黄金周评：金价二连阳，美国经济继续萎缩压制FED加息前景

　　本周现货黄金连续第二周上涨，涨幅约2.06%。本周上涨约36美元/盎司，振幅3.27%，高点低点相差约56美元，高点1767.80美元/盎司。其中周三至周五连续三个交易日录得涨幅，周四涨幅最大为1.28%。相应地，本周美元指数连续第二周下跌，跌幅约0.70%，低点为105.531。

　　美联储加息75个基点符合预期，美国第二季度GDP继续萎缩，黄金大涨

　　本周美联储在为期两天的FOMC货币政策会议后向外界宣布加息75个基点，这是今年连续第二次大幅加息75个基点，符合市场预期。此前由于6月份CPI数据显示同比涨幅高达9.1%，炽热的数据让市场一度认为美联储7月会议上加息100个基点的概率非常高，好在美联储官员及时发表讲话为此加息预期降温，重新将加息预期转向了75个基点，因此本次加息早已被市场消化。自今年3月以来，美联储将联邦基金利率总共上调225个基点。

    在宣布加息决定后，美联储主席鲍威尔随后主持了记者招待会。他指出，近期的一些支出和生产指标正在走软，同时经济增长和消费者支出也在放缓，但美国经济还没有陷入衰退，因为劳动力市场非常强劲。在9月份的会议上再一次“异常大幅的加息”可能是合适的，但鲍威尔补充称，这将完全取决于宏观数据。

　　鲍威尔强调，美国货币政策目前处于中性，这意味着美联储可能很快开始放缓加息步伐。他说：“现在我们处于中性，随着进程的发展，在某个时点，放慢速度将是合适的。我们还没有决定这个时点是什么时候，但直觉上这是说得通的。我们一直在前端加载这些幅度非常大的加息。现在我们离我们需要去的地方越来越近了。”这一清晰的加息路径放缓的信号给予了金价巨大的上涨动能。

　　此后一天，美国商务部经济分析局披露的数据显示，继今年第一季度GDP年化季率意外下降1.6%之后，第二季度继续意外下降0.9%，预期是增长0.5%。依照标准定义，美国经济已经陷入了技术性衰退。尽管鲍威尔否认美国经济陷入衰退，美国财长耶伦和美国总统拜登先后都发表言论表示支持其观点，但经济衰退的脚步已然越来越近了，这是因为这一结论不仅得到了季度GDP数据的支持，而且还得到了如下两个重要数据的佐证，至少美国经济已处在经济衰退的边缘。其它重要数据还将陆续出炉。

　　金融市场，尤其是固定收益市场，仍然指向衰退。两年期美国国债收益率在7月初升至十年期美国国债之上，此后一直保持在这一水平。这种被称为反向收益率曲线的走势，几十年来一直是一个可靠的衰退指标。不过，美联储更密切地关注十年期和三个月期国债收益率之间的关系。下图为美国十年期国债收益率与三个月期国债收益率差值的曲线图，这条曲线尚未反转，但截至7月22日上周五收盘，在这条曲线上显示为0.28个百分点，貌似正以陡峭的角度急速向下方横轴坠落，而2020年3月4日以后均高于0.28。    U.S. Conference Board 本周二报告，美国消费者信心指数从6月份的98.7降至95.7。经济学家原本预计该指数为97.3。根据经济学家的说法，消费者信心的急剧下降可能会对消费产生重大影响，并对临近年底的经济造成压力。报告称，消费者乐观情绪的下降是由于现状指数PSI的下降，该指数从6月份的147.2降至141.3。与此同时，预期指数EI从6月份的65.8降至65.3，这表明，衰退风险仍在增加。

　　众所周知，劳动力市场的表现相对滞后于直接的经济现状，鲍威尔和耶伦拿劳动力市场表现强劲来说事显然是没有说服力的。况且，对于经济衰退的定义也是不可以随意根据个人的意愿而重新制定的。从美国经济届人士和政客的角度而言，他们是不希望给予市场任何美国经济衰退的预期的。目前，美联储主席就好像踩在一条钢丝上，左边下面是衰退深渊，右边下面是通胀火炉，而他手里拿着一根称为“利率”的平衡杆，左也不是，右也不是。鲍威尔在全世界的目光下表演着平衡术，心里的苦楚只有自己知道，不能向外人道。尽管美联储前期愿意以牺牲经济增长来换取通胀降温，但是随着增长放缓现出衰退的苗头，以及人们对美国经济陷入衰退的担忧不断加剧，美联储自身已经发出了放缓收紧政策的信号，为其立场软化留下了空间。这表明，逐步降低加息幅度，甚至是美联储政策转向降息也是可能的。黄金正走在迎来曙光的路上！

