疫情给全球供应链造成严重冲击，随着经济重新开放带来的强劲需求，供需不平衡令通胀成为越来越难忽略的主题，而美联储则一直淡化这一担忧，认为通胀跳涨是暂时性的，美联储究竟是对还是错？
对此，英国白金汉大学国际货币研究所的主席Tim Congdon撰文指出，美联储正在犯错误，低估了通胀的风险。
经济学家经常在预测中犯错误，而这类错误往往被原谅。但美联储最近的错误是更深层次的分析失误。与任何声称具有专业地位的活动一样，经济学必须尊重基础算术。
从2020年5月到2021年5月，个人消费支出价格指数(PCE)上升了3.9%，而消费者价格指数(CPI)跃升了5%。通胀的爆发令许多经济学家感到震惊。最新的数据无疑要求美联储(Fed)的高级官员和研究人员改变他们的想法。
美联储一直认为PCE指数是最可靠的价格趋势指标。联邦公开市场委员会(FOMC)在2020年6月预测，在截至2021年第四季度的一年中，个人消费支出的增幅将在1.4%至1.7%之间。在2021年6月的会议上，这个区间被提高到了3.1%到3.5%之间，但仍然太低了。
现在美联储预测今年年底消费者通胀率将低于3.5%，尽管基础数据反映了不同的情况。从2020年第四季度(三个月的平均值)到2021年5月，PCE指数增长了2.5%。换句话说，3.9%的价格上涨大部分发生在2021年。到目前为止，2021年的平均月增长率在0.4%到0.5%之间。如果这一趋势继续下去，年底的数字将在5%或6%左右。
联邦公开市场委员会可能仍然是正确的，但它显然是在假设价格上行压力将会减弱。2021年迄今，这种压力是在减弱还是加剧？美国商业和金融面临的现实是什么？评估证据的一种方法是检查商业调查的结果。其中被引用最广、最受好评的是供应管理协会的采购经理指数(PMI)。
2021年5月调查的价格指数为88%，略低于4月，但明显高于11月(65.4%)和12月(77.6%)。这意味着价格将继续上涨。服务业的调查也有类似的信息。
在这一年剩下的几个月里，典型的月度增幅甚至可能更高，在截至2021年第四季度的一年里，个人消费支出(PCE)指数的增幅可能会达到难以想象的7%。
美联储对这种担忧不屑一顾，称通胀的上升是“暂时的”。但不可否认的是，联储在2020年春季和夏季做出的预测与现实相差很大。
根据联邦公开市场委员会(FOMC)的会议纪要，当时美联储的主要担忧是，Covid-19大流行将导致“多年”的长期通缩，这将不得不通过“宽松的”金融政策来应对。事实上，大流行的后果是通货膨胀。
美联储的研究主要由新凯恩斯主义学派主导。根据新凯恩斯主义者的观点，实际通胀在很大程度上受到通胀预期的影响，而过剩的需求和供给(通过所谓的产出缺口来衡量)在一定程度上发挥了作用。
新凯恩斯主义者——比如美联储副主席克拉里达——很少关注货币的数量。在过去15个月左右令人瞩目的高度宽松政策中，联邦公开市场委员会的会议纪要一次也没有提到货币数量的任何概念。
由于2019年6月至2020年6月M3货币总量出现了自1943年以来的最高增幅，达到26%，这一遗漏更加引人注目。(M3总量不再是由美联储估计的。这里给出的数据来自影子政府统计咨询公司，使用的信息仍由美联储提供。)
前卫的新凯恩斯主义者可能会对这种比较嗤之以鼻，认为它与21世纪无关。也许是这样，但不可忽视的是，在1947年3月之前的一年中，消费者价格上涨了20%以上。
美联储一年前是错的，但预测错误是现代经济学的一个决定性特征。今天，我们有理由认为，美联储低估了2021年年末的通胀风险。联邦公开市场委员会对通胀做出的最新判断，是基于今年最后7个月的通胀压力明显低于前5个月。这似乎有争议的。或许美联储在分析上犯了一个不那么可原谅的错误。
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