何盛德：耶伦首场秀鸽声嘹亮预示黄金仍有机会雄起

　　冬天已经来临，尔后，春天还会远吗？

　　世界总是充满了辩证主义，唯有那些心执信念但又不盲目偏执的人才可以撑起一片蓝天，收获阳光和希望。眼看着充满希望的行情来临，结果迎来了修正的洗礼，正当人们开始以为走向黑暗，光明却正在来临，光明就在黑暗的旁边，黑暗属于黎明前的黑暗。对一个投资者而言，经得住检验的行情固然是好的行情，但是经得住检验的内心强大才是真正的好行情，战胜自己才能够赢得未来，因为战胜自己才能够对抗行情的错位，无论是空间的错位还是时间的错位，大趋势里面的小趋势错位都是小插曲而已。

　　纵观财经世界，事件斗转星移，唯有美联储才是永恒的主题。美联储即将由耶伦执掌，耶伦的美好时代即将来临，我们应该如何应对？对非美资产尤其是像金银铂钯这一类的贵金属，将带来何种深度改变？

　　上周耶伦出席美国国会的听证会，应对议员们的各种质疑和发难，耶伦出色地完成了自己的政策秀，首场耶伦秀让我们认识了更加完整和清晰的耶伦，尤其是耶伦的政策倾向，可以说耶伦的首场政策秀十分完美，最大特点是“鸽声嘹亮”。

　　几乎毫无悬念耶伦将为美联储的继任者，在上周四的参议院银行委员会做证词时，耶伦就自己的货币政策与经济前景看法释放了一些讯息，尤其是对于市场关心的货币政策走向，笔者炼金术(AIC)研究总经理何盛德(James He)将耶伦政策秀总结为如下几点：

　　首先是，耶伦对过去实施量化宽松(QE)货币政策进行了肯定，她肯定了购债措施对经济增长和经济前景做出了有意义的贡献；其次是，对于何时撤出量化宽松的问题，耶伦认为过早结束量化宽松(QE)货币政策存在风险，当经济苏复还很脆弱时，不撤走购债措施显得至关重要；再次是，对于购债反对派而言，耶伦也满足了他们的胃口，耶伦也强调量化宽松不会永远持续下去，随着经济复苏持续下去，货币政策会回归正常，同时强调美联储拥有QE退出工具，不会下不了台；最后是，怎么样操作这种货币政策节奏？对于QE撤退的步伐而言立足于，强调正在寻找增长足够强劲以推动经济发展的证据。

　　市场将这种看法明显理解为短期内不会撤走量化宽松，可谓“鸽声嘹亮”！同时耶伦阐述了金融市场稳定性的重要性，即不排除动用货币政策解决金融资产价格失衡的可能性，以及美联储将在金融稳定性中扮演何种角色，即货币政策不是万灵药，而是一个迟钝的工具；同时对美国的财政政策，即财政撙节和债务上限问题方面对经济的影响上，耶伦表达了不满，强调短期财政支出对美联储刺激经济复苏产生了阻碍，同时指出不要寄希望全部于美联储，美联储不是救世主，美联储的货币政策跟财政部的财政政策目的是不同的。可谓收放自如，权责分明，对自己的角色和能动性进行了克制性的清醒认识。

　　不管怎么说，耶伦跟我们之前的预期一致，是一只大鸽子，鸽派观点尽显。不过这只鸽子能够引起美联储“群鸽乱舞”还有“鸽子被老鹰吃掉”还待商榷，耶伦上任后的美联储将发生人事变动，鸽派席位人数要比伯南克在任时减少，估计耶伦遇到的政策阻力要比伯南克不小，同时耶伦要在美联储树立自己的价值观和价值观队伍，任重道远。但是短中期看，美国的货币政策一方面是量化宽松还未到撤出时，另外一反面是真正伤筋动骨的加息货币政策还很远很远，中期美联储的货币政策对非美资产而言定义为中性比较适合。

