黄金T+D小幅收跌，感恩节清淡交投，分析人士认为金价可能阶段性见顶

　　周五(11月26日)上海黄金交易所黄金T+D下跌0.10%至378.23元/克；白银T+D收盘下跌0.43%至4840元/千克。金价基本维持窄幅震荡的走势，美国感恩节假期市场交投清淡。由于市场对疫苗即将问世的乐观预期仍在，且美国财政刺激政策遥遥无期，金价本周以来一直维持弱势。不过，由于疫苗的乐观情绪并非一直延续，且美元的下跌预期升温，这又限制金价下行。

    上海黄金交易所2020年11月27日交易行情，黄金T+D成交量28.216吨；

　　黄金T+D收盘下跌0.10%至378.23元/克，成交量28.216吨，成交金额106亿8380万8880元，交收方向“多支付给空”，交收量18.946吨；

　　迷你金T+D收盘下跌0.17%至378.25元/克，成交量4.284吨，成交金额16亿2276万3582元，交收方向“多支付给空”，交收量45.644吨；

　　白银T+D收盘下跌0.43%至4840元/千克，成交量5790.246吨，成交金额280亿8889万1862元，交收方向“多支付给空”，交收量18.000吨    美元下跌的预期升温，有望限制金价下跌

　　美元兑一篮子货币本周创下两年多新低。不少投资者和分析师认为，美元还有进一步的下行空间。不确定的似乎只是下跌的幅度和速度。

　　对美元下跌的普遍看法基于一个大的假设前提：未来几个月新冠疫情或多或少能被控制住。疫苗将使世界各地的经济在明年内恢复正常，从而促使投资者从相对安全的美国资产中撤出，投资于美国以外的股票、债券和货币。

　　花旗集团市场策略师预测，随着外国投资者采取行动保护自己现有美国资产不受汇率波动的影响，2021年美元可能会再下跌20%。其他预测各不相同，但主要集中在美元会跌多深。

　　高盛分析师预测未来12个月美元将下跌6%；荷兰国际集团(ING)分析师则预测降幅可高达10%。

　　高盛的多资产策略师Christian Mueller-Glissmann表示，美元似乎大幅高估，而且投资者过多持有了美国资产。美国股市估值过高，利率不跟随通胀，以及全球经济增长回暖，这些因素都应该会打压美元。

　　富达国际宏观部门全球主管Salman Ahmed表示，来自美联储的过剩美元流动性仍在系统之中。一旦情况好转，通货再膨胀卷土重来，这些流动性就可以回到高风险资产中去。

　　现在的情况是，疫苗的成功再加上对拜登领导下的白宫将降低贸易政策对抗性的预期，将推动全球经济增长并增加全球其他地区资产的吸引力。在这种情况下投资者可能会抛售美国资产，买入其他国家的资产，这意味着抛售美元，拉低美元价值。

　　花旗看跌美元的一个重要因素是：一波对冲活动可能导致外国投资者实际上抛售大量美元。根据花旗一项被称为“对冲比率”的指标，外国投资者自2016年底以来持有庞大的美国债券，而没有建立相应的对冲性头寸来保护自己免受汇率波动的冲击。该比率衡量的是未平仓外汇衍生品与外国投资者持有的美国债券之比，目前该比率为2016年夏季创下的前峰值水平的一半左右。

　　纽约梅隆(BNY Mellon)旗下Insight Investment的外汇解决方案主管福尔纳萨里(Francesca Fornasari)也认为美元将走软，她坚信汇市总体上将会更加动荡。

　　阿斯利康承认试验操作失误，疫苗乐观情绪有所降温支持金价

　　本周一，英国/瑞典药企阿斯利康和英国牛津大学联合研发的AZD1222腺病毒载体新冠疫苗有效性数据乐观，一度提振市场对年底前可能有三种新冠疫苗获批的预期。

　　但阿斯利康的疫苗数据随即遭遇质疑。美国政府发起的疫苗项目“曲速行动”负责人周二称，有效性较高的结果是在较年轻受试者身上获得，而一些人之所以接种了半剂，是因为疫苗装瓶时发生错误，阿斯利康最早的声明中并没有披露相关负面信息。

　　11月23日公布的最新试验结果显示，阿斯利康/牛津大学研发疫苗对新冠病毒的平均有效性为70%，没有与疫苗有关的严重安全事件。当时，牛津大学根据三期临床的中期数据指出，他们进行了两种不同剂量的试验后发现，先用一半剂量后再接种全剂量时，疫苗有效程度最高可达90%，而接种完整两剂的有效性仅为62%，生产过程的不同导致一些受试者接种了半剂而非完整一剂。

　　正因阿斯利康的试验存在纰漏，各方对其疫苗的疑问越来越多。阿斯利康和牛津大学几乎没有公布进一步的细节，令外界担心监管层是否会放行。由于阿斯利康的疫苗更易于存储，而且售价和制造成本相对更低，可能意味着在全球中低收入国家的防疫中发挥重要作用，因而备受瞩目。

　　最新消息显示，阿斯利康公司CEO Pascal Soriot周四表示，可能会就功效较高的较低剂量疫苗进行新一轮全球试验，而非在现有的美国三期临床试验上拓展。

　　阿斯利康方面承认，因为对接种剂量的操作出错引发了外界担忧。

　　Soriot不认为额外试验将延迟英国和欧盟监管机构的使用批准，因为新试验可能更快，“由于我们知道功效很高，所以需要更少的患者参与”。而阿斯利康此前称，正考虑在美国试验中增加一项来测试较低剂量的功效。

