INE原油自高位回落，地缘局势担忧和供应忧虑略有缓和

　　周一(3月14日)上海原油价格收盘下跌11.7，跌幅1.68%。主力合约2204终盘收于683.5元/桶，跌11.7元/桶，地缘局势风险担忧略有缓和，阿联酋宣布支持超量增产，缓解了市场对原油供给的担忧。油价自高位有所回落。

    期货合约和成交情况一览    交易综述与交易策略    (INE原油日线图)

　　交易逻辑：油价短线波动在加剧，趋势性的上行风险依然延续，仍有可能继续创新高。当前最为核心的因素在于俄罗斯原油对外出口已经受到了实质性影响。虽然油价近期出现回落调整，但从基本面上的供给缺口短期内仍然无法弥补，因此油价调整之后，仍然有望延续升势。

　　技术面来看，油价的整体k线仍然位于均线上方，且均线发散向上，同时MACD、RSI等指标有所回落，但仍然显示出多头力度较强。表明价格仍然有望进一步走高。

　　阻力位：INE原油823.6，美油130.00

　　支撑位：INE原油638.0，美油101.27

　　中国及海外消息

　　地缘局势前景不明叠加供给担忧缓解，油价回落

　　地缘风险加剧，阿联酋宣布支持超量增产，油价冲高后回落本周，俄乌冲突持续，伊核谈判遭遇暂停，油价面临的地缘风险加剧，但是阿联酋宣布支持超量增产缓解了市场对原油供给的担忧，油价冲至2009 年以来最高点后回落。

　　美国石油钻井机数量增加，原油库存减少186 万桶本周，美国石油活跃钻井数增加8 座，为527 座，油气钻机总数增加13 座，为663 座。美国原油库存量4.116 亿桶，较前一周减少186 万桶；美国汽油库存总量2.446 亿桶，较前一周减少141 万桶；馏分油库存量为1.139 亿桶，较前一周减少523 万桶。

　　2022 年1 月OPEC 产量增加，较上月增加6.4 万桶/日至2798.1 万桶/日2021 年1 月 OPEC 产量增加，沙特产量为999.9 万桶/日，较上月增长5.4 万桶/日；伊拉克产量为424.5 万桶/日，较上减少2.6 万桶/日；伊朗产量为250.3万桶/日，较上月增加2.1 万桶/日；委内瑞拉产量为66.8 万桶/日，较上月减少5.0 万桶/日；利比亚产量为100.8 万桶/日，较上月减少4.5 万桶/日。

　　分析认为禁止俄罗斯原油可能导致长期问题

　　几天前，莫斯科通过实施广泛的出口禁令，兑现了将其能源出口武器化以报复西方制裁的威胁。俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克表示，他的政府“完全有权”通过停止通过北溪1号管道的天然气供应来“实施禁运”，美国和欧洲官员正在考虑禁止进口俄罗斯的石油和天然气.诺瓦克表示，欧洲需要一年多的时间来补充从俄罗斯收到的石油数量，并补充说，俄罗斯“知道我们可以将这些数量重定向到哪里。嗯，最后一部分不是对情况的准确评估。

　　根据渣打大宗商品分析师估计，俄罗斯将很快被迫开始关闭石油生产，因为它将无法出售从欧洲市场转移到其他地区的所有石油。巨星财富表示，消费者持续不愿从俄罗斯购买商品以及资金、设备和技术的短缺将至少在未来三年内继续抑制俄罗斯的产出。大宗商品专家预测，2022年俄罗斯产量将同比下降161.2万桶每日，2023年进一步下降0.217万桶每日，同比降幅在第二季度达到峰值2.306万桶每日-2022。

　　在国际炼油商采取自我禁运措施后，油价和能源股处于多年高位，许多人不愿购买俄罗斯石油，银行拒绝为俄罗斯原材料的运输提供资金。由于面临不同司法管辖区复杂限制的风险，炼油商和银行不愿与俄罗斯开展业务。市场参与者还担心直接针对石油出口的措施。

　　俄罗斯在销售其石油方面的困难可能会导致严重的供应短缺。巨星财富表示，重新平衡石油市场将需要在2022年剩余时间内增加约2万桶每日的额外供应，这主要是由于目前的库存水平非常低，并在第二季度额外增加2万桶每日以缓解俄罗斯石油取代造成的混乱. 巨星财富的模型假设当前的OPEC+协议继续进行，伊朗的出口没有增加，而美国的产量增长Y/Y仅略高于1.5万桶每日。