　　而之前公布的十月份的美国的非农就业人口，笔者炼金术(AIC)研究总经理何盛德(James He)当时比较忙，没有时间及时点评，抱歉。不过非农往往带来的是趋势性影响，所以现在分析也不晚：十月份的美国非农就业人口再度超乎寻常，特别是新增非农就业人口出现了井喷现象。非农数据最近几个月极度不正常，可以说是得了躁狂抑郁症，一会儿特别好一会儿特别差，七月份以来的数据都是如此。十月份的非农数据大幅超过预期为20.4万人，预期增长是12.5万人，几乎跟预期要翻倍了。同时将八月份的非农数据从19.3万人修正到23.8万人，将九月份的非农数据从14.8万人修正到16.3万人。失业率方面，十月份失业率没有继续前进而是开始整固，为7.3%符合预期。总体看，修正后的非农数据跟前半年相比平均值在缩小，从八九月份被上修的非农数据看，十月份的非农数据十一月份或者十二月份被下修的可能性比较小，因此可以确定的事情是，美国的就业市场继续改善没有大问题，受到财政政策拖累的影响可能要到十一月份或者十二月份的数据才会体现出来，但考虑到西方国家的圣诞节日即将临近，不排除就业人口会出现再度走高，因为临时招工人数肯定是迎来全年的高峰期。在这种情况下，将对美联储的货币政策会有冲击，促使美联储在考虑经济复苏的步伐上增加正能量判断，这对黄金白银铂金钯金等贵金属资产不利，但考虑到美联储换届以及耶伦的鸽派观点，估计更多是盘中的影响多一点，趋势性的影响会集中到美联储真正决议开始撤出量化宽松的时候，体现在撤出的数量幅度和时间安排长度上，现在市场最大的共识是，量化宽松可能要到耶伦执掌美联储之后的明年三月份议息或之后才会再次正式探讨。

　　之前笔者炼金术(AIC)研究总经理何盛德(James He)提出黄金白银还会有阶段性新高出现，这种观点不会变，期待阶段性新高在未来的一个季度内出现，金融市场总是出现买预期卖事实的情况，未来的基本面预期是中国的十八界三中全会召开后，改革力度空前，释放了不少的经济红利，除了笔者上一篇文章推荐关注A股股票指数基金机会外，实际上中国今年的前三季度黄金消费已经超过印度了，成为全球第一大黄金消费国，从全年看这个第一毫无悬念。中国的黄金消费增长预计还会进一步扩大，无论是民间还是官方。中国的民间历来都是爱好黄金的，消费潜力十分巨大，特别是中产阶级崛起后加上黄金价格有大幅度下跌，将会刺激这种消费增长。从官方的角度来说，笔者多次呼吁中国的整体黄金储备要增加到5000吨，特别是人民币的国际化步伐加快后，储备黄金会对人民币的信用基础进一步夯实，然后天量外汇储备也需要投资多元化储值保值增值，这种观点和购买迹象正在市场释放，中国的购买力足够撑起整个世界黄金的价格，不费吹灰之力。

　　从历史的角度看，过去五六百年间东西方曾经出现了黄金白银的大挪移，明朝清朝西方的黄金白银由于东方的经济繁荣贸易发达加上西方开辟新大陆增加了黄金白银储备，使得黄金白银因为东方强大经济而源源不断地流向了东方，这种事情到鸦片战争后戛然而止，出现了相反的事情，东方中国的白银黄金开始以赔款等方式源源不断地流向了西方，历史真是不公平，中国用数百年的天量的货真价实的茶叶、丝绸、陶瓷换来的黄金白银被西方用一纸赔款协议就换走了，中国必须要崛起，黄金必需要再次回归中国。而到了今天，由于东西方的贸易体系再度发生改变，使得黄金白银再度源源不断地流向东方，显示的是东方经济在世界版图中的重要性开始再度崛起，这个过程一旦开始，估计短期内就不会有结束，中国的黄金消费量未来的潜力空间是年均达到四千吨以上，道理很简单，因为中国目前的人均贵金属消费量是西方国家人均的四分之一。