　　不过他也承认，美国食品药品管理局(FDA)的批准可能需要更长时间，该监管机构不太可能根据非美国的研究数据来批准新冠疫苗，特别是考虑到美国投资者和科学家对结果的质疑，但阿斯利康疫苗仍有望在今年年底之前获得某些国家的授权。

　　特朗普确认到时会离开白宫，美国政治不确定性下降给金价一些压力

　　11月26日，美国总统特朗普在白宫与驻外美军进行传统感恩节通话后，接受了媒体的采访。这也是自大选投票以来，特朗普首次直接回答记者提问。

　　据报道，周四采访中，有记者问特朗普如果选举人投票选择拜登，他是否会离开白宫。对此，特朗普回复：“我当然会，你知道的。”他同时补充，如果选举人选择了拜登就是“犯错”。

　　此前特朗普拒绝承诺进行和平交接。今年9月就类似问题接受采访时，特朗普声称邮寄投票存在漏洞，对于是否会和平过渡“到时候再看”。

　　在承诺会离开白宫后，特朗普话锋一转，强调从现在到明年1月20日总统宣誓日期间“会发生很多事”。他再次声称今年大选存在严重舞弊，“我们就像个第三世界国家”。

　　控诉舞弊时，特朗普特别提到了佐治亚和宾夕法尼亚州，指责两州的官员参与选举舞弊，是“国家敌人”。上周末，佐治亚州在重新手动计票后确认拜登获胜；本周二，宾州也确认拜登获胜。

　　特朗普表示，由于选举存在大规模舞弊，因此要承认败选“很难”。此前有消息人士透露，特朗普私下曾表示自己永远不会承认败选。

　　本周，负责开启总统过渡工作的总务管理局确认拜登为大选获胜者。特朗普在随后的推文中也确认其团队开始进行交接工作。但在周四的采访中，特朗普再次质疑拜登获得的选票数量：“拜登没有拿下8000万张普选票。”他坚称，给自己的投票被扔了出去。

　　据美国媒体统计，截至周三，拜登获得的票已经达到8000万张，为历届大选最高，比特朗普多出600多万票。在选举人票上，拜登获得306票，超过胜选所需的270票，特朗普为232票。

　　市场分析人士认为金价可能阶段性见顶

　　金价本月几乎铁定连续第四个月下跌。在机构层面，不少业内人士也开始相信，黄金这回可能真的将就此见顶了。

　　贵金属市场人气的溃散，显然不光光只是反映在了价格走势上。美银数据显示，截至11月18日当周，投资者已从黄金基金撤出的资金规模达到创纪录的40亿美元。该行已因此放弃了其对金价将升至3000美元的预估。

　　经济前景的变化也在金价和铜价比中得以体现。作为工业金属的铜在经济增长时往往会上涨。在4月时，金价和铜价比为11000。虽然目前该比率仍远高于长期均值，但已降到了8000。

　　瑞士宝盛集团的分析师Carsten Menke说，黄金和白银市场的气数正在耗尽，随着我们预计明年经济环境将持续改善，避险需求应会减弱。

　　澳大利亚国民银行大宗商品研究主管Lachlan Shaw表示，受到疫苗消息的影响，黄金市场已经进入了一个新阶段。如果美国长期实际利率维持在目前水平，那么金价很难突破回到1900以及2000美元/盎司上方。

　　纽约商品咨询公司CPM Group最近的一份报告也指出，黄金跌势可能不会在短期内结束。该报告认为，如果黄金价格接下来跌至关键水平1750美元以下，则不应排除跌至1650美元的可能性。

　　麦格理分析师也认为金价已经见顶。对于市场上有关金价将受到通胀支撑的说法，麦格理分析师反驳称，即使经通胀因素调整后，债券收益率也可能进一步上升。他们预计，到2021年底金价将跌至1550美元。

　　此外，荷兰银行资深贵金属策略师Georgette Boele在一份报告中指出，我们很谨慎，因为许多投资者此前买入黄金，他们变得更加紧张。他们开始担心，我们可能已经看到了峰顶。如果是这样的话，我们可能需要很长一段时间才能再次看到2000美元的水平。

　　当然，尽管市场上黄金“见顶论”不断升温，但仍有一些多头并未完全放弃抵抗。他们认为金价还有上涨空间，至少还会坚挺一段时间。

　　美国银行虽然下调了预期，但尚未转为彻底看空。该银行目前仍预计金价明年会涨至2000美元以上，然后到2022-2025年回落至1900-1950美元左右。花旗银行分析师表示，他们预计明年黄金平均价格为每盎司2100美元，到2022年将达到2200美元。

　　丹麦盛宝银行(Saxo Bank)分析师Ole Hansen称，各国央行可能会保持低利率，抑制国债收益率，他们之前向金融体系注资，带来通胀威胁，而黄金是可以对冲通胀的一个工具。“疫苗可以杀死病毒，但不能消除债务负担，”他表示，并预测随着全球经济的改善，美元将贬值，这将使其他货币持有者购买黄金的成本下降。