今日凌晨，美联储再次给了市场一个大写的“惊喜”。相比于6月令人印象深刻的“鹰姿勃发”，这回美联储重新做回了温柔的鸽子。正如我们之前所预期的那样，两周前鲍威尔在国会半年度证词上刚做过相关表态，因此这回的决议基调也基本与证词相差无几，并没有暗示缩债。
对于通胀，美联储则认为，通胀上升很大程度上反映了暂时性因素的影响，较长期通胀预期仍然牢牢锚定在2%。
一直跟随美联储脚步的欧央行，这回在政策目标和方向上却表现得和以往大不相同，尤其是在通胀方面。对于去年8月美联储提出的“平均通胀目标制”，欧央行就没有表现出要跟进的意愿，可能是因为欧央行原有的考虑通胀目标对称性能够发挥相似的作用。
在疫情的持续冲击下，欧元区今年CPI年率增速整体仍相对低迷，6月未季调CPI年率仅为0.9%，低于5月的1.0%。
▲欧元区未季调CPI年率仍显低迷
在7月的战略评估中，欧央行上调了通胀目标，从此前的“低于但接近2%”设定为“2%”。我们都知道，通胀预期是判断未来通胀走势的关键信号。
去年8月，当美联储采用平均通胀目标并表示愿意超过2%的通胀目标时，美国通胀预期变化还是缓慢。但几个月后，即将上任的拜登政府开始讨论财政刺激经济时，通胀预期才迅速升温。
今年年初，美国房价再次加速上涨，美国通胀水平远高于2%。但美联储依然选择无视，保持宽松政策。尽管自5月份以来，随着美联储官员开始提出缩减刺激计划的话题，通胀预期有所下降，但仍相对强劲。
▲美联储通胀预期在2%目标之上
对于欧央行来说，即便在战略评估中加强了维持低利率的承诺，但市场对欧元区的通胀预期几乎没变。因此目前美联储面临的是通胀上行的压力，而欧央行恰恰相反，面临通胀下行的考验。
关于这点，首先必须得承认，任何措施的奏效都需要经历一段时间的考验，对于欧央行提高通胀预期的举措也是同理。此外，欧盟目前也正在推行一项复苏基金的计划，各国的联合财政正在支持着这项8000亿欧元(9440亿美元)的复苏基金。
▲7月决议以来，欧元区通胀预期变化不大
不过由于债务负担和赤字的规定的问题，这项计划正艰难推进。一些国家的政客们已经开始讨论控制借款的必要性。
因此后期欧央行要如何通过货币政策和财政政策刺激通胀回升，难度依然不小。欧元在欧央行和美联储“渐行渐远”之时，中线预计也会面临不小的下行压力。
2021.7.29
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