3月来临，美元指数如同春笋一般节节拔高。然而就在昨天，美盘新鲜出炉的一组数据，犹如当头棒喝，将美元打个措手不及。这组神秘数据就是美国2月CPI指标。
2月美国消费者物价指数(CPI)录得一年来最大同比涨幅，但由于航空旅行等服务需求疲软，核心通胀仍较为温和，月率上升幅度仅为0.1%，而市场预期为上升0.2%，年率增幅为1.3%，也不及预期。数据公布后，美国国债收益率应声下滑，随时而来还有美元走跌，美股重回升势。
▲美国2月CPI不及预期
都说CPI是众所周知衡量通胀的指标，但其实它只是通胀指标大军中的一员。其中最受美联储青睐的通胀指标当属PCE——个人消费支出平减指数。
不同于CPI只锚定一篮子固定商品，PCE被用来衡量所有国内个人消费品价格的平均增长，能够反映由于价格变动，而使消费者购买替代产品的价格，因此也被认为能更全面稳定地衡量美国的通胀水平。
从2012年1月开始，美联储就将核心PCE年率涨幅2%定为长期通胀目标，也就是几乎每次美联储会议声明里被反复提到的那个“2%”。
目前全球主要经济体的通胀目标，一般都在2%-3%。这相对于恶性通胀和低通胀甚至零通胀相比，这个增速相对是合理且相对温和的。那么为何美联储要追求温和通胀回升呢？
▲鲍叔反复提及通胀目标
从经济学的角度来讲，通胀的提升，可以提高人均工资收入，从而刺激消费，进一步提升物价。所以通胀温和上升不是什么坏事儿。不过现在各大央行普遍都在“刺激消费”上面用力过猛，导致人们的收入没有提升，直接跳到了物价上涨和通胀提升。这也是我们现在看到的生活成本越来越高，可是工资就是跟不上的原因所在。
那么问题来了，现在美国的核心PCE年率目前处在什么水平呢？据2月26日的数据显示，1月核心PCE年率为1.5%，与前值持平。在最近两年以来，最高水平为2019年1月的1.8%，之后便一直不温不火，时常来个小跳水，疫情最凶猛的时候更是一度跌到了0.9%。直到去年下半年才开始缓慢回升。
▲美国核心PCE指标增速缓慢
通胀上不去，在失业率依然高企的情况下，美联储更不可能轻易收紧政策，毕竟两大目标摆在那：充分就业和物价稳定。那在可预见的未来内，美联储有可能将通胀增幅稳定在2%之上吗？在老许看来，希望比较渺茫。
且不论过去多年以来，都没实现这个目标，而在目前低利率和大规模购债的情况下，通胀依然没有显著回升。这让人不得不怀疑美联储还有多少有效的操作空间和信誉。
▲美联储货币政策操作空间恐有限
下周我们将再度迎来美联储决议。每次决议前，市场都免不了对于加息，降息还有美联储其他操作的各种猜测。老许预计这回鲍叔大概率还是不会松口。美元中长线走空也不会发生太大改变。只是如何让美国再次强大，无论对于美联储还是拜登政府，这都是一个值得深思的问题。
2021.3.11
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