又见投行鼓吹黄金复苏 难改金价回踩夯实

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　　黄金上涨：不是反弹是反转

　　受国际黄金价格继续上涨影响，昨日黄金概念股出现大幅活跃，其中，金叶珠宝涨停，豫光金铅上涨5.04%，领涨整个题材、概念板块。

　　黄金进入2014年一改去年的低迷颓势，开年伊始便震荡上行，虽历经多重利空、利好消息交织的洗礼，走势也几经反复，但向上的大方向一直未变，直到近日一举攻克每盎司1300美元这一重要心理关口，呈喷发上涨之势。

　　黄金上攻由很强的内生性力量决定，并不仅仅是短线利多消息刺激。春节前后，黄金上攻的过程中显然不乏一些利多因素刺激：美国罕见的寒冷气候影响；2013年12月份和2014年1月份两个月非农数据都不及预期；2013年12月份非农就业人口仅增加7.4万人，2014年1月非农就业也仅增加11.3万人，均不及预期，无疑对黄金价格形成了刺激。经济数据乏力可能会使美联储放缓退出量化宽松(QE)步伐，但美联储对不佳的经济数据不为所动，仍然按计划削减QE，另外，新任美联储主席耶伦在首次公开演讲中讲话也是中规中矩，并未完全向鸽派伸出橄榄枝。按理说这些消息是带有利空性质的，但黄金市场只是盘中震荡了一下，便再度走强。这说明黄金市场对利好敏感，对利空麻木，而这正是市场强势的重要特征。黄金内正性上涨力量在增强，可能来自多个方面，中国、印度的实物需求是一个重要因素，各国央行潜在的购买需求是另一个重要力量。另外，在市场转向情况下，各大基金的空头回补又是一股力量，总之多种力量使黄金市场在新年之初走出一波小阳春行情。

　　美元进入牛市只是一个传说。自从美联储宣布开始逐步退出QE后，市场的主流观点便是随着美国经济好转，美元将进入牛市。但事实上，近段时间以来，美元指数可谓步履维艰，多项经济数据表明美国经济复苏之路仍然充满反复和波折。近日公布的美国2月8日当周初请失业金人数升至33.9万，高于预期33.0万，前值33.1万。同时，美国1月零售销售月率下降0.4%，不及预期持平；核心零售销售月率持平，不及预期上升0.1%，上周五数据显示，美国公布的美国工业产出不及预期。美国1月工业产出月率下降0.3%，为2013年7月以来首次下跌，跌幅创2009年5月以来最大，预期上升0.3%，制造业产出月率下降0.8%，创2009年5月以来最大降幅，预期上升0.1%，这些都直接对美元构成打击。而从美国国家战略而言，在经济复苏仍未见明显起色的情况下，放任美元大幅升值，不利于出口和经济复苏，因而美元在此背景下，仍是箱体震荡，不排除阶段性走弱，这无疑对黄金价格形成了支撑。

　　这一波黄金上涨，是反弹还是反转？如果是反弹，上涨过后还会创新低，那么既然在美联储宣布削减QE并且在非农数据并不理想的情况下仍坚持按计划逐步退出QE，这样的利空背景下，黄金价格并未下跌还在不断上涨，那么还有什么利空会把黄金价格再度打到每盎司1200美元以下再创新低？是加息吗？在目前美国通胀率很低的情况下，美联储加息之日应尚远，而假如真的加息，一定是通胀加剧，可能反倒会刺激金价上涨。其它还有什么重大利空呢？美经济转好，从而打压金银？但即使经济数据转好，也只是让美联储退出QE步伐更明正言顺或略有加快而已，与目前政策上差别不会太大。因而初步判断黄金这一波上涨很可能是反转来临的第一浪上涨，后面可能会有反复，但创新低很难了，而一旦美国财政危机重燃，新兴国家货币危机加重，或是地缘政治出现新的变化等多种因素会为黄金的新一轮上涨提供助推器，黄金价格今年的咸鱼翻身大行情仍值得期待。