最近的市场还在不断地被各种新高刷屏，其中不仅有比特币，大宗商品，美股的身影，就连国债也没逃过这波节奏。就在昨天美国10年期国债收益率已经到达了1.60%，刷新了1年多以来的高点。
其实不仅美债收益率创出新高，英国，德国，还有中国10年期国债收益率都大幅拉升，回到了去年年初新冠爆发前的水平。那么为何在全球央行普遍放水的情况下，国债收益率还会飙得如此之高呢？
▲10年期美债收益率创下新高
下面我们就以美国为例，来一探美债收益率走高的究竟。在此之前，首先得先理清一个基本的经济学逻辑：国债的价格和收益率是成反比的，价格升高，收益率下降，反之亦然。国债作为一种避险资产，它的价格通常由经济预期，通胀预期和货币政策预期三方面来决定。
先来谈谈经济预期。虽然疫情还远未结束，但目前各国经济及就业状况或多或少都开始逐步恢复。从上周五公布的数据来看，美国2月Markit制造业PMI初值录得58.5，继续保持在高位。同时，每周初请失业金人数整体也处在下降趋势。
虽然2020年美国经济遭受疫情重创，但是经济萎缩幅度低于市场预期，近期IMF已将今年美国经济增速预测由3.1%上调至5.1%。加上拜登政府即将推出1.9万亿美元的纾困法案，疫苗接种率也继续上升，市场对于美国经济恢复的预期更为乐观，这对于作为固收产品的债券来讲可不是好事儿。
当经济向好的情况下，市场更偏向于抛债券买股票，这就是为什么近期美股再度来势凶猛。那么债券遭到抛售，价格下跌，收益率升高也就再正常不过了。
▲美国Markit制造业PMI位于高位
经济复苏的预期回升了，通胀预期也开始回升了。目前美国10年期盈亏平衡通胀率已升至2.223%，创下2014年以来新高。相信大家也都深有体会，近期油价，铜价也一直都在创新高的路上。尤其是油价，可是通胀的重要风向标。
而债券价格和通胀也是负相关的。预期通胀上升，债券票面利率也跟着升高，债券贬值了，价格下跌，收益率就会提升。
▲美国密歇根大学5-10年期通胀率预期
第三点就是货币政策——美联储大笔一挥决定的政策方向。债券收益率的走势，往往也隐含了央行接下来的货币政策走向。对于美联储来说，尽管一再淡化通胀上升的担忧，但美联储不收紧政策，大规模刺激方案的推行，通胀回升似乎是逃不开了。
如果通胀持续升高，上行压力增加，那么美联储是否会比市场预期的更早收紧政策呢？这对于市场来说，也并非不可能。
▲美联储的动向将深度影响市场
无论如何，美债与美股，大宗商品，汇市走势实则密不可分。在当前流动性泛滥的情况下，风险资产价格普遍处在高位。
如果美债收益率继续走高，那么后市如果流动性开始收紧，美股还是有可能会面临一定的冲击。所以别看美国三大股指一片欣欣向荣，但后期面临的高位回调风险还是值得我们高度警惕。
2021.2.26
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