在疫情担忧的影响下，现货黄金本周一(2月24日)攀上1689.22美元的多年纪录高位，虽然之后有所回调，但金价2020年至今接近9%的涨势依然非常可观，2019年金价已涨超15％。
除疫情外，全球央行长期宽松的货币政策、各国不断贬值的货币、持续走低甚至降至负值的债券收益率以及地缘政治局势变动等因素都推动了金价的上涨。
投机性头寸驱动金价上涨
一个有趣的现象是，金价上涨的驱动力量并非对实物黄金的投资需求，而是投机性头寸。在过去十年中，黄金的投资需求一直停滞不前。尽管2019年黄金ETF持仓量有所增加，但在此期间金条和金币的投资需求急剧下降：2019年实物金条和金币的需求较2018年分别下降了25％和8％。
根据世界黄金协会(WGC)的数据，到2020年1月，全球黄金ETF和类似产品的持有量增加61.7吨至历史新高的2947吨，其中50%由美国基金持有，另外45%则由英国、德国和瑞士的基金持有。
鉴于这些国家/地区经济增长面临不确定性，投资者开始将资金分散到黄金ETF中。观察2018年以来黄金ETF每月资金流入量可以发现，在有负面消息影响全球经济增长预期的月份(例如2018年4月，2018年12月，2019年6月和2019年8月)，资金流入量激增。2019年黄金ETF持有总量增加了401.1吨，增量为2016年以来最高。
除黄金ETF之外，其他黄金衍生品交易的头寸也激增。世界黄金协会(World Gold Council)捕获了在Comex、迪拜、ICE、印度、伊斯坦布尔、莫斯科、SFE、TOCOM和LME等交易所交易的黄金未平仓合约数据。
该数据显示，2017年和2018年交易员对黄金的兴趣都不算高。但是，自2019年1月起，黄金未平仓头寸开始上升，从2018年12月的687亿美元增至2020年2月的1418亿美元，是2013年1月以来的最高水平。
也正是大约在这个时候，投资者对黄金ETF的兴趣也开始上升。实际上，2019年的大部分黄金ETF的购买都是在2019年第三季度完成的。
黄金投机需求增加的节点
那么，2019年1月以来到底发生了什么变化，使交易员转向了黄金？
首先是全球不确定性对金价的支撑。美联储于2019年1月暂停加息，再加上当时全球贸易局势不定，加剧了人们对全球经济增长的担忧，促使黄金的投机需求激增。
从过去二十年来黄金需求变化趋势也可以看到，在全球大多数国家经济增长中断的情况下，黄金一直都是很好的“避风港”。比如在互联网泡沫破灭的时候，全球经济增长率从2000年的4.38％下降到2001年的1.95％，而黄金的投资需求从2000年的166吨增加到2001年的357吨。
同样，在2008年全球金融危机期间，金币、金条和黄金ETF的投资需求与2007年相比翻了一番，达到1184吨。
此外，央行利率政策也对金价产生了很大影响。由于经济衰退的威胁，美联储决定在2019年1月停止加息，并于2019年8月开始降息。自美联储去年开始降息以来，黄金价格从1282美元升至1650美元。
此前在金融危机阶段，金价从2008年10月的低点723美元/盎司上涨到2011年8月的1825美元/盎司，当时美联储将利率降低至接近零的水平。
人们普遍认为，日本、法国、德国、瑞典和瑞士等许多发达经济体的负债券收益率也将支撑金价，因为寻求高收益率的投资者可能会转向黄金。另外，负利率预示着经济承压，避险资金可能因此流入金市。
启示
了解金价上涨驱动力量有什么意义呢？分析指出，
在全球经济环境恶化的情况下，由于市场预期黄金投资需求将增加，这导致黄金衍生品价格走高。鉴于全球央行目前陷入僵局，在经济增长不明朗的情况下很难加息或收紧货币，至少在未来几年内，黄金投资需求很可能会保持强劲。
但是，如果黄金的投资需求没有增加，当前已经走高的衍生品价格可能会面临两种可能——上涨或下跌，且价格波动或将非常剧烈。因此，黄金投资者需要保持警惕，以防突然出现波动。
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