陈明炜：四月伊始 贵金属或扬帆起航

　　黄金

　　黄金3月份走势回顾：

　　黄金3月份走势让市场投资者的投资格局产生了变化，在刷新6个多月来的高点1392后大幅下跌至1290下方，截止3月28日收盘，黄金价格最终在1293结束了3月的走势。在过去的一个月里，随着乌克兰问题的出现，导致市场避险情绪升温，欧元区也出乎市场预料的维持利率不变，黄金价格受大幅提振，即便美国公布的2月就业报告好于预期也不能阻止黄金的上行。到了月中，乌克兰局势得到缓解，市场避险情绪冷却，资金纷纷撤离避险资产投向高风险货币，同时美联储最新货币政策会议维持原有速度的缩减购债计划，再减债100亿至550亿，并且放出体现加息的消息，黄金价格随即报复性下跌。在美联储会议中还证实了前期糟糕经济数据的最根本原因是恶劣的天气，这使得投资者担忧消除，对美国经济数据恢复正常水平表示乐观。在接下来的经济数据指引市场走势，4月初的美国非农数据以及欧元区利率决议显得格外重要。

　　黄金2014年初上行的原因：

　　黄金的上行主要原因是美国在恶劣天气下呈现的糟糕数据，导致市场预期美联储的缩减购债计划将减缓。其实是低价格的黄金吸引了投资者的喜好，对实物需求增加，以亚洲区为代表。黄金的一路上行使机构开始了增持黄金。最后乌克兰紧张的局势引发市场高涨的避险情绪，黄金一举触及1390上方。从上述导致黄金上行的原因中，为何把美国作为最重要的原因，其实在2013年的黄金走势已给出了答案。2013年市场一直围绕美联储是否启动缩减购债计划，每一次的经济数据表现都增加了市场对该计划的预期，随着空头头寸的不断积攒，在塞浦路斯变卖黄金后引爆，最终黄金刷新了几年的记录低点。黄金价格到了低点后，吸引了投资者的大量购入，同时为机构增持最好的时机，因此黄金一路破荆斩棘的上行。

　　乌克兰问题的简单叙述：

　　乌克兰问题在三月份是最热的话题，也是影响走势的重要因素。乌克兰地理位置夹在俄罗斯与欧盟直接，东部倾向俄罗斯，西部青睐欧盟，国民种族的不同导致很多矛盾存在。在苏联解体后，乌克兰的掌权者为了脱离俄罗斯，不断鼓动加入欧盟，但是这只是掌权人为了独霸政权的表现。乌克兰在苏联期间，工业生产基本都是以苏联为基准，很多产品至适用于俄罗斯，导致出口贸易以俄罗斯为主，同时俄罗斯是乌克兰天然气提供国，因此乌克兰的经济与俄罗斯息息相关。暂不说俄罗斯总统普京的眼光独到，从乌克兰问题上，俄罗斯根本不把美国与欧盟的制裁放在眼内，只要俄罗斯对乌克兰进行经济制裁，乌克兰经济就会崩溃，那么之前派兵是为了笼络东乌克兰以及示威美国以及欧盟。从这一点就可以得知乌克兰问题最终会缓解，即便真的加入欧盟，但是经济崩溃了谈什么理想。乌克兰局势将会僵持一段时间，但是并不会继续紧张，为此市场的避险情绪告一段落，黄金的上涨不能依靠避险功能的体现。

　　黄金真正上行的关键因素：

　　黄金的几个属性中，避险属性是突发性的行情，不能维持黄金较长时间的走势，在经济学中价格反映在供需上面，从需求而言，现今黄金的需求并无有过大的增幅，但是较2013年却有明显的增加，因此黄金价格在持续上行，但价格的上涨主要是黄金的低价位所致，这说明该需求量很快会达到饱和，因此一旦达到饱和，黄金上涨动能将会殆尽。黄金需求增加需要全球经济维稳，但这一点并不靠谱，这时黄金就只有抗通胀属性才能发挥作用。几大国家都强调其通胀率过低，那么将会采取货币调整的措施以实现通胀目标，而为了维持国家之前的贸易平衡，一旦有一个国家开始了扩大量化宽松的规模，多米诺骨牌效应将会启动，全球通胀时代将使黄金的抗通胀属性发挥，价格才能真正上行。

　　三国间的货币角力：

　　众所周知，欧元是因对抗美元而产生的货币，在中国经济的迅速发展，人民币在市场已有着举足轻重的位置，就整体实力而言，美国、欧盟以及中国三分了天下。在这不得不提中国在战略上的深远考虑，“韬光养晦”是中国经济的政策方针，在强大之前必须低调。在欧债危机时，有人讥笑中国为何当时还大量买入欧元，现在这些人该是自嘲的时候吧。中国拥有大量的外汇储备，一旦人民币贬值，这些外汇储备升值，而且能控制热钱外流，关键的是当时的欧元汇率比较低。为了平衡势力，控制美国大量吸入热钱，人民币贬值效果显著。

