周二(12月2日)现货白银跌幅约1.30%，因前日强势上涨引发技术回调，但价格仍属于年度高位范围。此前一个交易日白银价格一度创下历史新高58.82美元/盎司，库存下降、投资者需求上升以及供应担忧再度升温，推动白银价格居于高位。
上周五芝商所因伊利诺伊州数据中心冷却系统故障导致长达10小时交易中断，随后市场经历了一个周末的波动，最终迎来这轮上涨行情。
但对于Online Blockchain PLC的首席执行官克莱姆·钱伯斯而言，交易中断只是次要事件，他相信全球白银市场正在发生更深层次的结构性转变。钱伯斯表示：“这只是市场噪音，真正的轧空行情尚未到来。白银将继续大幅上涨，我的目标卖出价位是95美元。人们以为这就是大行情——其实不然，真正的行情还在后面。”
钱伯斯的判断部分源于实物供应链日益紧张的局面。交易所数据显示，上海期货交易所的白银库存已降至近十年最低水平。中国10月向伦敦出口了约660公吨白银，这笔异常庞大的出货据交易员称缓解了伦敦金银市场协会交付需求激增后的供应紧张。
美国市场观察人士注意到，芝商所12月白银交付需求持续高涨，但现有数据并不完整。分析师表示，寻求实物交割的未平仓合约比例“相当可观”，但同时提醒称交割通知与注册库存的变化关系快速且复杂，并不必然意味着市场面临即时压力。
然而钱伯斯对此趋势有着不同解读：“即使只有一小部分合约要求实物交割，市场都将难以应付。白银市场缺乏足够的缓冲空间，供应紧张局面会迅速形成。”尽管太阳能制造、电子产品和绿色能源应用等工业需求保持强劲，但钱伯斯指出本轮上涨中最被低估的力量来自个人投资者。
钱伯斯表示：“主权机构对白银并不热衷，但散户投资者才是关键力量。散户需求犹如巨型战车，一旦他们决定持有白银，这股力量将势不可挡。”
投资流向似乎印证了这一判断。行业分析师指出，白银支持ETF在今年最后季度重现资金流入，扭转了2024年大部分时间的资金外流趋势。彭博追踪数据显示，全球白银ETF持仓量正接近本世纪初的高位水平，尽管不同机构提供的实时总量存在差异。主要铸币厂的银币和小规格银条销售同步攀升，多家亚洲贵金属经销商报告出现持续数周的交付延迟。
与此同时，全球白银矿产供应增长乏力，部分生产商报告同比产量下滑。尽管价格高企，白银回收量仍保持相对稳定。分析师指出，这种整体格局可能形成潜在的供需失衡——这种失衡虽无法实时精确测量，但若持续发展，或将加剧未来的价格波动。
钱伯斯认为，强劲的投资流入与受限的供应状况，很可能将共同塑造市场的下一阶段走势。他强调：“这并非行情的终结，而仅仅是开端。”
尽管白银正吸引投资者目光，钱伯斯表示他在2026年的主要交易标的将是铜、铂金和原油。
钱伯斯指出：“人工智能的发展将带来巨大能源需求。数据中心需要电力，电力需要铜材，这一切都相互关联。”他同时强调铂金供应极易受干扰，因其产量高度依赖南非和俄罗斯：“铂金市场极其脆弱，任何供应冲击都可能引发价格暴涨。”
面对市场对美联储12月决议的期待，钱伯斯认为受益于实物稀缺的资产与暴露于流动性收缩风险的资产之间分化正在加剧。他强调：“白银行情远未结束，这仅是更大幅度价格重估的开端。”
(现货白银日线图，来源：易汇通)
北京时间14:02，现货白银现报57.31美元/盎司。
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