过去一个月，随着新冠大流行的复苏、欧洲央行的政策分歧和政治不确定性的汇合，欧元遭遇重创。截至周二上午，欧元兑美元本月累计下跌2.6%，今年迄今累计下跌7.8%，兑其他主要货币也走软。
在欧洲大陆出现第四波感染之际，德国、荷兰和奥地利上周重新实施了严格的新冠大流行防疫限制措施，重新引发了对欧元区增长复苏的担忧。
与此同时，在通胀飙升的情况下，欧洲央行仍坚持其鸽派立场，而其他央行已经表示，加息可能会很快到来。
欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)上周表示，欧洲央行“在面临过犹不及的或供应驱动的通胀冲击时，绝不能仓促采取过早的紧缩措施。”
欧元周二小幅走高，此前11月欧元区采购经理人指数(PMI)显示企业活动意外回升，再次暗示欧洲央行可能在2022年底前收紧政策。
高盛(Goldman Sachs)外汇策略联席主管Zach Pandl上周五在一份报告中说，最近欧元兑美元走弱在很大程度上可以归因于美联储(Federal Reserve)政策预期的转变，原因是美国10月份通胀报告好于预期。
“在某种程度上，这些风险现在似乎已被消化：美联储理事沃勒和副主席克拉里达周五有关FOMC可能加快量化宽松缩减步伐的言论，对欧元/美元的影响有限，”他补充道。
周一，衡量美元兑一篮子主要货币的美元指数达到了2020年7月以来的最高水平。但Pandl暗示，欧洲特有的因素，如欧洲大陆经济体新的活动限制措施和欧洲央行的鸽派态度，可能解释了欧元相对于更广泛货币交叉盘的疲弱。
高盛(Goldman Sachs)持有针对瑞典克朗、波兰兹罗提和捷克克朗兑欧元空头头寸。做空一种货币表明交易者认为该货币将在一段时间内相对于另一种货币贬值。
贸易平衡被忽视
蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)在其最新的外汇头寸分析中强调，杠杆基金一直在削减对美元的多头押注，截至周一收盘，美元兑美元指数今年迄今已升值7.2%。
然而，在截至11月16日的一周内，欧元兑美元交叉盘是少数几个美元多头增加的市场之一。欧元/美元的净空头仓位从上周的51亿美元增至57亿美元，而欧元的直接空头仓位增加了近1.1万份合约，总额达到143亿美元。
“我们的观点是，欧元正在经历一场根本性的调整，这不仅与欧洲央行与其他央行政策分歧的预期有关，一些欧盟成员国对COVID-19实施了新的限制，以及中至高的政治风险。”蒙特利尔银行欧洲外汇策略主管Gallo周一在一份研究报告中说。
“尽管这些因素很重要，但我们认为第三季度欧元区贸易平衡的恶化是欧元疲软最重要的驱动因素之一，这在第四季度继续打压欧元。”
Gallo强调，这是对欧元名义价值的狭义衡量——相对于其他主要货币，未经调整的加权平均汇率在第三季度下跌了1.2%，截至上周五收盘，第四季度又下跌了2.5%。
根据欧盟统计局(Eurostat)的数据，2021年8月，欧元区对世界其他地区的商品贸易顺差为48亿欧元，而2020年8月为140亿欧元。2021年9月，贸易顺差总额从2020年同期的241亿欧元缩减至73亿欧元。
“另一个独立但相互关联的问题是，欧元还需要中期'能源安全风险折扣'纳入价格，”Gallo称。
“从短期来看，油价持续下跌将对欧元起到缓冲作用，但我们认为，大量的负面基本面因素可能会掩盖油价下跌带来的积极影响。”
尽管部分影响净贸易的周期性因素可能会在未来两年消退，Gallo认为，涉及“去全球化”力量和碳中和努力的结构性转变意味着，欧元区出口增长可能不会像过去20年那样积极。
Gallo总结道：“展望年底，欧元兑美元的仓位可能会起到抑制下行势头的作用。”
“我们还会指出，美联储加息的幅度已经反映在美元至2023年的曲线上，如果有什么因素导致加息退出，那么这将是欧元美元的潜在上行风险。”
蒙特利尔银行目前给出的一至三个月欧元汇率区间为1.11-1.16美元。
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