白银在过去两个月大幅反弹，白银ETF(SLV)较3月低点上涨逾50%，并逐渐接近13.5-18.5的五年区间高位。此外，SLV也一直在200日移动均线上方交投，RothkoResearch认为，令投资者感到宽慰的是，白银可能正在经历长期涨势的开始。但是，尽管看好SLV的长期走势，但RothkoResearch认为短期内白银看起来相当脆弱，预计未来几周会有小幅整固。
白银季节性规律：6月是最糟糕的月份
从历史上看，在5月到10月的夏季期间美国股票表现明显低于11月到4月的冬季期间，也就是所谓的“5月卖股，随后离场”。这一规律在白银市场也得以体现。上图为1982年以来白银月度平均回报，从历史上看，白银表现最差的月份为6月，在此期间平均下跌2%。
因此，看涨的投资者可能想要避免6月份的潜在贬值，尤其是现在根据RSI指标，SLV已经严重“超买”。
SLV驱动因素
长期以来，实际利率一直是SLV的主要驱动因素之一；上图显示，美国10年期实际利率从1.20大跌至近-0.50，已使大多数无息资产(如黄金、白银)的价格上涨。由于白银不产生任何现金流，投资者仅从资本增值中获益，因此它对实际利率的变动非常敏感。另一个主要驱动力显然是美元。总的来说，当美元大幅走强时，大宗商品表现不佳。
预计美元在未来几个月不会大幅走强但美元ETF(UUP)将保持强劲，RothkoResearch认为美国经济增长将超过大多数被封锁的经济体。欧元区缺乏“团结”，加上英国退欧的不确定性，将给这两个经济体带来压力，从而令欧元和英镑承压。
对冲波动？
从长期来看，白银往往是一种很好的对冲波动性的工具，在VIX开始大涨时走高。上图显示，在过去30年(自波动率指数推出以来)，当波动率指数高于20时，银价表现良好，平均为0.45%。与黄金0.80%的表现仍相去甚远，但在市场承压时期，白银一直是稳定的分散投资工具。
然而可以注意到，白银在2020年第一季度表现糟糕，下跌21%，并与美国股票完美同步。我们知道，惯性——一种资产过去的表现——是定义一种“避险”资产时的一个强烈特征，因此，白银可能对未来股市的下跌走势更为敏感。主要由于央行的大规模干预，所有资产类别的价格波动都受到了压缩，但不确定性(或基本面波动)在过去两个月不断上升。因此，RothkoResearch认为，中期不确定性和波动性之间的背离，令美国和国际股市更容易受到10%-15%的抛盘冲击，并可能再次对银价产生重大影响。
白银并不总是跟随黄金的走势
一些分析师表示，相对于黄金价格，白银仍被严重低估，因此在中期内应会继续升值，这应会使白银与黄金的比率达到长期“平衡”。上图显示，在3月份的背离期间，
金银比例确实突破了长期以来35-100的区间，一度飙升至120以上；然而，RothkoResearch认为，这一比率在未来肯定会变得不那么重要，在白银保持稳定的情况下，黄金可能会持续走强，从而使这一比率上升到一个更高的区间。
金银的主要区别之一是，投资者可以交易黄金作为宏观投资(对冲不确定或通货膨胀)，完全忽略供需动态，同时RothkoResearch认为由于白银被广泛地用于工业，市场需要更多的关注其供需动态。
SLV短期前景
综上所述，RothkoResearch认为SLV在经历了过去两个半月的强劲复苏后，可能会经历短期的盘整。SLV目前接近10.85-18.35区间的斐波那契76.4%回调位，并且正在缓慢接近其长期下降趋势线阻力，同时RSI指标显示SLV极为超买，这使得价格很容易出现小幅盘整，特别是在进入6月的时候。
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