美国长债遭创纪录做空、短债历史性扭曲 局面混乱 黄金TD维持小涨

　　对于美国国债市场的交易员而言，即使是平常再迟钝，在本周伊始或许也已经能嗅到诸多不安的迹象，这也侧面对黄金市场产生巨大的影响。

周二(4月25日)，黄金TD维持小涨。截止发稿，黄金TD报444.32元/克，涨幅0.65%。本交易而，黄金TD开于441.49元/克，最高上探至444.55，最低触及439.56

在长期国债方面，随着美国通胀前景依然极具粘性，对冲基金对10年期美国国债的净空头头寸上周刚刚触及了创纪录的高点。而在短期国库券市场上，由于债务上限僵局的担忧不断放大，1个月和3个月的国库券收益率曲线则进一步出现了历史性的扭曲陡化。

这一切显然都预示着，无论你是哪一领域的投资者，眼下都务必需要开始密切关注美国国债市场的一举一动。别忘了，十年期美债收益率向来被华尔街视作为“全球资产的定价之锚”，而短期国库券收益率的变动，也将直接影响到各领域的短期融资成本，尤其是对于部分货币市场基金而言。

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，截至4月18日，对冲基金对十年期美债的净空头头寸已增至了创纪录的129万份，这也是相关看跌头寸的连续第五周增加。

最近的仓位数据表明，尽管过去一年美联储为遏制通胀而采取的激进紧缩政策，对经济活动产生了负面影响，但杠杆投资者与美联储一样相信可以避免经济严重下滑。

西太平洋银行固定收益研究主管Damien 　　McColough表示，对冲基金可能认为通胀将比市场上许多人目前预期的更具粘性。从表面上看，债市的空头押注与近期会出现经济衰退的观点相悖。

随着交易员与美联储就政策决策者何时开始降息的争论日益激烈，美国国债收益率近几周来不断上下震荡，难有清晰的方向。而如果事实证明美联储认为利率需要继续走高的观点占据上风，那么对冲基金的上述行动将被证明是正确的。

不过，上述美债期货市场的持仓变动也还可能有另一种解释。Jamieson Coote Bonds高级投资组合经理James 　　Wilson就认为，债市交易员期现套利的复苏——即对冲基金购买现货美国国债并做空标的期货的做法，可能会夸大了空头头寸。

这些交易涉及购买相对于期货价格更为便宜的债券现货，然后出售期货以赚取差价。由于利润通常很小，因此倾向于使用杠杆。

“在一个存在巨额赤字且没有更多量化宽松政策的世界里，杠杆基金有更多机会通过购买现货债券和出售出现套利机会的标的期货来获利，”Wilson称。

事实上，从历史上看，CFTC持仓数据创纪录背后，并不意味着债市此后的强弱行情就将一边倒。

在上一次对冲基金出现创纪录的空头头寸之时——2019年，美国国债收益率随后是下降的，即对冲基金们的持仓出现了错判错误。2021年对冲基金多头仓位触及多年高位时，美债收益率倒是确实在不久之后有所走低，不过再之后，随着美联储加息，美债收益率又出现了飙升。

当然，即便创纪录的空头持仓本身，对债市走向并不具有明确的指示性意义，但在眼下美联储迎来政策转变十字路口的敏感时刻，其本身或许就有着不同寻常的意味存在。美联储将于下周公布5月决议，尽管目前市场已普遍预期届时将再度加息25个基点。然而，政策制定者一直没有明确表态——在此之后他们还需要采取多少措施来控制通胀，这令债市眼下也处于了一个高度不确定性的时期。

除了长债市场当前面临的高度风险外，对美国财政部可能在未来几个月触及债务上限“X日”的担忧加剧，也导致许多投资者刻意避开某些期限的短期国库券，转而涌入其他更安全的期限品种，这直接导致短期国库券曲线在过去一周出现了创纪录的扭曲。

美国国会将需要提高美国债务上限，否则将面临灾难性债务违约的风险。分析师预计，美国财政部最有可能在7月或8月耗尽资金。

因此，一些投资者正在有意回避在这个时间框架内到期的债务，同时他们也不得不寻找存放现金的更安全地方——这直接导致了1个月期美国国库券收益率大幅下跌，1个月期和3个月期国库券收益率之间的利差，近期已扩大到了2001年1个月期国库券推出以来的创纪录水平。

法国兴业银行(Societe Generale)美国利率策略主管Subadra 　　Rajappa表示，“你可以看到对最前端的需求……而往后看，由于对债务上限的担忧，3-4个月期的国债价格相当便宜。”

“有很多现金在观望。资金离开了地区银行系统，进入了更大的银行，然后从那里进入货币市场基金。而随着货币市场基金的规模达到了创纪录水平，(国库券)供应又变得不足。”

