上周四凌晨，美联储3月决议正式出炉。跟市场预期的如出一辙，加息25个基点。除了加息外，货币政策声明强调“广泛的价格压力”，经济预测中大幅上调今年底PCE通胀预测。根据点阵图，2022年加息次数大幅增加至7次，且有7位委员认为应该加息7次以上，远超市场预期。那么究竟什么是点阵图呢？
所谓的点阵图是对未来加息或者降息做预测的图谱，是一种前瞻性的信息。美联储公布点阵图，主要是为了加强与市场的沟通，以防市场不能很好地理解美联储给出的信息。一般来说，美联储每个季月会公布一次利率预期的点阵图，点阵图显示了各联储银行行长对短期和长期内联邦基金利率的预期。
▲美联储每个季月的决议都会发布点阵图，美联储主席也会发表讲话
那么点阵图是怎么做出来的呢？点阵图的横轴是时间线，纵轴是未来利率的可能区间。然后委员们对未来利率进行预测，反映在点阵图上就是实心小圆点。每1个小圆点代表1个做出预测的委员。美联储一般平均每次加息0.25%，也就是25个基点。假设目前利率是0～0.25%，1名委员预测利率会到0.5%～0.75%，那么就相当于需要加息2次。
美联储发布点阵图的同时，也会公布利率中值，它代表了美联储未来的前瞻利率。中值并不是平均值，而是按照委员预测的数字，通过一定方式算出来。首先将所有的数字从低到高排，如果预测的委员人数是奇数，那么中间的数字就是中值；如果人数是偶数，那么就取中间2个数的平均数为中值。由此就能推算出，美联储委员认为今年应该加息几次。比如这次利率中值为1.9%，前面也提到了美联储一般加息0.25%，1.9%距离此次加息后的利率水平还有6次加息的空间。
▲2022年3月决议显示利率中值为1.9%，由此可推算出年内还有6次加息的可能。
那么点阵图对于未来加息节奏的预期靠谱吗？根据以往的经历，美联储在2015年12月点阵图中预期2016年要加四次息，但实际上只加了两次。因此点阵图更多的反映的是委员们对于加息的态度，而非年内实际要加息的次数。IMF也多次给美联储提建议，称美联储应该改变沟通策略，不要再提供联储官员预测利率的点阵图。这回点阵图预期美联储年内还要加息6次，我们所能得出相对确定的一点是，今年美联储加息的次数跟往年相比可能会更多。
2022.3.21
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