周一(7月29日)，美元广泛上涨。摩根大通(J.P. Morgan)分析师们表示，即使美联储周三削减利率，本周美元可能将继续优于发达国家的竞对货币。摩根大通称，全球经济疲软意味着投资者将继续青睐美元。
周一，美元兑除了日元和瑞郎之外的所有G10货币上涨，而这正符合摩根大通的预期，其警告本周余下时间内会出现这一模式。
利率周期是汇率最重要的单一驱动因素，因为利率变化对国内债券市场向国际投资者提供的回报率以及驱动市场的资本流动产生了影响。加息通常会提高一种货币对另一种货币的吸引力，而降息的威胁往往会将投机资本从相关货币中转移出去。
然而，就美元而言，一些分析师预计此次市场会做出不同的反应。尤其是由于全球经济的糟糕状况，一旦美联储采取行动并开始降息，其它发达市场的利率可能会比现在更低。这意味着，就摩根大通和其他几家公司而言，一旦一切尘埃落定，对投资者来说，其他货币并不一定会变得更具吸引力。
“随着美联储准备开始其宽松周期，美元指数正处于5周高点。我们重申，降息本身并不一定会让美元贬值，这将完全取决于宏观环境。负增长势头，尤其是在欧洲，不利于美元等反周期货币的大幅下跌，”摩根大通(J.P. Morgan)外汇策略主管Paul Meggyesi表示。
市场普遍预计美联储将于周三把利率下调至2.25%，不过一些市场人士仍警告称，将利率下调50个基点至2%也是一个可信的前景。防范未来经济下滑是美联储预期游戏的目标，因为它在2018年已经四次提高了美国的借贷成本，分析人士现在担心，与贸易战很快就会开始损害美国经济。
美国总统特朗普的关税之争损害了全球商业信心，抑制了全球投资，减缓了美国以外的经济增长。人们担心，在一个全球化的世界里，这将很快阻碍美国的经济扩张。一些人曾暗示，美国经济在第二季已经放缓，但上周公布的数据显示，经济放缓程度比市场预期的要温和。
Meggyesi在给客户的一份报告中表示：“在美联储政策发生重大转变之际，美元未能贬值，这可能与市场共识相悖，但从历史角度看，这并不罕见，从基本面角度看，也并非毫无根据。我们的底线是，全球经济增长仍然过于疲弱，而其它央行越来越鸽派，无法在广泛基础上维持美元的大幅贬值。”
Meggyesi预计，美元疲软将主要限于美元兑日元和美元兑瑞郎汇率，不过他警告称，美元也可能暂时被一些新兴市场货币所取代，尤其是那些没有在政治不确定性阴云下交易的新兴市场货币。
摩根大通还表示，从基本面看，美元是“便宜的”，它援引的模型显示，基于利率差异和宏观经济动力，美元被低估了约1%。这些模型只在短期内关注美元，但许多长期模型都指出美元被高估了。就连国际货币基金组织(IMF)上周也表示，美元被高估了6%至12%。
Meggyesi写道：“我们假定，第二季度2.1%的增长率应确保初步举措是慎重的(降息25个基点)，而不是恐慌的(降息50个基点)，因此，我们不认为美元的高频公允价值或实际市场价值会真正遭到下调。”
由于美国企业库存投资的变化，以及对世界其他地区出口的下降，美国经济的年化增长率从第一季度的3.1%放缓至第二季度末的2.1%。然而，预计其它地区的产出降幅将更大，尤其是欧元区。
欧元区将于周三公布第二季度经济数据，市场普遍预期，欧元区经济年增长率将从1%以上的水平降至明显低于1%的水平。市场预期季度GDP增速将从0.4%降至0.2%。
经济放缓的根源在于德国工业部门，今年夏天可能会进一步恶化。德国工业部门已经受到了贸易争端的打击，而现在则又受到莱茵河水位下降以及英国退欧不确定性的威胁。莱茵河水位较低可能会限制向工厂供应原料。
此前，美联储的降息本应让位于欧元的复苏，因为当时金融市场指望欧洲央行开始加息，但经济放缓意味着欧洲央行加息的希望早已破灭。预计欧洲央行将在9月份下调欧元区利率。
由于预计未来几个月美元将继续走强，摩根大通已告知客户，在约翰逊上周就任英国首相后，应抛售英镑兑美元。
Meggyesi说，约翰逊在英国退欧问题上的立场可能会在未来几个月损害英镑。约翰逊声称，无论欧盟是否同意从特蕾莎·梅的协议中移除所谓的北爱尔兰担保计划，并就更广泛的文本进行重新谈判，英国都将在10月31日脱欧。
摩根大通预计，英镑兑美元今年将收于1.24，略高于周一的1.2291，不过很多人预测，如果无协议脱欧成为现实，英镑兑美元可能会跌至1.15甚至更低。
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