FX168财经报社讯 在美国与伊朗围绕海湾局势再度爆发军事冲突后，贵金属市场近期涨势迅速逆转。贺利氏(Heraeus)分析师指出，地缘政治紧张一度推高油价，并重新引发市场对通胀和货币政策的担忧；但随着油价阶段性回落，黄金和白银也曾短暂反弹，显示交易员仍倾向于将本轮冲突视为一次短期升级，而非已经演变为持久的全面危机。
不过，随着北美交易时段抛压加剧，现货黄金周一一度跌破4000美元/盎司，白银跌幅则接近4%。短期地缘风险、油价波动与利率预期正在主导贵金属走势，而黄金和白银在基本面上的分化也愈发明显。 海湾冲突打乱贵金属节奏 贺利氏在最新报告中表示，美国与伊朗在6月17日签署谅解备忘录(MoU)后，双方谈判一度处于“进展平稳，但并不顺畅”的状态。 在此期间，伊朗原油制裁有所放松，霍尔木兹海峡封锁也一度解除，表明双方至少保持着一定程度的工作沟通。除美国总统特朗普偶尔在Truth Social发文施压外，市场一度认为局势正在向有限缓和方向发展。 但这一脆弱平衡在7月6日被打破。伊朗伊斯兰革命卫队向一艘商船发射导弹，美国随后实施报复性打击，伊朗又对巴林、科威特和卡塔尔境内目标发动袭击，地区紧张局势迅速升温。 冲突升级后，原油价格一度大幅上涨，市场担忧能源成本上升将重新推高通胀，并迫使主要央行更长时间维持偏紧政策。对黄金和白银而言，这种影响并非单向利多：一方面，地缘风险会带来避险买盘；另一方面，油价上涨推升通胀预期和债券收益率，又会增加持有无息贵金属的机会成本。 此后油价一度回落，金银价格也出现反弹。贺利氏认为，这反映出市场仍在押注，本轮冲突升级可能持续数日，但最终仍将回到缓慢而谨慎的谈判轨道。 然而，随着北美市场重新出现集中抛售，现货黄金一度刷新日低至3986.57美元/盎司，日内跌幅超过3%，说明短线避险买盘仍不足以抵消利率和流动性压力。(图源：FX168)
央行买盘继续支撑黄金 尽管短线价格剧烈波动，全球央行仍在持续增持黄金，为黄金的中长期需求提供支撑。 贺利氏数据显示，5月全球央行净买入黄金41吨，其中波兰和中国是主要买家，分别增持18吨和10吨。 波兰国家银行(National Bank of Poland)的黄金储备已升至614吨，超过荷兰，成为全球第十大黄金储备持有国。目前其距离700吨的目标仅差86吨。 乌兹别克斯坦和哈萨克斯坦5月也分别增加9吨和7吨黄金储备。分析师指出，两国的央行买盘主要来自国内矿山产量，哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦均拥有优先购买本国黄金产出的权利。 中国方面，央行已连续第20个月增持黄金。贺利氏称，中国人民银行(PBoC)6月购入15吨黄金，为2023年10月以来最大单月增持，当时购入量接近22吨。 截至目前，中国央行黄金储备达到2346吨，约占外汇储备总价值的9%。这一比例仍低于部分欧美国家，意味着从储备多元化角度看，中国央行未来仍存在继续增持黄金的空间。 央行持续购金与短线市场抛售形成鲜明反差。前者反映的是储备安全、资产多元化和长期货币信用考虑，后者则更多受到油价、利率、美元和仓位调整影响。 白银实物需求明显降温 与黄金相比，白银面临的基本面压力更加复杂。 贺利氏指出，全球主要铸币机构之一珀斯铸币局(Perth Mint)的银条和银币销量明显下滑。该机构6月白银销量为29.4万盎司，较5月的36.4万盎司下降19%。 值得注意的是，5月销量本已降至2012年4月以来最低月度水平。与2025年6月的46.4万盎司相比，今年6月销量同比下降37%。 需求降温发生在白银价格大幅回调之后。6月期间，银价从75美元/盎司跌至58.5美元/盎司，单月跌幅达到22%。通常而言，价格大幅下跌可能刺激实物投资需求，但本轮银条和银币销量并未明显回升，说明部分投资者对后市仍保持谨慎。 相比之下，黄金条和金币销售更具韧性。珀斯铸币局6月黄金销量为2.97万盎司，较5月的1.94万盎司增长53%。 这一差异进一步说明，黄金当前仍主要受央行和长期避险配置需求支撑，而白银除了金融属性外，还受到投资需求、工业周期和市场流动性等多重因素影响。 周一美市盘中，现货白银一度下探57.422美元/盎司，日内跌幅接近4%，跌势明显超过黄金。(图源：FX168)
扩产计划增加长期供应 除需求放缓外，白银长期供应端也存在增量预期。 贺利氏提到，由KGHM和South32共同持有的Sierra Gorda合资项目计划新增第四条磨矿线，使整体矿石加工能力提升约25%。 分析师预计，该扩建项目将在2030年贡献首批新增产量，并于2031年达到满产。项目全面投产后，年白银产量预计将逐步增加至约170万盎司，铜、钼和黄金产量也将同步提升。 KGHM是全球最大的白银生产商之一，该集团2025年白银产量达到4330万盎司。 由于项目距离正式投产仍有数年时间，短期内不会直接改变白银供需格局，但从中长期看，新增产能可能限制银价在供应紧张叙事下的持续上涨空间。
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