受市场对Anthropic公司IPO的高预期推动，风险资产需求回暖，金价由此稳住态势。黄金被当作流动性工具，用于满足股票交易的保证金要求。因此，近期标普500指数下跌，也曾推动金价跌至每盎司4000美元下方。尽管这一情况刺激了中国居民的购金需求，但该需求规模显然不足以带动金价开启新一轮上涨行情。
数十年来，黄金对美国国债实际收益率高度敏感。这两类资产都被视作维持货币购买力的工具。此外，国债收益率上行会降低贵金属的投资吸引力，同时伴随ETF资金流出，对金价形成压制。不过在2022年，由于俄罗斯黄金与外汇储备遭到冻结，黄金和美债之间的这种联动关系被打破。市场对美国国债的信心下滑，而对黄金的信心反而上升。
今年1-9月，二者历史上的相关性重新回归；但到10月，黄金价格随美债收益率一同大幅下挫。后续收益率开始上行时，黄金虽自阶段低点出现反弹，但这更像是投机性反弹。相比之下，各类市场之间联动关系的变化更值得关注。
现如今，股市对黄金行情的影响比过去要大得多。过去四年，巨额资金涌入股市。2026年，大量资金快速从债券市场撤离，黄金自然也难以独善其身。
(现货黄金日图 来源：易汇通)
美联储的政策立场，同样是造成金价时常走出反常行情的重要因素。按照常规逻辑，在美国宏观经济数据向好、油价高企的背景下，美联储本应收紧货币政策，但目前并未行动。这也意味着未来美联储大幅加息的风险正在累积，金价持续承压。
倘若联邦公开市场委员会(FOMC)10月会议维持利率不变，但内部意见分歧，金价就有可能再度跌破每盎司4000美元。届时债券市场与股票市场都将出现抛售潮。
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