白银暴跌4%、险守17美元关口，后市基本面或更加复杂

　　周五，现货白银跌幅扩大至4%，17美元关口岌岌可危。为什么银价波幅如此巨大？后市还有扭转的机会吗？毫无悬念，在连跌四天后，市场在本周/本月最后一个交易日继续下挫。周五，亚盘各大股指一片惨绿，贵金属市场也出现异动。

　　现货黄金一度失守1630美元关口，最低跌至1621美元/盎司。

　　银市抛售潮则更为迅猛：现货白银一度跌4%，30分钟内重挫0.5美元，险守17美元大关。内盘白银也受暴击，上金所白银T+D跌5.3%；沪银主力合约甚至触及跌停，跌幅达6%。

　　

　　价格下跌速度之快，以至于很多人可能还没反应过来，就已经爆了仓。

　　诡异的是，就在昨日，高盛还将黄金和白银价格预期上调，其中白银未来3个月、6个月和12个月的价格分别为18.5美元/盎司、18.75美元/盎司和19美元/盎司。

　　今天如此凌厉的跌势之后，白银前景再度蒙阴，多头的信心难免受到严重打击。

　　【大跌的背后......】

　　事实上，不止高盛，早前在黄金突破7年高位的时候，不少分析师都夸下海口，称白银2020年的表现将会胜过黄金，甚至有望达到20美元大关。，

　　财富研究集团(WealthResearchGroup)的创始人里尔·甘茨(LiorGantz)就是其中一位坚定看涨者，他认为白银才是真正意义上抗通胀工具：

　　“白银没有地缘政治溢价，这才是市场上真正的通胀指标。”

　　还有不少分析师基于迫近历史高位的金银比，认为白银被严重低估了。在投行们的极力“怂恿”下，看涨情绪一直旺盛。

　　上周，机构的白银看涨情绪最高触及88％。　　
　　小型投机者也加大了看涨白银的押注。

　　如下图所示，小型投机者所持有的多头合约数量上周增加了10000多手，收盘时触及77000手。这将小型投机者的白银多头头寸的1个月移动平均线推高至接近70000手，为两年来的最高水平。　　
　　季度图也显示，当前COMEX白银期货的未平仓合约数量增加至24万手，创历史新高。而伦敦交割的场外白银市场的交易量甚至大于COMEX期货市场。

　　(未平仓头寸是指期货市场中多头和空头头寸的总数。该指标显示，投机者和交易者寻求大幅价格波动的套利可能。未平仓合约的看涨趋势不断攀高，表明越来越多投资者参与白银市场。)

　　【纯市场情绪驱动？一度暴跌数倍】

　　然而，往往正是在如此狂热的环境中，踩踏事故极易发生。和黄金一样，白银这波猛烈的回调和此前火热的超买有关。

　　但是不同于黄金，白银是一种更为“情绪化”的商品。白银投资者与交易员都知道，该金属交易量稀少，因此波动性相对较大。而在市场情绪频繁更迭的当下，这种波动性更是会进一步放大。

　　值得注意的是，白银曾在1980年和2011年都一度暴涨至每盎司50美元附近，然而急剧回落，急挫数倍，近7年一直在13-21美元区间波动。

　　SeekingAlpha分析AndrewHecht甚至直指，白银是一种“纯市场情绪驱动的品种”。

　　在他看来，不同于铜、锌、铅，甚至黄金，白银是其他金属生产的副产品。白银的年产量中，有很大一部分为其他贵金属的二次生产。

　　因此，在生产时，白银的价格几乎可以忽略不计。较高的生产成本可能不会导致白银年产量的明显增加，而较低的白银价格也不一定会停止白银的生产，只要其他金属的产量仍保持稳定即可。

　　因此，这位分析师的观点是，白银价格的波动纯粹是由市场情绪驱动的。在躁动不安的投资环境里，他建议投资者谨慎入场。

　　【原本一片向好的需求端前景蒙阴】

　　这位分析师提供了一个思路，然而现实中，不少分析师依然十分看重白银的基本面。包括白银这轮的暴跌，不少分析师指出，疫情影响下，白银的需求端蒙阴，这可能是银价下跌的原因之一。

　　一直以来，由于光伏产业和汽车产业的兴起，白银的需求前景被赋予重望。

　　根据SilverInstitute的数据，2019年工业需求占全球总需求的一半以上。该研究所的《2020年全球白银市场评估》预计，今年工业需求将增长3％。预计电气和电子行业的需求将增长。

　　在白银的终端需求构成中，工业需求占比超过60%。白银被广泛用于光伏太阳能电池中，白银可以帮助将电流传导出电池。2018年，全球光伏产业占实物银需求的8％，即8050万盎司。

　　然而，受到新冠病毒的影响，如今这些产业的供应链被打断，有些企业的生产线已经停产，需求必然受影响。

　　德国公司Heraeus在一份报告中指出，疫情最终可能会减少2020年的白银需求：

　　“中国是世界上最大的光伏市场之一，占年度安装量的三分之一以上，也占全球制造业的大部分。中国光伏工业协会预计，光伏产品生产最早要第三季度才能恢复。”

　　当然，墨西哥和秘鲁等产银大国的生产还没受到疫情影响，也就是说供应端尚且正常。因此，由于需求减少，短期内白银市场会出现供需不平衡的状况。

　　【未来供应或继续趋紧】

　　当然，墨西哥和秘鲁等产银大国的生产还没受到疫情影响，也就是说供应端尚且正常。因此，由于需求减少，短期内白银市场会出现供需不平衡的状况。

　　不过长期来看，白银基本面或将呈现的是另一幅景象。

　　2019年供应紧缺的局面未有改善，白银产量下降至9.135亿盎司。秘鲁、智利和墨西哥这三大白银生产国的矿山供应均出现下降。其中，秘鲁上半年产量减少10%，智利下降7%，1-5月墨西哥下降4%。

　　Visualcapitalist分析师NicholasLePan指出，近年来白银总供应呈现下滑趋势，未来还将进一步缩紧。这将使白银的基本面前景更加复杂。

　　分析师指出，白银供应量下降的原因有三个：

　　①矿山产量下降：

　　如下图所示，过去几年里白银总体供应量一直呈现下滑趋势。特别是银矿生产，近三年产量水平参差不齐。分析师指出，这很大程度上和近年来低迷的银价有关。　　
　　②白银矿产能力下降：

　　另一个指标是银矿的产能。分析师发现，现有银矿每年的产出已经大不如前，这也暗示了供应面紧缩的信号。　　
　　③白银新增储备量一直下滑：　　
　　结语

　　白银本轮下跌主要还是围绕市场情绪，此前市场的过度看涨为回调埋下了祸根。

　　尽管此前机构投行对白银前景十分乐观，认为银价被严重低估，而需求改善、叠加供应紧缩将会进一步推升银价。然而疫情的扩散令白银的基本面前景蒙阴，供应链断裂、需求承压。

　　白银供应紧缩可能还会持续，然而在需求端蒙阴的情况下，供应紧缺对银价的“助攻”还将会被抵消。