INE原油延续回落整理，地缘局势担忧继续缓和

　　周一(3月14日)上海原油价格收盘下跌54.8，跌幅8.02%。主力合约2204终盘收于628.1元/桶，跌8.02元/桶。油价收跌，主要因地缘局势风险担忧略有缓和，市场一直在消化制裁对俄罗斯的影响，各方也表现出就停火进行谈判的迹象。

　　国际能源署IEA署长表示，任何“负责任的”产油国都应当提高产量。据了解，IEA成员国释放的原油规模可能会超过本月早些时候宣布的约6000万桶。另有消息称，英国首相约翰逊也正试图说服沙特阿拉伯增加石油产量。

    期货合约和成交情况一览    交易综述与交易策略    (INE原油日线图)

　　交易逻辑：受到俄乌谈判取得进展、双方最快有望在一至两周内签署和平协议影响，市场情绪继续回落，原油维持弱势。在持续回吐前期涨幅后，内外盘油价均回到了关键支撑位。仅从原油供需面看，过去一周俄罗斯供应缺口给全球原油市场带来的影响有增无减。黑海运力依旧匮乏，包括原油在内的多类大宗商品均出现了剧烈波动。

　　潜在利空主要集中在货币市场，近期美元指数上行过快，美元计价的主要大宗商品均存在向下修正定价的货币层面驱动。叠加过去一周全球镍价主导下的有色系冲高回落，短期市场情绪有所降温，阶段性回调的时常、幅度也存在超出市场预期的可能。此外，中国疫情的扩散也有一定可能下修原油市场需求端预期，带动油价下破支撑。只是在供应端缺口确定、商品价格高位运行时间还并不长的情况下，一旦这种情况出现，将为包括原油在内的大宗商品提供更好的买点。

　　技术面来看，油价的整体k线部分跌至均线下方，继续向下调整迹象明显。各项技术指标开始拐头向下，表明油价可能还有进一步向下调整的空间。

　　阻力位：INE原油638.6，美油101.00

　　支撑位：INE原油546.0，美油86.67

　　中国及海外消息

　　美、布两油重回100美元下方，地缘局势出现缓和迹象；

　　美、布两油继上周回落势头下行，现交投于每桶100美元上附近。CMC Markets分析师Tina Teng表示，本周油价可能会继续放缓，市场一直在消化制裁对俄罗斯的影响。同时，各方也表现出就停火进行谈判的迹象。

　　国际能源署IEA署长Fatih Birol在摩洛哥的一个会议上表示，任何“负责任的”产油国都应当提高产量。Birol表示，乌克兰局势对能源市场的影响可能持续数月，IEA对油价深感担忧。据了解，IEA成员国释放的原油规模可能会超过本月早些时候宣布的约6000万桶。另有消息称，英国首相约翰逊也正试图说服沙特阿拉伯增加石油产量。

　　交易员指出，根据美国能源情报机构Genscape的数据，上周美国库欣石油库存在连续连续下降九周后首次录得增加。值得一提的是，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)将于本周召开会议，市场预计央行将加息25个基点，并自此开启加息周期，以平抑飞涨的通货膨胀。这可能提振美元，压低以美元计价的油价。

　　地缘冲突改变原油供需，企业风险管理需求激增

　　随着地缘局势进一步紧张，市场对原油供应担忧情绪不断加重。油价在进入3月之后快速冲高，WTI原油价格已刷新11年来新高，原油市场供需格局面临重塑可能，运输风险导致俄罗斯到欧洲地区船运费短时间内上涨了5倍，俄罗斯乌拉尔石油较全球主要指标布伦特原油的贴水超过22美元的纪录水平。为防范风险，部分原油买家不得不放弃俄罗斯市场转而寻求其他地区资源，额外带来的需求推动了中东地区现货市场贴水大幅走强，接近历史极值。

　　为了缓解俄乌局势升温带来的油价上涨压力，国际能源署紧急通过6000万桶战略原油投放计划，期待能稳定油价。不过，市场参与者普遍认为，这不足以弥补俄罗斯遭受制裁后潜在的供应缺口。刚刚结束的OPEC+联盟月度会议同意在4月坚持小幅增产计划，在原油价格急升之际，会议并没有理会消费国要求增加原油产量的呼吁。

　　总体来说，在原油供应紧张阶段，几乎全球金融市场都在密切关注俄乌冲突进展，其他影响因素都暂时退居次要位置。世贸组织担心冲突对全球贸易的影响，尤其是农产品和食品贸易，以及能源价格上涨对人们的影响，各国都希望俄乌之间能有一个和平且快速的解决方案。

　　现在进行原油现货采购，不仅要承担绝对价格的高位，也要承担贴水的高位，货源供应还非常紧张，这导致下游消费国面临严峻考验。另外，原油价格大涨后，下游的成品油和化工品价格上涨幅度很难匹配原油涨幅，市场开始担心原油走高不断压缩炼油企业利润，企业风险管理需求也因此大幅提升。

