高位空白银低位多黄金 利用金交所延期费获利

　　很多人将上海黄金交易所的主力交易品种—现货延期交易品种，含Au(T＋D)、Ag(T＋D)和新推出的miniAu

　　(T＋D)，视作“类期货”交易品种，因为T＋D与期货均具有交易所撮合交易、杠杆效应、低交易费率等特点。但事实上，T＋D作为现货交易的特殊方式，其特有的交割制度可以带来可观的递延费收支。专家指出，投资者若想在贵金属市场上深度挖掘收益，就不能忽视这个巨大的收益机会。

　　根据《上海黄金交易所延期交收交易规则》，延期交易是指以保证金交易方式进行交易，客户可以选择合约交易日当天交割，也可以延期交割，同时引入延期补偿费(简称“延期费”)机制来平抑供求矛盾的一种现货交易模式。

　　Au(T＋D)，即黄金现货延期交易品种，是上海黄金交易所“兼具投资和消费功能的交易品种”，“既能满足提取实物现货需求，又能满足投资效率需求”。Ag(T＋D)是白银延期交易业务，miniAu(T＋D)是迷你黄金延期交易业务。

　　贵金属延期交易产品具备杠杆放大功能，投资者可能获得较高的收益，但同时也可能发生投资损失，损失的总额可能超过存放在银行的全部初始保证金及追加保证金。因此，在参与贵金属延期交易之前，投资者须仔细分析自身的风险承受能力，充分了解产品的特点和风险，审慎决定。

　　延期费为客户延期交收发生的资金或黄金实物的融通成本，延期费的支付方向根据交收申报数量对比确定。当交货申报量小于收货申报量时，空头持仓向多头持仓支付延期费；当交货申报量大于收货申报量时，多头持仓向空头持仓付延期费；当交货申报量等于收货申报量时，不发生延期费支付。

　　延期费=持仓量×当日结算价×延期费率。延期费有逐日收付和定期收付两种收付方式。Au(T＋D)和Ag(T＋D)的延期费按自然日逐日收付，节假日按节假日前一交易日确定的方向提前收(付)延期费。Au(T＋D)和Ag(T＋D)的延期费率为0.02%。

　　建行金融市场部研究表明，由于国内贵金属市场供求关系较为特殊，因此递延费支付方向通常呈现以下特点:

　　Au(T＋D)和mAu(T＋D)以空付多为主，Ag(T＋D)以多付空为主。据统计，2014年第一季度(共89天)，Au(T＋D)空付多天数比多付空多21天，mAu(T＋D)空付多天数比多付空多73天，而Ag(T＋D)多付空天数比空付多多71天。

　　“虽然每日0.02%的收益看起来似乎微不足道，但考虑到T＋D接近6倍的杠杆率和复利效应，如果能巧妙选择交易品种和方向，最大限度地获取抵押费收益，避免递延费支出，那么由抵押费产生的年化收益率颇高。”建行金融市场部的丁强、左其龙指出，以2014年为例，假设某投资者以20%的保证金比例开仓，持有Ag(T＋D)空头的年化收益率达21.3%，持有mAu(T＋D)多头的年化收益率高达29.2%。

　　丁强、左其龙在总结历史数据后建议的交易策略为:市场上涨期间(2014年至今)，做多mAu(T＋D)和Au(T＋D)；市场下跌期间(2013年)，做空Ag(T＋D)；市场震荡期间(2012年)，做多mAu(T＋D)和Au(T＋D)，同时做空Ag(T＋D)。