中东局势再度升级，霍尔木兹海峡航运近乎停滞，当前全球原油市场抵御供给冲击的缓冲空间已大幅萎缩。今年3至5月稳定油价的全球战略储备、商业库存、需求调控等缓冲手段基本消耗见底，美国战略石油储备降至1983年以来最低水平，亚洲大国也释放大量原油储备对冲高价进口。
国际货币基金组织、荷兰国际集团分析师均发出预警，本月末各国战略原油投放即将终止，叠加全球原油需求旺季来临，若中东对峙持续数月，油价将大幅冲高，市场抗风险能力跌至阶段性低位。
市场乐观预期落空，海峡封航推升油价一度站上90美元
此前数周市场普遍保持乐观，市场参与者判断美伊谅解备忘录能够恢复波斯湾航运，原油流通量可在三季度末稳步修复。但上周地缘冲突骤然激化，霍尔木兹海峡几乎完全断航，油轮集体撤离波斯湾的趋势戛然而止。
对应周一(7月20日)早间开盘，市场供给恐慌集中发酵，布伦特原油价格一度突破90美元每桶，海峡通航规模回落至备忘录签署前数月低点，这份缓解局势的协议实质上已完全失效。若冲突持续数月，油价上行空间将被彻底打开，此前压制涨价的各类缓冲资源如今存量严重不足。
今年一季度末、二季度初油价曾突破100美元，当时依靠多国释放战略储备、亚洲削减原油消费改用煤炭、各国推行节能政策、亚洲大国原油进口降至十年低位多重手段，才对冲海峡封航带来的涨价压力。如今能源运输咽喉再度受阻，而二季度稳价工具已消耗一空，主要消费国库存持续走低，叠加传统用油旺季到来，为油价持续上涨埋下隐患。
全球库存全面枯竭，美国和亚洲大国储备均大幅释放
美国能源信息署数据显示，二季度美国累计投放1.72亿桶战略原油，截至7月10日，储存在得克萨斯、路易斯安那地下盐穴的战略石油储备仅剩3.165亿桶，创下1983年上半年以来单周库存最低纪录。不止美国应急储备降至数十年谷底，全球各国政府与炼油厂均消耗库存弥补中东供给缺口。冲突爆发前亚洲大国累计储备原油13亿桶，受高价与航运受限双重影响，进口量跌至2018年以来低点，国内储备也已启动投放。
首轮地缘冲击能够平稳消化，核心依靠亚洲主动压缩原油需求、美洲油田增产与全球库存投放。
国际货币基金组织经济学家在上周研报中表示，3至5月全球每日400万桶供需缺口，完全依靠消耗亚洲大国商业库存与各国战略储备填补。该机构同时警示，闲置产能、需求压缩、库存消耗三重缓冲渠道均已逼近上限，海峡紧张局势再起后，市场容错空间持续收窄。大宗商品分析师补充称，若库存无法及时回补，下一轮地缘冲击到来时全球原油市场将更加脆弱。
战略投放即将收尾，市场风险敞口持续扩大
荷兰国际集团大宗商品策略师沃伦·帕特森(Warren Patterson)、埃娃·曼泰(Ewa Manthey)在周一早间发布研报表示，本轮缓解油价压力的各国战略储备投放行动预计将于本月末全部结束，这是原油市场最核心的利空隐患。此前依靠持续抛储对冲供给风险的模式难以为继，失去库存缓冲后，任何中东航运扰动都会直接传导至油价，市场极易出现大幅冲高行情。
总结
综合库存、供需、地缘多重维度判断，此前托底油价的缓冲资源已近乎耗尽，全球原油库存处于多年低位，战略抛储窗口期即将关闭。当前霍尔木兹海峡通航受阻、中东冲突持续发酵，叠加传统需求旺季加持，原油市场供给压力显著。
后续需持续跟踪美伊对峙进展与各国库存回补节奏，一旦冲突长期延续，国际原油价格将迎来新一轮大幅上涨行情。
需要提醒的是，一名伊朗高级官员透露，德黑兰已收到调解方提出的停火10天提议，旨在挽救6月17日签署的临时协议。目前布伦特原油回落至88.63美元/桶附近，投资者海峡留意中东局势的进一步消息和市场预期的变化。
布伦特原油连续日线图 来源：易汇通
北京时间7月21日14:57 布伦特原油连续 报 88.63 美元/桶
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