　　从这个角度讲，黄金白银铂金钯金尤其是黄金价格越低越买不是对大家的误导，因为道理很简单，对于一个有价值的东西，当价格越低，说明价格越靠近内在价值，价格泡沫越小，那么性价比就会进一步凸显。用巴菲特的投资逻辑讲，就是我不知道它何时会上涨，但是我知道它已经足够便宜，所以我买入它。从投资角度看，例如技术分析的角度看，黄金最近半年以来的低点是一个比一个高，什么意思，黄金的底部实际上是在不断地抬高，国际现货黄金价格的核心中枢值是在1250美元每盎司位置，区间上1200到1250美元每盎司区间是核心支撑区间，除非黄金价格再下一城，悲观者已经看到850美元每盎司或者900美元盎司这样的位置，但是笔者炼金术(AIC)研究总经理何盛德(James He)的核心观点是黄金不管是今年年底还是明年一整年乃至更长的时间，国金黄金价格维持四位数是绝对底线，也就是说黄金价格再怎么跌都会在1000美元每盎司之上几乎是绝对信心。恰恰相反，笔者上上一篇文章指出，黄金价格还会创阶段性新高，这种观点就是黄金的价格波动将打破之前的1430美元每盎司的阶段性反弹高点，而是要看到1530美元每盎司的阶段性高点。也就是说，黄金的波动应该是在1250到1530美元每盎司区间。

　　白银同样如此，白银的波动会比黄金大，从机构的行动看，白银基金实际上一直是在逆市加仓的，而不像黄金基金连续减仓，黄金基金像典型的国际黄金基金SPDR从仓位最高点到目前已经减去了487.65吨，减仓幅度达到36%。是什么原因导致黄金基金被大幅度抛售呢？最大的可能性就是华尔街的资金一般潜伏时间都比较长看得比较远，黄金下跌以来的核心预期就是美国的货币政策未来会转向，众所周知黄金对美元的反应是最敏感和及时的，所以这些资金撤出了黄金市场去华尔街淘股票或者淘汇率机会了，例如美国的股市的道琼斯指数已经创历史新高了，美国股市不断地上涨，同时像之前的日本实施了安倍经济学，日元出现了政策性汇率波动，这些导致资金撤出了黄金市场。但是白银则不一样，白银基金一直是逆市在加仓，像典型的全球主要白银基金，ISHARES白银基金目前的持仓量在10404吨，该基金的历史最高持仓量在2011年4月4日达到11162.45吨，跟历史最高仓值之间的波动幅度6.7%，波动幅度大部分时间都控制在10%以内的。应该说，黄金基金和白银基金的表现相差十万八千里，这种差异性不是偶然，估计在未来的一到三年还会进一步加强，因为经济复苏白银的工业需求旺盛，黄金几乎没啥工业需求，白银正如笔者的《白银崛起》一书所阐述一样，白银属于历史性低估品种，白银崛起不是梦。

　　白银价格走势后市要创阶段性新高，预计空间会是在20美元每盎司到28美元每盎司，突破之前的25美元每盎司阶段性新高，突破历史上重要的支撑变压制价格26美元每盎司也值得期待。

　　需要指出的是，从技术上看，似乎更小品种的铂金钯金要比黄金白银更有想象力，尤其是钯金的技术走势显示出历史数年的三角形整理即将进入尾声，投资者可以关注一下。不过，铂金钯金毕竟是小品种，风险肯定也是明显的，贵金属投资还是以主要关注白银和黄金为主。

　　从交易策略的角度讲，乐观的理性一定要保留，但是乐观的冲动一定要克制，笔者对市场有清醒的交易认识，那就是阶段性新高到来之前，还会反复酝酿。耶伦的政策首秀，可以说是鸽声嘹亮，预示着黄金多头还有雄起的机会，金银铂钯后市还会创阶段性新高的认识不会抛弃，而是坚守和执行，逢低买入高抛低吸在笔者炼金术(AIC)研究总经理何盛德(James He)的操作中将继续贯彻。

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