乍看之下，美国股市、黄金和原油似乎是3个截然不同的市场：
股价本质上衡量的是与人类才智(企业利润)相关的乐观情绪，与人类同样脆弱的担忧(央行对长期通胀预期的管理)相平衡。
黄金凭借其5000年的历史记录，反映了市场参与者持有实物资产的意愿，而这些实物资产与其他参与者的金融负债无关。
原油价格反映的情况与全球经济的晴雨表类似。在过去的十年里，新技术已经改变了这一计算方法，但全球每天仍要消耗8100万桶原油。即使潜在的供应高于以往，需求对市场仍然很重要。
相对于这些差异，这三种资产有一个共同的联系：它们以美元计价。最重要的是，它们的单位(标普500、金衡制盎司、42加仑/桶)不变。
这种差异与共性的结合，使股票/黄金/原油的相对价格分析成为一种有用的方法。以下图表使用的是世界银行1970年至今的数据。
1.目前标普500指数与黄金的比率与长期均值相符：
标普500指数目前与黄金的比例为2.12。
过去30年，标普500/黄金的平均值为2.07。
下面的图表(1970年至今)显示了标普500/黄金比率在判断股票市场乐观情绪过高(1998/1999年为4倍以上)或过低(2008-2012年，两者比率大致为1)时的出色表现。
结论：按照这种衡量方法，美国股市中蕴含的乐观情绪与黄金市场中反映出的谨慎情绪处于平衡状态。
2.然而，标普500指数相对于油价处于高位：
世界银行的数据综合了WTI原油、布伦特原油和迪拜原油的价格。现在的平均油价是每桶59美元。
因此，标普/油价比率为52.8。
这远高于过去30年的平均水平32.8，实际上，与长期均值相比，足足高出一个标准差(18.9)。
下图(1970年至今)突显出，自2015年原油价格暴跌以来，美国股市相对于油价的比值一直远高于长期平均水平。然而，它们与上世纪90年代末(比率高达80倍)的水平相去甚远。当时，由于1998年的亚洲金融危机，股市热情达到顶峰，而全球经济乐观情绪跌至谷底。
结论：自2015年以来，标普/原油比率一直维持在40-60倍，这表明人们普遍认为，股票估值受益于颠覆性技术，而油价却因同样的原因受挫。
3.黄金/原油的比率在历史上一直处于波动状态，但在目前的水平上，黄金看起来相对于油价处于高位：
目前黄金/原油比率是24.9。
该比率在过去30年平均为16.8，标准差为5.8。这使得当前的比率与平均值(28.4)相差近2个标准差。
下面的图表(1970年至今)显示，只有回溯至上世纪80年代/90年代，才能找到黄金/原油比率稳定在20倍以上的时期。然而，一旦发生这种情况，它可能会像最近看到的10-20倍区间一样具有粘性。
结论：油价相对于黄金和股票来说都处于“最便宜”的水平，这是有充分理由的，还没有人找到液压开采金矿的方法。
总结：使用上述简单的比率，可以发现全球资本市场在恐惧(黄金价格)和贪婪(股票价格)之间保持了很好的平衡，但原油显然是个例外。然而，如果投资者想要因此逢低做多原油仍不是一个明智的决定。以往的经验表明，即使没有技术干扰的威胁，相对于股票和黄金而言，油价仍可能保持在较低水平。
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