石油行业的工人将被迫休假，无论是在钻井领域还是开采领域。所以石油行业肯定会面临一段艰难的时期。能源行业仍有一些他看好的股票，标普能源类股自年初以来市值已缩水逾一半，周二的市值约为6330亿美元，约为微软市值的一半。该行业集团包括27家公司，包括埃克森美孚和雪佛龙。

　　北京时间9:20，WTI原油期货现报13.58美元/桶，和昨收价比上涨3.96%，和昨结价相比上涨17.46%。