　　但这是来自巨星财富报告的主要推动力：只有欧佩克才能弥补巨大的供应短缺。巨星财富估计，与伊朗的交易可能会在2022年下半年额外提供1.2万桶每日的产能，但仍留下一个巨大的缺口，只有那些有闲置产能的欧佩克成员国，特别是沙特阿拉伯和阿联酋，才能真正填补这一缺口。

　　俄罗斯原油无人投标，尽管俄罗斯大打折扣，亚洲买家还在犹豫

　　俄罗斯9艘油轮正在海上空转，昨日拍卖的原油更是无人出价……自俄乌冲突以来，俄罗斯的石油出口陷入泥潭，多国已经停止从俄罗斯进口石油产品。

　　即使是一直青睐俄罗斯原油的亚洲买家似乎也开始转变态度。周四，俄罗斯远东地区Sakhalin-I项目的索科尔石油(Sokol)进行公开拍卖，但未能吸引到任何投标者。据悉，这些索科尔石油由ONGC Videsh提供，原本预计将在5月装船，但尽管大幅贴水，却没有任何买家出价。

　　索科尔石油向来是韩国、中国和新加坡等亚洲买家最喜欢的原油，如今拍卖受冷可能预示着，当下周另一个俄罗斯远东地区的原油——ESPO原油开始交易时，可能也会出现类似的情况。

　　ESPO原油在精炼后的柴油产量非常高，这使其成为目前一个非常有吸引力的品级。由于人们担心俄罗斯石油供应受到干扰，燃料利润率飙升。

　　ESPO原油通常会在3月中旬开始，由俄罗斯石油生产商Surgutneftegas PJSC进行招标。在上一次ESPO的交易中，这一原油以高于迪拜基准价格6.80至7.20美元/桶的价格出售。但交易员表示，如果以索科尔的价值作为依据，这次的现货价差可能会打折扣。

　　不过，并非所有亚洲买家都可能抗拒俄罗斯原油。尽管美国和壳牌等石油巨头已承诺停止购买俄罗斯原油，但交易商表示，印度的一些石油公司可能仍愿意购买，但前提是它们能获得运输所需的信用证和船只。贸易商表示，许多亚洲国家仍在接收俄乌战前购买的俄罗斯原油。

　　俄罗斯国有远洋油轮船队开始停摆

　　根据数据，俄罗斯联合船运公司Sovcomflot PJSC拥有的九艘阿芙拉型(AFRAMAX)油轮在卸货后已经在海上空转了一个多星期，超过了该公司此类邮轮在欧洲和北美海岸附近运营总数的四分之一。

　　注：阿芙拉型油轮可停靠于世界上大部分石油港口，且其通常用于短途和中途石油运输以及成品油的运输。该类型的油轮被广泛用于地中海、北海、黑海和波罗的海。

　　据悉，Sovcomflot公司为俄罗斯国有控股公司，俄罗斯政府持有该公司83%的股份。其10人组成的董事会中有几位俄罗斯高级官员。

　　虽然Sovcomflot公司的船队并不受制裁的约束，但在俄乌冲突后，包括英国和加拿大在内的国家不允许俄罗斯船只停靠。石油公司也纷纷对俄罗斯石油贸易产品持谨慎态度，而美国和英国已宣布计划停止进口俄罗斯石油。

　　不过，船舶经纪商巨头Clarksons Research Services指出，Sovcomflot一共拥有52艘阿芙拉型油轮，其中约三分之一在太平洋进行运输活动，而这些船只中又有约一半用于萨哈林岛附近石油项目的运输，目前并未遇到像在欧洲水域中运营的困难。

　　机构观点

　　高盛：没有俄罗斯原油，对油价意味着什么？

　　全球能源结构可能将被重新洗牌。受乌克兰危机不断升级的影响，油价目前已飙升至2008年以来的最高水平。近日，高盛发布研报指出，如果情况进一步恶化，鉴于俄罗斯在全球能源供应中的关键作用，全球经济可能很快就会面临有史以来最大的能源供应冲击之一。

