INE原油收跌，贸易局势虽再度向好，但OPEC+内部难掩巨大分歧

　　周二(11月26日)上海原油价格下跌。主力合约SC2001，以460.2元/桶收盘，下跌1.0元，跌幅为0.22%，但整体波动有限。贸易局势传来好消息，但仍充满不确定性，且沙特与其他产油国就深化减产仍存在较大分歧。中国和美国发表积极言论，使全球市场再度对世界最大两经济体之间签署第一阶段贸易协议抱以乐观预期，但不确定性犹在，投资者当保持谨慎态度。OANDA资深市场分析师Craig Erlam表示，油价出人意料地企稳，尽管油价对贸易消息通常很敏感；近期原油价格的上涨动能明显不足。石油输出国组织(OPEC)将于12月5日在维也纳总部举行会议，随后将与以俄罗斯为首的其他产油国举行OPEC+会谈。到目前为止，大多数OPEC产油国已经摊牌：他们希望价格得到充分支撑，但不愿进一步减产，因为这将削弱他们的国民收入。俄罗斯的表态仍是关键，此外，沙特对其盟友施加更大压力以支撑油价的迹象亦需关注。

　　

　　期货合约和成交情况一览

　　上海国际能源交易中心成交情况 2019年11月26日(周二)

　　

　　交易综述与交易策略

　　上海原油价格下跌。主力合约SC2001，以460.2元/桶收盘，下跌1.0元，跌幅为0.22%。全部合约成交174384手,持仓减少900手至48332手。主力合约成交169044手,持仓减少2388手至32208手。

　　

　　交易逻辑：贸易局势传来好消息，但仍充满不确定性，且沙特与其他产油国就深化减产仍存在较大分歧。

　　支撑位：美油55关口存支撑；INE原油450支撑明显。

　　阻力位：INE原油480大关面临阻力；美原油60关口阻力强劲。

　　交易策略：短线基本面多空各有，空头建议等待，多头建议背靠450做多。

　　中国及海外消息

　　【消息人士：沙特阿美公司就IPO事宜会晤阿布扎比基金】

　　三位知情人士表示，沙特阿美公司高管周一(11月25日)与阿布扎比投资局(ADIA)官员会面，讨论售股投资一事。预计阿美公司能够从中募集逾256亿美元资金；

　　阿美公司一直在努力吸引全球主要基金投资者来推动自己的IPO事宜。此前该公司还与科威特投资者(KIA)和新加坡的GIC取得了联系。

　　【11家煤企巨头联合倡议保供稳价】

　　① 临近年底，2020年电煤价格谈判进入关键时期；

　　② 11月25日，国家能源投资集团有限责任公司等11家中国煤炭企业巨头联合“发声”，倡议保供稳价；

　　③ 业内人士认为，当前煤炭供需总体上宽松，但东北、西南、两湖一江等地区在用煤高峰期或出现紧张局面；

　　④ 按照计划，明年行业结构性优化将加码，淘汰落后产能、推进兼并重组，未来全国大型现代化煤矿的产量占比会越来越大(经参)

　　【本周美国将迎来一年一度的感恩节，传统上原油与感恩节和黑色星期五之间最大的关联是波动性先升后降】

　　嘉盛集团全球研究团队主管Matt Weller称，感恩节周的波动性通常高于其前后一周。清淡的交易量足以使市场在一些小规模订单推动下出现比平日更大幅度的行情，就像8月份那样。市场波动方向与基本面关系不大，更多的是投机交易。但在过去五年里，油价通常会在感恩节过即刻或不久之后下跌，其中最为严重的跌势出现在2014年，当时油价在一周内大跌10美元。

　　【惠誉预计2019年全球汽车销量下降逾300万辆】

　　惠誉预计，2019年全球汽车销量可能下降约310万辆，超过2008年的水平。惠誉表示，汽车需求“大幅低于我们5月报告中的预期”，预计美国和西欧销量下降将近2%，惠誉首席经济学家Brian Coulton说：“没有理由预期2020年全球汽车销量会反弹”。

　　【市场分析：当周美国石油钻井数显示，连续五周下降，降至671口，创2017年3月以来新低】

　　2018年11月石油钻井数达到近年来峰值888口，当时油价为70美元/桶水平，产油商对市场提升的信心较足。而近期油价低迷使得产油商放缓了商业活动的步伐，出售产油区，或者是接受大型企业的并购收购。

