北京时间周四凌晨，美联储3月的货币政策会议纪要准时出炉。纪要中，美联储一如既往地站队鸽派。尽管美国经济今年增长势头强劲，但美联储官员仍对疫情的持续风险持谨慎态度，并承诺在复苏更加稳固之前，继续提供货币政策支持。
一直以来美联储都再三强调，在就业和通胀目标没有实现之前，美联储不会改变货币政策方向。但随着通胀预期升温，越来越多人担心，加息将会提前降临。美联储主席鲍威尔上个月月底表示，计划在未来某个时间点开始加息，关键就要看经济配不配合了。
如果加息，这将会是循序渐进的，且会有充分的事先通知。另外，加息是有条件的——只有当经济完全复苏后，美联储才会开始加息。更具体来说，就是通胀水平。此前包括鲍叔在内的多位官员都提到通胀变化对政策转向的意义。
同时，美联储副主席克拉里达前阵子也表达了目前逐步收紧政策的计划，并表示美联储在通胀率达到2%之前都不会改变利率。
▲美联储副主席克拉里达坚定站队鸽派
按照这个节奏，目前市场还是大可以放心的。因为通胀还未对美联储的计划构成威胁，基于个人消费支出计算得出的核心通胀率和整体通胀率近一年来一直维持在1.5%左右，远没有到达美联储设定的2%的目标。
▲美国核心PCE仍未达到美联储的目标
但随着经济回暖，也不能排除通胀率出现迅速反弹的可能。目前市场有分析表示，通胀有可能比预期更早突破2%。值得注意的是，近期美国制造业支付价格指数大幅上涨，增速远高于CPI通胀速度。
▲美国ISM支付价格指数&CPI
导致通胀高于预期的一个关键因素是财政支出的增加。继1.9万亿美元的刺激计划和救助法案之后，拜登政府目前正在着力通过一项超过2万亿美元的基建支出计划。
▲拜登计划推出2万亿基建计划
近几个月来，10年期美债收益率大幅攀升，一度上升至1.73%，而去年8月还只是0.5%左右的水平而已。这也是通胀预期升高最为直接的一个体现。
▲10年期美债收益率维持在一年以来新高
再来看看联邦基金期货的表现，目前来看，美联储在2021年剩余的五次政策会议上加息的可能性很低，4月和6月利率决议上加息的可能性接近于零。不过之后随着更多经济数据公布，政策预期还是有可能发生改变。
因此下周公布的美国3月季调后CPI月率将会是一次关键的考验。根据TradingEconomics网站的普遍预期，总体通胀有望从2月份的1.7%上升到2.4%，核心通胀仍将保持在1.5%的温和水平。
目前美联储依然坚信，经济快速增长不会迫使他们提前加息。但究竟美联储的预测正确与否，或许今年晚些时候等到经济复苏就会真正见分晓。
2021.4.10
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