正当全球各国经济逐步从疫情当中缓过劲来时，有一个国家的经济依然停滞不前，它就是日本。今年第三季度日本实际国内生产总值(GDP)环比下降0.8%，按年率计算下降3%，远逊于市场的预期值。由于新冠变异病毒毒株迅速扩散，日本多地实施紧急状态，占日本经济比重二分之一以上的个人消费环比下降1.1%；企业设备投资环比下降3.8%。
同时，受汽车零部件及芯片供给不足影响，日本货物及服务贸易出口当季环比下降2.1%，进口环比下降2.7%。由于进口降幅大于出口降幅，净出口与上季相比有所增加。由于日本对于汽车业的依赖性较高，因此贸易中断对于日本经济的打击相对于其他国家来讲更为严重。
▲日本汽车业遭遇严重打击
抛开经济，日本在过去的几十年里一直处于通货紧缩的状态。这也是为什么日央行长期维持超级量化宽松政策而无后顾之忧的重要原因。而近期通紧的状态也因为全球通胀的蔓延而改变，日本国内也迎来了一波涨价潮，尤其是食品价格的飙升。据统计，日本9月份批发通胀同比增长6.3%，创13年来以来最大增幅。日本8月份的CPI取得13个月来首次上涨，结束了该国自2011年起至今的史上最长通货紧缩期。
▲日本CPI年率近期明显回升
尽管通胀回升，但是由于实体经济遭受严重打击，11月12日，日本政府宣布计划实施规模超40万亿日元的新一轮经济刺激计划，规模高于日本执政联盟建议提出的30万亿日元，并接近日本2020年4月创纪录的针对新冠肺炎的经济援助方案。据悉，日本政府经济刺激政策侧重于提供家庭补贴，如果不提高生产力，促进经济增长，日本就可能在低增长中出现财政恶化。
▲日本政府刺激政策侧重于家庭补贴
因此目前来看，日本经济要恢复到疫情之前仍需时日。如果无法解决供应端的紧缺问题，或是实际促进经济复苏，仅从补贴的角度恐怕很难从根本上解决经济不振的症结。而日央行目前依然实行超级量化宽松的货币政策，并没有明确释放出收紧的信号。从以上两层因素来看，日元大概率也会继续受到拖累，在中长线相对于美元仍有下行的空间。周线级别美元兑日本仍以看多为主，波段多单可继续持有。
2021.11.23
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