　　机构观点

　　【华泰期货：市场对炼厂减产的分歧加大】

　　近期全球炼厂的利润的下滑以及围绕炼厂减产可能性的讨论主导了原油市场，目前市场分歧较大，JBC认为目前的炼油利润将会导致未来亚太原油加工量下降50万桶/日，而EA等则认为目前老的炼厂利润模型不能完全代表炼厂真实利润情况，因为LSFO、HSSR以及LSFO等三种产品的价值在模型中没有得到真实反映，真实的炼厂利润并没有这么差。简单型炼厂通过将原料切换成轻质低硫原油可以从产出LSSR或者LSFO中受益，而最复杂性的炼厂通过二次装置的调整(提高焦化符合或者降低催化裂化负荷)来实现少产高硫燃料油，多产柴油以及低硫船燃，从而在市场中受益，目前最难受的应该是复杂度处于中间的炼厂，即那些需要加工含硫原油，但又无法实现将高硫渣油转化的炼厂(缺乏加氢能力或者二次装置配套不够)，EA认为目前西北欧地中海以及拉美炼厂预计将会减产30万桶/日，但这部分量很容易就被亚太大炼化项目投产带来的增量所抵消。

　　【明年油市有望全面复苏】

　　①原油期货曲线的形状表明，交易员和对冲基金预计明年原油库存将下降。布伦特原油6个月期合约价差已收窄至约3.50美元/桶的现货溢价，高于一个月前的不足1.90美元/桶，去年此时的期货溢价为1.10美元/桶。自1990年初以来的所有交易日，6个月日历价差目前处于第91个百分点，这意味着交易员预计未来6个月的产量将大幅低于消费；

　　②投资者和大宗商品交易商越来越相信，2020年全球经济将避免衰退，这将支撑未来12-18个月石油消费的更快增长。最近的金融市场和工业数据表明，当前全球经济的周期性下滑可能已经度过了最糟糕的时刻。如果确实如此，那么油市将在明后年复苏。

　　【伊朗局势影响油市的三种可能性】

　　①一项由新美国安全中心和哥伦比亚大学全球能源政策中心发布的报告探讨了美伊冲突的三种可能性，报道指出，美国和伊朗之间的军事冲突可能导致石油大涨，但美伊之间发生重大冲突的可能性比较低；

　　②报告称，美国和伊朗的局势将出现三种结果。第一种，伊朗对波斯湾和阿曼海湾油轮攻击的大幅增加，类似于上世纪80年代的油轮战争，将对供应产生“小规模、短期”的影响，并导致石油价格立即但有限的飙升；

　　③第二种，伊朗袭击沙特阿拉伯和阿联酋的石油基础设。在9月14日石油攻击的基础上,可能会导致供应550万桶损失。但研究显示，油价飙升可能也不会持续太久，因为油价将在一年内回到65 - 75美元/桶的区间；

　　④第三种，美国和伊朗之间冲突升级，包括重大损害沙特和阿联酋的能源基础设施和关闭霍尔木兹海峡,将导致亏损供应2480万桶,约四分之一的全球供应,油价将立即飙升。报告称，一年内，油价将回升至每桶80美元至100美元的区间。

　　【随着12月5日石油输出国组织(OPEC)会议时间的临近，该会议与将于会后不久启动的沙特阿美IPO之间的关联性越发明显，尽管这两件事一开始看上去似乎毫不相关】

　　① 沙特似乎迫切地想让沙特阿美的股票卖个好价钱，以至于其放弃了向不愿接受沙特估值的外国投资者出售，现在只向当地投资者出售。沙特的目标是将该公司的估值定在1.6至1.7万亿美元之间，这与西方1.0-1.2万亿的估值形成鲜明对比。鉴于沙特阿美受国家影响如此之大，加上保持股价上涨符合既得利益，沙特阿美上市与OPEC面临着相同的压力，即维持油价强劲趋势以支撑油价上升曲线。在全球需求疲软、美国石油产量高企的情况下，这将是一项艰巨的任务；

　　② 到目前为止，大多数OPEC产油国已经摊牌：他们希望价格得到充分支撑，但不愿进一步减产，因为这将削弱他们的国民收入。俄罗斯的表态仍是关键，此外，沙特对其盟友施加更大压力以支撑油价的迹象亦需关注。