　　因此，高盛将2022年布伦特原油现货价格预测从98美元/桶上调至135美元/桶，将2023年布伦特原油现货价格预测从105美元/桶上调至115美元/桶。而这场冲击最终可能使得在未来几十年，全球能源格局发生翻天覆地的变化。

　　高盛认为，目前来看，尽管金融能源交易可以继续进行，而且SWIFT对俄罗斯某些银行和能源交易有所豁免，但无论是已经实施的还是即将采取的制裁，都继续扰乱俄罗斯的海上石油出口。

　　高盛认为，对俄罗斯的制裁可能会导致全球石油供应大幅下降，从而重绘全球能源地图。在短期内，应对这种供应冲击需要全球战略储备、核心OPEC、伊朗和更高价格的共同协助来减少消费。

　　从中期来看，这样的冲击可能会加速推动当地的电力来源(核能、可再生能源、储能)的发展。估算油价的潜在交易区间，需要绘制出未来几个月平衡石油市场的可能路径。此外，考虑到OPEC和SPR供应响应的地缘政治性质，绘制这种需求弹性是帮助量化油价上行潜力的关键。

　　高盛最近的研究指出，发达市场和新兴市场的需求弹性分别为2%和2.5%。对于发达市场来说，自20世纪90年代以来，石油在消费篮子中所占的比重越来越大，电力部门的石油竞争也越来越激烈，弹性有所下降；但自21世纪前十年以来，由于税收提高，弹性略有增加。在新兴市场，由于价格自由化、人均需求迅速增长和货币贬值，近年来的弹性反而增加了。

　　高盛认为，需求弹性随着石油价格的上涨而增加，正如本世纪前十年所见证的那样。因此，总需求弹性为3%。

　　国泰君安期货研报原油:弱势震荡，暂时观望；

　　过去一周，内外盘油价在创新高的同时也迎来了过去一年里最为剧烈的波动。其中，外盘两油一度逼近140美元/桶，SC主力最高突破820元/桶，此后短短2个交易日内迎来20%以上的回调。月差、Brent-WTI价差也出现了冲高回落行情。我们认为，俄乌冲突缓和之下未来一周油价或维持弱势震荡，波动率继续收敛，3月下旬或者4月上旬有望企稳再次冲高。

　　从供需面看，过去一周俄罗斯供应缺口给全球原油市场带来的影响有增无减。黑海运力依旧匮乏，包括原油在内的多类大宗商品均出现了剧烈波动。考虑到北约对于俄罗斯的制裁暂时不太可能解除，随着时间的推移，理论上俄罗斯原油供应中断给全球带来的冲击将会更加强烈，供应端缺口给油价带来的支撑也会放大。因此，只要黑海航运生态无法恢复，原油市场短期供应端强势的支撑不会终结。伊朗问题方面，在此前一度造成油价剧烈波动、边际利空大幅消化后，过去一周这一地缘政治问题对油价的影响在淡化，市场对于伊朗原油迅速恢复再次转为悲观。考虑到即便是伊朗原油供应立即恢复也无法填补俄罗斯原油供应缺口，伊朗问题或逐步边缘化，未来对原油市场的冲击相对较小

　　OPEC方面，在坐享油价飙涨带来的高额利润的同时，依旧保持了谨慎的增产意愿。即便是增产意愿最为强烈的阿联酋，也保持了相对克制的增产节奏。目前市场对于沙特、伊拉克、科威特、阿联酋等OPEC成员国究竟存在多少闲置产能分歧较大，也是未来供应端极有可能出现预期差的因素。至少在当前OPEC+减产协议还在执行的阶段，上述国家突破OPEC赋予的增产份额限制的可能性不大。因此，虽然从资金博弈层面因素出发油价在过去一周冲高回落后暂时或面临弱势震荡格局，但考虑到大宗商品上涨过快对需求端的边际抑制需要一定的时间才能体现，我们认为供应端的上述缺口短期将对油价继续形成支撑，对油价就此出现趋势下行的判断为时尚早，仍有较多的不确定性。

　　需要注意的是，近期美元指数上行过快，美元计价的主要大宗商品均存在向下修正定价的货币层面驱动。叠加过去一周全球镍价主导下的有色系冲高回落，短期市场情绪有所降温，阶段性回调的时常、幅度也存在超出市场预期的可能。只是在供应端缺口确定、商品价格高位运行时间还并不长的情况下，一旦这种情况出现，将为包括原油在内的大宗商品提供更好的买点。