　　印度正考虑用折扣价购买俄石油和大宗商品

　　为缓解通胀多月爆表对经济的拖累，印度打算逢低买进俄罗斯物资，还想从俄罗斯和白俄罗斯购买更便宜的化肥，可能本周公布一种印度卢比-俄罗斯卢布的贸易支付机制，这将绕开西方制裁。印度最大炼油商已购买300万桶俄乌拉尔原油。

　　据两位匿名印度官员向媒体透露，印度正在考虑接受俄罗斯提出、以折扣价格购买后者原油和其他大宗商品的提议，并将设立一种机制用印度卢比和俄罗斯卢布进行支付，这将绕开西方制裁。

　　印度最大炼油商折价购买300万桶俄罗斯乌拉尔原油，印度还想买打折化肥。上述官员称，俄罗斯正提出“以很大的折扣价格”提供原油和其他大宗商品，对此“我们很乐意接受”。目前需要解决油轮运输、保险和获得合适比例的石油混合物等问题，“一旦解决了这些问题，我们将接受俄罗斯的折扣报价。”尚无俄罗斯将提供多少石油或折扣价格几何的具体细节。

　　另有消息人士称，印度最大炼油商印度石油公司(IOC)从全球最大私有石油贸易商维多集团(Vitol)处购买了5月交割的300万桶俄罗斯乌拉尔原油，是2月24日俄乌冲突爆发以来首次购买该等级的原油，大概相对于同期限的布伦特原油每桶折价了20至25美元。

　　印度正研究建立卢比-卢布贸易机制，变通支付方法将绕开西方制裁

　　据悉，印度正在研究如何以极低的折后价格购买俄罗斯原油，并寻找规避国际制裁的变通支付方法。印度可能希望使用一家规模较小的国有银行，或者一家对美欧制裁敞口最小的银行来处理相应大宗商品支付流程。

　　上述支付机制或由印度政府在本周公布。不用美元进行的大宗商品结算可能的形式是：俄罗斯卢布在兑换成印度卢比后存入印度银行，反之亦然。不过印度希望采用浮动汇率，而非两国在30年前使用的固定汇率。

　　据称印度也在准备一份可以出口到俄罗斯的商品清单，以缩小目前约50亿美元的贸易逆差。最新数据显示，印度与俄罗斯的双边贸易额为108亿美元，不到印度贸易总额的1.5%。考虑使用两国本币结算贸易，是由于印度出口商因俄罗斯银行受到制裁而“被滞留”了约5亿美元款项。

　　印度80%石油需求靠进口，油价年内暴涨40%后，为缓解通胀考虑增加向俄购油比例。上周，曾担任俄罗斯油长的该国副总理诺瓦克与印度石油部长普里打电话讨论能源合作。俄罗斯政府在声明中援引诺瓦克的话称，俄罗斯看到了增加对印度原油出口的前景。普里周一对印度议会表示，将保留所有选择权，审查能从俄罗斯或可能重返市场的新供应商处进口多少石油。

　　印度认为，IOC从贸易商维多集团手中买俄罗斯原油没有任何问题，因为石油作为一种大宗商品并没有受到制裁禁止全球贸易，而且IOC公司也没有与受制裁的实体直接打交道。印度希望更便宜的大宗商品能缓解财政问题，印度前驻俄大使近日称，印度不想为全球大国对峙付出代价。

　　俄罗斯是印度的关键贸易伙伴，印度是全球第三大石油进口国，80%的石油需求要靠进口，其中约2%至3%的供应会从俄罗斯购买。但由于今年国际油价暴涨了40%，令印度通胀持续突破央行的目标区间上限，也放缓经济增速，因此该国正考虑增加向俄购油的比例来打压能源成本。

　　委内瑞拉原油增产有困难

　　据委内瑞拉石油商会，如果美国允许委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)的合作伙伴交易委内瑞拉原油，那么委内瑞拉的石油产量可能至少增加40万桶/日至约120万桶/日的水平。该商会主席Reinaldo Quintero表示：凭借我们所拥有的产能，我们的石油产量可以增加40万桶/日。

　　Quintero认为，即使仅针对某些交易放宽对委内瑞拉的石油制裁，也可能使得该国增加至少100万桶/日的产量，具体的产量取决于投资方与对话各方的信任程度。但专家们对预测不太乐观，因为对钻探平台与巨额投资的迫切需求使得该国的石油增量具有天花板，而其石油产量也正在达到产能上限。

　　多年的投资不足、管理不善以及最近美国对PDVSA的制裁已经打击了委内瑞拉的石油产量，该国的石油产量从90年代末的370万桶/日降至2021年的约64万桶/日。一些分析人士还警告说，委内瑞拉拥有巨大的储量，但其石油基础设施在多年被忽视后已经破败，该国目前仅占全球石油供应的不到1%。

　　美国战略与国际研究中心高级研究员Ryan Berg表示：关于PDVSA可以非常简单地启动石油供应的假设，存在严重缺陷。

　　另一方面，这是美国自1990年代以来首次访问加委内瑞拉，在国内引发了强烈反对。不仅有来自佛罗里达州参议员马可·卢比奥(Marco Rubio)等共和党鹰派，而且来自参议院外交关系委员会民主党主席鲍勃·梅南德斯(Bob Menendez)。卢比奥上周曾提出一项立法，试图掐灭美国在未来进口委内瑞拉和伊朗石油的可能性。他表示，从伊朗和委内瑞拉是俄罗斯的盟友，进口它们的石油只会让美国的竞争对手发财。

