近日以来，美国股市大幅回调，占据全球市值半壁江山的市场持续陷入低迷，习惯性拖累全球市场，大A、恒生等相关指数涨势亦戛然而止。不仅股市出现下跌，石油黄金白银比特币等资产亦遭遇大范围抛售，近乎于万物齐跌，但唯独美元指数过去几日却大幅上涨。
这种波动特点的背后，一定是某个环节出了问题，个人认为，除特朗普关税战打击市场信心外，可能的直接原因之一，是美国金融系统出现了流动性问题。从过去历次危机的波动特点看，万物齐跌美元上涨，符合流动性危机的特点。
过去几个月以来，美国通胀预期更加稳固，本月一年的通胀预期从1月的3.3%跃升至4.3%，中旬公布的1月CPI数据全线反扑，整体CPI同比上涨3%，环比上涨高达0.5%，核心CPI同比上涨3.3%，环比涨0.4%，皆大幅超过预期。
周四刚公布的美国第四季度核心PCE物价指数年化季率修正值2.7%，也显著高于本次市场预期及最初报告的2.5%。叠加关税战带来的不确定性，美联储1月政策会议至今始终维持鹰派，华尔街甚至已逐渐开始有美联储将再度加息的声音。虽然市场看似并未对更高的通胀进行定价，但可能正在定价其风险。
比美联储持续向市场释放鹰派信号更重要的是，美联储的缩表仍在持续，截止2月26日当周，美联储资产负债表规模已降至67661亿美元，本轮缩表总规模已超2.1万亿美元，缩表的过程本质上是在回收金融系统中的过剩流动性。
尽管过去一年以来，美联储的委员们屡屡强调银行系统的储备仍然充足，尤其是大银行的资本储备。但市场的不稳定更取决于流动性传导和流动性的变化，而非储备水平。
美联储的巴尔近日在向市场喊话时透露了一个线索，他说现在是审视金融稳定风险的时候了。与此同时，过去几日关于美联储将暂停缩表的呼声正在高涨，因此除美国的一些大银行外，其他金融机构很可能面临流动性紧缺的问题，此时的抛售资产行为是金融机构为解决流动性问题的一种本能条件反射，或也伴随着金融机构被迫解杠杆。
据格隆汇2月25日报道，荷兰央行行长、世界最高金融稳定监管机构金融稳定委员会(FSB)主席Klaas Knot表示，该委员会正在成立一个专门工作组，以揭露影子银行可能引发更广泛危机的领域。
KlaasKnot指出，套息交易和基差交易领域有可能积累大量杠杆，且积累速度相当快。基差交易主要是金融机构通过大幅加杠杆对万亿美元级别的美债市场进行投机押注，而随着当下特朗普政府不可测的经济政策引发波动，套利交易的风险也越来越大。
流动性问题开始显现，已导致近期几乎万物齐跌，仅是短期现象亦或广度与深度都将继续放大？
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