　　机构观点

　　道富环球顾问State Street Global Advisors首席市场策略师George Milling-Stanley表示，金价近期跌破1700美元是一种夸张的走势，金价重回1750美元上方更接近其公允价值。他说，日益增长的经济不确定性和持续的地缘政治动荡将继续支撑价格，特别是在美联储紧缩周期接近尾声的情况下。市场目前更关注经济衰退的威胁，而不是美联储加息。他预计增长将继续放缓。美国经济在好转之前还会恶化很多，这对黄金有利。他表示，他维持今年金价在每盎司1800 - 2000美元之间的基本预期。他补充称，今年年底金价仍有可能突破每盎司2000美元。

　　彭博情报高级大宗商品策略师Mike McGlone本周在一份报告中表示：“在7月会议上加息75个基点，可能为黄金和美国国债的长期牛市奠定基础。铜和黄金在7月底有点太冷，但我们看到工业金属面临更大的阻力。”McGlone不排除通缩力量在美联储积极加息后卷土重来的可能性，铜价暴跌是通缩力量恢复的迹象，将支撑金价。在短短40天内，美联储将利率提高了150个基点，这可能足以让金价触底，开启下一轮涨势。

　　MKS PAMP表示，由于美联储积极加息，今年上半年金银的表现明显不佳，进入2022年下半年，金银看起来“被低估”了。历史趋势表明，在劳工节之前，贵金属一直是传统的赢家。进入这一时期，金银似乎被低估了。

　　今年下半年的开始可能标志着北美对金银的需求放缓。然而，据Perth造币厂称，世界其他地区对贵金属的需求依然强劲。这家造币厂的财务主管Sawan Tanna表示，欧洲央行对通胀的反应较慢，以及欧洲的地缘政治不确定性也推动了欧洲比美国更高的需求。随着利率上升减缓了经济增长，人们对经济衰退的担忧明显加剧，预计黄金需求将恢复；除了欧洲的稳定需求外，亚洲市场也在持续增长。总而言之，欧洲和亚洲对实物金银的需求继续强劲。

　　美国财政部长耶伦周四说，尽管连续两个季度出现负增长，但美国经济正处于过渡阶段，而不是衰退。耶伦坚持认为，经济衰退是“我们的经济广泛地走软”，包括大规模裁员、企业关闭、家庭财务紧张以及私企活动放缓。她在财政部下午的新闻发布会上说：“这不是我们现在看到的情况。从经济上来看，就业机会继续增加，家庭财务状况保持强劲，消费者在支出，企业在增长。”

　　IMF周二下调了2022年和2023年的全球经济增长预期，称世界经济前景“黯淡且更加不确定”。IMF目前预计，今年世界经济将增长3.2%，到2023年将进一步放缓至2.9%的GDP增速。修正后的数据分别比其4月份的预测下调0.4和0.7个百分点。受2022年上半年经济增长弱于预期、家庭购买力下降和货币政策收紧等因素影响，美国GDP预期下调1.4个百分点至2.3%。与此同时，欧元区的预期下调了0.2个百分点，至2.6%。

　　金价预测

　　在突破1745 - 1750美元的阻力位后，金价在前一天的动能基础上不断上涨。周五金价连续第三天获得动力，在欧洲市场早盘期间突破了1767美元至1768美元区间的三周高点——这一举动主要是受到普遍的美元抛售偏见的支持。

　　美联储周三承认，经济指标已经走软，并注意到经济放缓的迹象。此外，美联储主席鲍威尔暗示，美联储可能会在某个时候放慢加息步伐，这将取决于即将到来的数据。除此之外，周四发布的令人失望的GDP报告进一步加剧了人们的猜测，即美联储加息的力度不会像此前估计的那样大。事实证明，这是一个持续打压美元、支撑黄金的关键因素。

　　市场目前的预期是，到2022年底，美联储将累计加息92个基点，低于周三美联储决定加息前的108个基点，这导致美国国债收益率进一步下降，给美元带来了额外的下行压力。事实上，10年期美国国债收益率目前已跌至今年4月以来的最低水平，正在推动资金流向不产生收益的黄金。周五的跟进上涨可能进一步归因于1745 - 1750美元水平阻力位上方的技术性买盘，尽管风险冲动可能会限制黄金的涨幅。

　　即将出炉的宏观经济数据引发了对经济下滑的担忧，并可能迫使主要央行放松其激进的政策收紧周期。这进而提振了投资者的信心，股市的普遍积极基调也体现了这一点，这可能对避险的黄金构成不利影响。尽管如此，金价仍将连续第二周强劲上涨。市场参与者现在期待着美国PCE报告——美联储青睐的通胀指标——在北美市场早盘提供新的推动力。