OPEC+延长减产协议，供需平衡仍是市场难题！几大投行观点不一，油价未来何去何从

　　上周六(6月6日)OPEC+同意将第一阶段减产协议延长一个月至7月底。沙特、阿联酋、科威特、阿曼最新减产120万桶，但这一额外减产计划不会延期，OPEC+各国遵守减产协议的难度进一步加大。

　　韦斯特伍德全球能源集团的分析人士认为，布伦特原油在突破40美元至50美元/桶的价格区间之前，仍需解决供应过剩问题。自4月份出现暴跌以来，油价出现了部分复苏，原因有几个方面，从迅速蔓延的疫情导致的需求不确定性，到原油供应过剩等问题。

    石油储备过剩最早可能在2021年年中缓解

　　韦斯特伍德全球能源集团的董事Thom Payne表示，布伦特原油需要解决供应过剩问题，才能突破目前每桶40美元至50美元的价格区间。

　　OPEC+达成协议将历史性的石油减产延长至7月底，以寻求平衡全球石油市场。该联盟在5月1日开始减产970万桶/日，减产在过去两个月里帮助推高了原油价格，但最初定在7月1日减产。

　　Payne表示，如果从2月到5月，你有一个平均的建仓，每天1400万桶的供过于求。因此，实际上已经增加了约20亿桶的库存。在看到价格大幅高于那种(40美元至50美元)的价格结构之前，我们肯定需要消化掉这些供应过剩。

　　炼油企业利润率疲弱

　　多个地区炼油厂的数据显示，利润率疲弱。这表明油成本上升，而炼油厂所售产品的回报却没有增加，意味着需求增长与油价上涨并不一致，这可能会迫使炼油厂减少原油购买量，从而导致原油价格下跌。

　　不过分析人士指出，利润率较低的原因之一是沙特等国不断提高官方售价，尽管沙特宣称这一行动是基于原油需求回升，但是考虑到部分客户的价格涨幅达到20年来的最高水平，这将进一步给炼油厂带来压力，并成为打压油价的一个因素。

　　沙特大幅提高官方售价

　　事实上压低炼厂利润率的原因之一是沙特不断上调原油的官方售价。

　　沙特阿美石油公司上周末宣布，将在7月份上调所有客户的官方销售价格(OSPs)，部分客户的价格涨幅达到20年来的最高水平，这将进一步给炼油厂带来压力。例如，对于亚洲买家来说，沙特的原油售价将在7月飙升5-7美元/桶，这将进一步打击炼油利润率。

　　策略师表示，石油库存将在7月前从过剩转为赤字。但是炼油厂需要的是需求方面跟上原油价格的稳步回升。尽管随着经济重新开放和解除旨在遏制疫情蔓延的封锁，预计原油价格将逐渐回升。

　　但是阿联酋国民银行大宗商品分析师Edward Bell表示：“炼油厂目前正面临利润率下滑，目前原油价格回升只会让情况更糟。如果炼油利润率没有改善，那么我们预计炼油商将减少产量，从而导致原油价格下跌。”

　　尽管一些关键枢纽的需求一直在回升，但仍远低于疫情爆发前的水平，许多市场的库存仍然很高，如果因为炼油利润率不断下调导致需求再次下滑，那可能会加剧这一局面。

　　利比亚恢复最大油田恢复生产

　　饱受战争蹂躏的利比亚恢复其最大油田的石油生产，希望结束今年年初以来因为内战导致原油供应中断的局面，但是这可能会削弱OPEC+平衡油市的努力。

　　今年1月，由利比亚东部铁腕人物哈夫塔尔将军领导的利比亚国民军(LNA)占领了利比亚的石油出口码头、输油管道和油田，这导致利比亚石油产量从1月初的逾100万桶/日下降到不足10万桶/日。

　　但随着上周，民族团结政府(GNA)(利比亚的过渡政府)称已经从哈夫塔尔的LNA手中完全控制了的黎波里。利比亚的原油产量恢复迎来了希望。利比亚国家石油公司(NOC)上周日表示，产量为30万桶/日Sharara油田的生产已恢复。

　　利比亚国有石油公司在一份声明中称，Sharara的第一阶段生产将以3万桶/日的产能开始，由于长期停产造成的破坏，预计产量将在90天内恢复到满负荷生产。

　　荷兰国际集团策略师Warren Patterson和Wenyu Yao表示，如果利比亚在未来几个月恢复100万桶/日的产量，这将会让OPEC感到有些头疼

　　油市前景分歧

　　摩根大通：预计布油年内将升至46美元/桶

　　摩根大通亚太大宗商品研究主管Scott Darling在评论最近达成的OPEC+协议时表示：我从中汲取一些积极的东西——各成员国已经遵守了规定。现在该联盟也在逐月进行监测，这让人感觉到，不只是对石油的短期看法，而是围绕他们希望石油流向的地方逐渐形成一种长期的看法。

　　自4月份出现暴跌以来，油价出现了部分复苏，原因有几个方面，从迅速蔓延的疫情导致的需求不确定性，到原油供应过剩等问题。

　　展望未来，可能发生的情况是，到今年7月、8月左右，石油市场将转为净吸纳或供应不足状态。这将“非常支持布伦特目前40-50美元/桶的价格区间。这是假设需求情况符合普遍共识，OPEC达到100%的遵守率，尽管这假设“可能有点乐观”。

　　摩根大通认为，布伦特原油价格今年年底将升至46美元/桶，2021年第一季度将升至49.20美元/桶。一些预测人士预计，明年初油价将升至50美元/桶。

　　尽管如此，Rystad的石油市场主管Bjornar Tonhaugen周一在一份报告中写道，这仍然与需求复苏有关。OPEC+必须谨慎，不要对原油价格上涨过于贪婪，也不要太快损害炼油厂的经济，因为最终产品需求和价格的复苏将是这次复苏的关键。

　　瑞银：年内油价料走低，四季度美油目标下看31美元

　　瑞银集团预计到2020年底原油价格将走低，预计四季度美国原油期货价格目标在31美元。过去2-3个月，美国原油产量迅速下降，油价反弹可能会促使未来数月原油产量回升，OPEC+计划在12月召开会议。

　　OPEC与非OPEC产油国石油减产监督委员会将监督原油市场波动和OPEC+减产情况，将有助于油价反弹。油价全面反弹，将需OPEC+各国持续遵守减产协议，还需要时间恢复原油需求以及处理库存和剩余产能。

　　高盛：炼厂利润跌至纪录低点，短线看空油价

　　高盛的能源分析师Damien Courvalin周一认为，石油已经“短期看跌”，其中原因之一在于炼油厂商利润率暴跌至史无前例的低点，这反映了原油价格高估以及需求恢复较为缓慢。

　　摩根士丹利：市场过分关注减产而忽略了需求，短线看空油价

　　摩根士丹利短线看空油价。该机构称由于市场持续关注减产，因此油价上涨得太快太快，而全球石油需求可能不会在2021年底之前回疫情之前的水平。

　　该行在周一的一份报告中表示，最近几周的油价上涨主要表现为“供应驱动，而非需求驱动”。在这种背景下，炼油厂的运力能否增长还值得怀疑。

　　尽管市场在今年下半年将面临供应短缺，但库存仍处于异常高的水平，这些库存将在第四季度和明年第一季度开始减少。对油价回调的其他担忧还包括：随着价格上涨，美国页岩油将重启生产导致供应回升，同时当OPEC+开始缩减减产时，石油产量也将急剧增加。