当前黄金维持在4073附近，从长期来看2025 年前三季度全球央行净购金 902 吨，预计全年将超 1000 吨，连续第四年破千吨，非美国家黄金储备占比从 2019 年的 25% 升至 2025 年的 35%，全球央行持续减持美债转购黄金，这一点是黄金最强劲长期支撑。
短期来看最直接催化剂就是美联储的政策风向，2025 年已累计降息 3 次，每次 25bp，预计年底再降一次，2026 年还将降息 1-2 次。根据最新 CME"美联储观察" 数据，市场已从月初 67% 的降息预期大幅降温，12 月会议降息概率：45-50%。这给短期黄金造成了一定的压力。但降息周期远未结束，节奏将更依赖于通胀和就业数据的变化。如果基本面没有改变的情况下，我们继续看空当前的黄金走势。
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