卢君：黄金可能出现供应紧张

　　美联储在上周四凌晨利率决议中宣布缩减QE，每月100亿美元的缩减量，时间点上也是市场预期之中的。只从今年6月份利率决议后，美联储主席伯南克表示今年晚些时候可能缩减QE规模，而当时市场普遍预计在9月份，结果9月份没有行动。因此，市场把希望寄托在12月利率决议上。美联储提前缩减QE是因为美国经济复苏超出预期，而美国货币政策将随着美国经济挑战，也可能扩大购买计划。

　　美联储对QE只是作出一定调整，而美国第三轮量化宽松货币政策就是一个开放式QE，没有明确时间表，没有明确的规模。随时可能缩减或者增加。而耶伦上任之后应该会保持一段过渡，延续伯南克时期的货币政策，但是随着美国经济的改善和美国就业市场以及通胀情况的改变，货币政策可能会出现微调。

　　因为这次美联储只是对QE作出了一个调整而已，所以对市场应该不会起到太大影响。从美国股市表现来看，宣布缩减100亿的规模对美国资本市场没有造成太大影响。因此，可能不会出现大量资金流出美国的现象，而美国经济持续向好的情况如果延续下去，那么美国股市可能将继续保持吸引力。

　　在之前耶伦表现出来的相对鸽派，跟着伯南克的脚步走。前提是耶伦是副主席。当耶伦执掌美联储之后，政策可能会受到前任的一些影响，因此耶伦可能不会出现太大反差。但是整体而言，美联储是相对于独立的机构，美联储的货币政策还是算比较独立的。美联储的货币政策主要是针对美国经济和美国失业率以及通胀而制定的。所以，耶伦上任后如何运用手中的权力，是收紧货币政策，还是继续滥发货币将根据实际情况而定。

　　从美联储收紧QE对市场影响来看，最大动静的依然是大宗商品市场和贵金属市场。而在美联储收紧QE宣布之后国际金价再次下破1200美元/盎司关口，市场看空力度加强。而紧接着就是2013年的结束，国际金价在2013年出现大幅下挫行情，目前跌幅已经超出30%，但是目前走势来看是否还没有止跌的意思。而各大机构纷纷下调2014年黄金价格，市场投资者也普遍预计国际金价可能将继续下跌。而国际金价到底要跌倒那里去呢？

　　野村控股认为全球黄金平均生产成本约为1200美元/盎司，而国际资源公司的黄金生产成本约为450美元/盎司，中国黄金协会统计的国内黄金生产成本为900美元/盎司~1000美元/盎司。

　　2013年国际金价最低已经跌至1180美元/盎司，当然不排除金价可能进一步下跌。在金价跌至1200美元/盎司附近的时候，市场纷纷担忧国际金价跌至成本价格一线将可能导致开矿企业出现严重亏损，从而开矿企业可能暂停对黄金的开采。可能直接影响到黄金市场的供给。

　　笔者在前面提到过，国际金价的下跌将直接导致国际金价供给出现问题。因为，随着国际金价持续下跌，甚至进一步下跌1200美元/盎司下发，更有甚至认为金价可能跌至800美元/盎司下方。我们暂时不考虑金价能否跌至800美元/盎司下方，我们研究下黄金价格如此下跌，会不会影响到开矿企业的开采力度。显然，我们不难想到这样一个问题，就当生产的商品销售价格已经无法换回你的生产成本，那么在这样的情况下你会怎么做。很简单，你可以采取节约成本，降低产品生产规格，降低产品质量。当然你还可以放弃这个不赚钱的产品，选择生产别的利润高的产品。那么黄金开矿企业也差不多吧。我想如果你是矿主，你也不会做赔本的买卖吧。如果你开采出来的黄金价格已经完全没有利润，甚至已经出现亏损，你会怎么做呢？你会选择继续开采，还是暂停休整或者选择辗转别的贵金属开采呢？我想大家都不会做亏本的买卖。国际金价持续下跌，或者一直低于成本价格，那么世界上多少开矿企业会亏本，那么他们可能选择放弃继续开采黄金。在这样的情况下，随着全球黄金价格走低，价格走低将直接提振需求的攀升，而此时黄金需求不断攀升，黄金的供给出现短缺，那么最后将会出现什么情况。

　　当然很多人说，我们市场上现在的金银首饰和投资者金条基本上都是再生金(回收金)。但是，请不要忘记，在黄金价格持续走低情况想，谁会抛售手中的黄金呢？反而会在价格下跌的同时买入黄金来摊薄购金的成本。因为大家购买黄金投资，是预期未来升值。只有当金价不断上涨的时候，市场上的回收金才可能多起来。而价格走低只会导致市场的回收金出现短缺。那么金价下跌将导致部分开矿企业停产而同时回收金价短缺。价格下跌导致需求攀升，而开采黄金减少，回收金短缺。需求增加，供给短缺，结果就是金价将会攀升。

　　所以，笔者预计金价下跌的趋势很快将会出现扭转。过去十几年金价上涨主要是受到投资交易以及全球各大央行纷纷增持黄金所致。而未来随着全球经济不断复苏，各国宽松的货币政策可能将导致新一轮的通胀压力。而最主要的是消费者对黄金消费需求不断增长。尤其是在中国，而中国目前是全球第二大经济体，世界黄金协会预计2013年中国黄金消费需求将达到1000吨。而这样的趋势将随着中国经济不断上涨，全民收入年年增长，中国消费者的消费能力将进一步提升。因此，未来黄金很可能因为全球黄金消费需求推升新的牛市。

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