一、市场表现：冲高回落显震荡，多空博弈加剧
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截至 2025 年 11 月 26 日早盘，全球黄金市场呈现震荡偏强态势。国际现货黄金最新报 4151.88 美元 / 盎司，较前一交易日上涨 18.5 美元，涨幅 0.45%，日内一度触及逾一周高点后小幅回调。国内市场同步跟涨，黄金 T+D 报 943.45 元 / 克，涨幅 0.37%；沪金主连合约上涨 6.38 元至 947.9 元 / 克，涨幅 0.68%。实物黄金市场热度攀升，周大福、周大生等品牌足金价格重回 1312 元 / 克，老凤祥、周生生更是突破 1315 元 / 克，较前一日涨幅均超 1.3%。
值得注意的是，11 月 25 日市场已出现明显的冲高回落走势，现货黄金日内上探涨 0.6% 后一度跌至 - 0.6%，最终跌幅收窄至 - 0.2%，这种波动反映出在关键阻力位前多空分歧加剧，但整体多头格局未改。
二、核心影响因素：降息预期与地缘风险双重驱动
(一)美联储降息预期升温，美元滞胀提供支撑
当前黄金市场最核心的支撑逻辑来自美联储政策转向预期。多位美联储官员近期密集释放鸽派信号，纽约联储主席威廉姆斯明确 “短期降息不会冲击通胀目标”，美联储理事沃勒更是直接指出 “就业市场疲软度已满足 12 月降息 25 个基点的条件”。尽管波士顿联储主席柯林斯等少数官员表达谨慎态度，但市场对宽松政策的定价已快速攀升，芝商所 FedWatch 工具显示，12 月降息 25 个基点至 3.50%-3.75% 区间的概率已升至 80%。
降息预期直接导致美元指数出现滞胀并小幅回调，作为无息资产的黄金吸引力显著提升。数据显示，美元指数自 2025 年初的 108.48 点跌至 11 月 21 日的 100.15 点，跌幅 7.68%，而同期 COMEX 黄金价格上涨达 53.93%，美元与黄金的跷跷板效应在此轮行情中充分显现。
(二)地缘政治风险反复，避险买盘持续入场
地缘政治溢价仍是推动金价上涨的重要动力。11 月 25 日早间，俄罗斯对乌克兰首都基辅发起多轮精准打击，直击居民区与能源核心设施，而此前美乌在瑞士磋商的 19 项停火条款未获俄方认可，俄乌冲突再度升级。同时，中东局势持续紧张，加沙政府数据显示过去 44 天以色列已 497 次违反停火协议，多重地缘风险敞口持续为黄金提供安全边际。
从长期逻辑看，2022 年俄乌冲突爆发后，全球央行加速购金以对冲美元储备风险，国际黄金协会数据显示，2022 年三季度以来全球央行单季度购金量多数保持在 200 吨以上，这种结构性配置需求成为金价的底层支撑。
(三)经济数据与市场环境的边际影响
本周即将公布的美国经济数据矩阵成为短期关键变量，包括延迟发布的生产者价格指数(PPI)、零售销售数据等，将直接反映通胀与消费韧性，进而影响美联储政策判断。市场普遍预期数据偏向疲软，这将进一步强化降息预期，为金价提供助力。
此外，美股近期的普涨态势虽短暂削弱黄金的避险配置需求，但全球央行印钞带来的货币贬值压力、美国国债规模突破 38 万亿美元引发的信用担忧，仍促使资金向黄金等硬资产转移，SPDR Gold Trust 等大型黄金 ETF 持仓持续增加，显示机构资金仍在积极建仓。
三、短期趋势预判：震荡上行仍是主基调，回调即低吸机会
综合技术面与基本面分析，黄金短期仍将维持震荡上行格局。技术上，周线级别金价站稳 10 周均线上方，布林带保持向上延伸，日线级别价格突破 30 日及短期均线上方，多头排列形态初现，下方 4100 美元附近形成强支撑，该位置同时是上升通道下轨与 5 日线交汇处。
机构普遍看好后续走势，瑞银预计 2026 年金价将触及 4900 美元 / 盎司，高盛、美国银行更是看高至 5000 美元 / 盎司，中金公司则预测 2026 年 COMEX 黄金价格将升至 4500 美元 / 盎司。短期来看，金价有望依托 4100-4110 美元支撑区间，向 4200-4300 美元区间发起冲击，若突破 4200 美元关键阻力位，将打开新的上涨空间。
需要注意的是，本周四美国感恩节假期将导致交易周缩短，周三可能出现资金面收紧，叠加金价在高位的获利了结压力，短期或出现回调波动，但中长期来看，降息周期开启与地缘风险未消的背景下，回调仍是布局机会。
四、投资提示
对于投资者而言，当前黄金市场呈现基本面与技术面共振向好的格局，可重点关注现货黄金、黄金 ETF 等品种的配置机会。短期操作上，建议依托 4100 美元 / 盎司(对应国内黄金 T+D 940 元 / 克)附近支撑布局多单，上方关注 4200 美元 / 盎司(对应国内黄金 T+D 960 元 / 克)阻力位；中长期可逢回调分批建仓，把握降息周期与地缘风险带来的趋势性机会。
同时需警惕短期数据超预期、美联储政策表态反转等突发风险，建议设置合理止损，避免追涨杀跌。此外，深圳市委金融委员会办公室近期发布风险提示，提醒投资者警惕假借黄金交易之名的非法金融活动，选择正规交易渠道参与市场。
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