　　中国最大原油生产基地渤海油田累产油气超5亿吨

　　中国海油发布消息，我国最大原油生产基地——渤海油田累产量超5亿吨，为京津冀协同发展、环渤海湾地区经济发展作出重要贡献。渤海油田是我国海洋石油工业的发源地，矿区面积4.1万平方公里，目前已建成50余个在生产油气田。2021年，渤海油田原油产量达到3013.2万吨。

　　机构观点

　　高盛：全球面临史上最大能源供应冲击

　　据外媒报道，俄乌冲突爆发后，引发全球商品市场动荡。布伦特原油价格一路飙升，曾一度触及140美元/桶，为2008年以来首次。美国最大的石油生产商之一——阿美拉达赫斯公司(Hess Corp)的最高负责人约翰·赫斯(John Hess)警告称：这是一个紧急情况。美国是全球最大的石油市场，其汽油价格已经创下了历史新高，而且专家们分析还有可能进一步上涨。

　　据外媒报道，高盛公司经济学家预测，鉴于俄罗斯在全球能源供应市场中的关键作用，全球经济可能会面临有史以来最大的能源供应冲击，原油价格甚至可能达到175美元/桶。外媒分析称，若全球其他国家或地区跟随美国的脚步，对俄罗斯实行“石油禁运”，作为反击，俄罗斯或将禁止其石油或天然气出口，届时全球能源价格将会更大幅度跃升，金融市场也将处于更为紧张的状态。

　　飙升的原油价格引发了投资者们对全球金融体系的担忧，也让他们竞相削减对“依赖石油的行业”的推广和投资。这对还未走出新冠疫情阴影的企业而言，又是一记重锤。

　　业内预判中期仍将维持在100美元/桶之上

　　业内人士认为，从中期来说，预计国际原油价格仍将维持在100美元/桶之上；而对于国内市场而言，根据“十个工作日”原则，新一轮的调价窗口将于3月17日24时启动，届时，成品油实现年内“五连涨”或是大概率事件。若从企业层面看，则要进一步区分企业是处在产业链上下游的哪个位置，因为结果会大不同。

　　一德期货原油分析师陈通表示，“前半段国际油价的上涨，主要与俄乌冲突有关，尤其是随着欧美等国家陆续对俄实施制裁，其出口的受阻亦引发了市场对原油供应的担忧。”不过，随着后续俄乌谈判所取得的部分进展，市场评估因俄乌冲突而受扰的原油供应前景可能出现改善，加之伊核谈判的积极进展以及阿联酋增产表态等诸多因素共同叠加，致使国际原油价格高位大幅回落。

　　在陈通看来，当前受俄罗斯原油出口实质性受限以及全球原油市场闲置产能不足，原油市场的整体供应形势仍旧非常严峻，预计国际原油价格中期仍将维持在100美元/桶之上。

　　国泰君安期货研报原油:弱势震荡，测试支撑

　　昨夜，外盘两油大幅下跌，内盘SC同步跟跌，但相对较强。受到俄乌谈判取得进展、双方最快有望在一至两周内签署和平协议影响，市场情绪继续回落，原油维持弱势。在持续回吐前期涨幅后，内外盘油价均回到了关键支撑位。仅从原油供需面看，过去一周俄罗斯供应缺口给全球原油市场带来的影响有增无减。黑海运力依旧匮乏，包括原油在内的多类大宗商品均出现了剧烈波动。

　　考虑到北约对于俄罗斯的制裁暂时不太可能解除，随着时间的推移，理论上俄罗斯原油供应中断给全球带来的冲击将会更加强烈，供应端缺口给油价带来的支撑也会放大。因此，只要黑海航运生态无法恢复(有一定可能证伪，参考伊朗被制裁期间的原油出口)，原油市场短期供应端强势的支撑不会终结。

　　潜在利空主要集中在货币市场，近期美元指数上行过快，美元计价的主要大宗商品均存在向下修正定价的货币层面驱动。叠加过去一周全球镍价主导下的有色系冲高回落，短期市场情绪有所降温，阶段性回调的时常、幅度也存在超出市场预期的可能。此外，中国疫情的扩散也有一定可能下修原油市场需求端预期，带动油价下破支撑。只是在供应端缺口确定、商品价格高位运行时间还并不长的情况下，一旦这种情况出现，将为包括原油在内的大宗商品提供更好的买点。

　　整体来看，虽然从资金博弈层面因素出发油价在过去一周冲高回落后暂时或面临弱势震荡格局，但考虑到大宗商品上涨过快对需求端的边际抑制需要一定的时间才能体现，我们认为供应端的上述缺口短期将对油价继续形成支撑，对油价就此出现趋势下行的判断为时尚早，仍有较多的不确定性