包括硅谷银行在内的两家地区性银行在3月中旬倒闭，由于担心没有保险的银行存款的安全性，对国库券的需求有所增加。但美国财政部已经削减了短期债务的发行量，因为其与举债上限相冲突。

道明证券(TD Securities)驻纽约的高级利率策略师Gennadiy 　　Goldberg表示，“市场很紧张，正在回避债务上限问题，不幸的是根本无处可去，因为票据供应继续被削减。”

美国一个月国库券收益率周一最新交投于3.40%附近。上周四曾一度跌至3.206%，为10月20日以来的最低水平。该期限国库券收益率目前比联邦基金利率低约130个基点左右，这是2008年以来的最大差距。

与此同时，3个月期美国国库券收益率在上周四则触及了5.318%的22年高点。一个月和三个月国库券之间的利差一度扩大到了175个基点左右的创纪录水平。

高盛全球投资研究的数据显示，美国上周报税截止日后的税收收入增长比去年的水平低约30%，这提高了美国最早将在6月上半月而不是夏季晚些时候达到其借款上限的可能性。众议院本周预计将对共和党主导的债务和支出法案进行投票。

值得一提的是，在本周一，由于市场对美国政府债务违约的担忧不断发酵，美国一年期信用违约互换(CDS)的价格已进一步飙升至了有史以来的最高水平，远高于2008年的全球金融危机和2011年的上一次债限危机时。

“这是贬低国民、降低国家威信的荒谬言论!”近日，韩国总统尹锡悦在访美前接受多家外媒采访，引发争议。而其最新的言论涉及韩日关系，遭到韩国在野党的批评。

韩国专家指出，在访美前，尹锡悦或是考虑到美方而接受了采访，本应争取国家利益，但现在失去利益的可能性更大。

“不敢相信这是韩国总统的发言”

韩国总统尹锡悦24日启程对美国进行访问，在此之前他接受美国《华盛顿邮报》采访时谈到了韩日关系。尹锡悦称，拿百年前的事情(对日)“说绝对不行”“要求下跪(道歉)”令人无法接受。

尹锡悦说，欧洲曾经历过残酷战争，但昔日的对手如今正在携手开创未来，这需要决断力。“我认为，政府(针对对韩日合作持消极态度的人群)的说服工作已经十分到位。”

对此，韩国总统室24日发布说明资料解释称，“尹锡悦此番话意指以这种态度行事不利于发展韩日关系。改善韩日关系是两国关系面向未来发展的必经之路。”

尹锡悦的言论引发韩国在野党批评。共同民主党代表称，“无法理解这番话，怀疑是不是韩国总统的发言。真是令人尴尬和灾难性的。这是不恰当的言论。”

还有人批评称，“这是贬低国民、降低国家威信的荒谬言论。”“看到爆炸性新闻时，我简直不敢相信自己的眼睛。还以为是日本首相接受《华盛顿邮报》采访呢。”

事实上，这并不是尹锡悦的言论首次招致争议和批评。

《韩民族日报》指出，韩国总统尹锡悦在未经充分公论化的情况下，自以为是地发表与国家安保及受害者人权直接相关外交事宜的状况反复发生。

尹锡悦19日接受路透社采访时表示，如果乌克兰的情况对于国际社会来说变得“难以宽容”，韩国可能会将援乌范围扩大到人道主义和经济领域以外，暗示了对乌克兰提供武器支援的可能性。这与韩国政府之前“不支援杀伤性武器”的方针有所不同。

对此，俄总统新闻秘书佩斯科夫称：“遗憾的是，首尔从始至终采取了相当不友善的立场。当然，供应武器的开始，也就间接意味着卷入这场冲突。”

有批评称，在此过程中，韩国政府提前亮出了谈判底牌，耗尽了谈判能力。

尹锡悦在韩日首脑会谈前一天，即3月15日接受《读卖新闻》采访时，就韩国政府提出的二战日本强征韩籍劳工索赔问题第三方代赔方案表示，该解决方案不会导致日后行使追偿权。韩媒称，这也等于是省略了充分听取意见的程序，打出了韩国政府的底牌。

在韩日首脑会谈后，尹锡悦受到强烈批评，他于3月21日回应称，“我本可以成为对史上最糟糕韩日关系置之不理的总统，但我认为，若连我也想刺激敌对性民族主义和反日情绪，将其用于国内政治，就违背了作为总统的职责。”

尹锡悦强调了“决断”，并表示若韩国率先“扫除绊脚石”，日本肯定也会响应。然而，日本政府至今未响应。

韩国专家指出，尹锡悦的“单方面主义态度”将升高外交安保风险。在访美前，尹锡悦或是考虑到美方而接受了采访，本应争取国家利益，但现在失去利益的可能性更大，“很奇怪尹锡悦为什么会以这种方式接受外国媒体的采访”。