　　欧盟一直强调的通胀过低，那么要高通胀的目的为何呢？其实答案比较简单。通胀高了后，货币相对会贬值，对于贸易出口是有利的，其次是对内的消费以及投资，钱贬值自然想到要去花或者投入市场增值，钱在市场流通后所带来的经济效益当然不能用面值来衡量。一直以来中国进驻欧元区，除了打开市场给欧盟同时不断的加强联系，使得欧元区离不开中国。在欧债危机爆发后，导致很多中国的以欧盟作为出口国的中小企业先后倒闭就是最好的证明。在中国加入WTO后，有条承诺是说在2015年实现对成员国零关税，那对于中国而言是充满压力的。同样的欧盟早已盯准这个机会，扩大规模进军中国市场，那么汇率成了一个很关键的因素，也是分析里时常提及的欧元区必须压低欧元的汇率。不难发现，在很过国家的货币政策里都会提及2015年的字眼，因为都对中国市场虎视眈眈。

　　美联储缩减购债以及股市攀升目的在于吸引热钱，用最方便快捷的方法发展经济，在这不再一一道来。而欧元区面对美国以及中国的压力，必须开始采取措施调整货币汇率。而负利率自然不实际，量化宽松是最好的手段，除了可以压低汇率，同时可以提高通胀率增长速度，并且在2015年能进一步分割中国市场。一石三鸟的做法估计不会放过，既然开始了量化宽松，那么其他国家当然按耐不住，也开始扩大宽松规模，多米诺骨牌效应就发生，那么黄金的抗通胀属性就发挥效用了，真正开启上行之路。所以说欧元的量化宽松是开启黄金上行之路的关键钥匙。

　　图形分析黄金走势：

　　黄金的价值不可估量是毋容置疑，但此次需跌入何处才会再次吸引投资者的青睐呢。在过去一年的走势，1180成了一个关键性的价位，但对于现今黄金的走势来说这还是比较遥远。目光回到今年初，黄金真正上行的启动点在1月底，美联储的货币政策会议以及中国春节假期。虽然美联储继续维持缩减购债计划的速度，但是连续糟糕的经济数据使市场开始担忧美联储缩减的速度过快。每当春节，中国对黄金实物需求量增强，加之低位买入的心理造成了黄金的上行。结合两点，从图形上可以找到当时黄金的启动价格在1245。提起该价格，在前期分析一直提及的是头肩顶图形的颈线支撑，该价格一直是市场多空的较量区域。黄金此次涨势中，利用低点以及高点作以黄金分割线，高点1390正好为头肩顶图形肩部连线，而中枢价格在1288一带，关键支撑1265是分割线的38.2%回调线，另外61.8%回调线上1315为重要的阻力带。理论上黄金要跌破1265后才会继续下行，并且会再次测试1180低点，但是黄金3月收盘正好在中枢价格上方，因此有可能开始筑底，而验证上行的将是4月初的重磅数据，美国非农报告以及欧元区的利率决议。

　　


　　黄金4月份走势展望：

　　黄金4月份的走势首先需要关注月初的美国3月非农数据以及欧元区的利率决议。在上述分析中提及欧元区扩大量化宽松规模的概率很大。将是黄金逆转跌势的关键因素，至于美国非农数据料将维稳，因此对黄金走势不会有过大的影响。至于人民币的贬值问题上，还是会持续，为了制约他国，同时防止热钱大量流出，中国已经在逐步控制，因此人民币还是需要继续对外贬值，这也是提振黄金价格上行的一个重要因素。至于乌克兰问题，进展并不能预测，但是可以肯定的是乌克兰问题只能短暂影响黄金的走势，黄金最终走势还是依靠其需求，其中最大比例的当然是抗通胀需求。4月底美联储将会有新的政策会议，为走势的第二次爆发点。

　　黄金价格走势上，在月初如果欧元区不进行量化宽松，美国经济数据再显好，黄金将会打破1288一带，继而迈向1265一带，并且在4月份呈低位震荡，区间大概为1240-1275一带。反之黄金将会筑底反弹，冲击1315阻力并继续刷新高点，4月份会呈单边上行。因此策略上可以选择1280破位空单，目标1245。1300的破位买单中线持有。可以选择合理仓位布置，先买入黄金，在价格1265，1240分别加仓。

　　白银

　　白银3月份上旬呈宽幅震荡后于后半月持续下行，原因与黄金的一致，在乌克兰局势缓和后，美联储的最新会议影响，市场资金撤离贵金属。对于白银而言，避险属性并不显著，通常都是黄金的走势拉动白银。作为工业用品，白银的需求量大部分来源于工业，这有异于黄金，因此在3月份前半段时间黄金持续上行，而白银则一直在宽幅震荡。

　　遵循事物的价格体现在供需上，白银价格上行也是需要市场对其需求增长。白银工业用途广泛，因此这方面的需求是其最重要的，但随着金融危机过后，各国经济处于恢复状态，尽管新兴市场国家发展较快，但相较于之前的对白银工业需求仍是相差甚远，那么白银现走势会以黄金为参考依照，并且白银在市场投资者眼里更作为一个高风险资产，因此走势上的瞬间爆发更强，从3月份连续下跌的走势可以体现出来。对于白银的基本面分析，与黄金无过多区别，不作阐述。

　　白银走势相对明显，在去年跌入低点后做箱体震荡，随后上行继而再做箱体震荡，最终在基本面影响下打破箱体下限进入下方。从图形显示，白银价格已进入多空集中较量地带19.75-20一带，同时跌破白银走势黄金分割线的38.2%回调线，理论上白银会继续下跌到达黄金风格的起点线上。但随着市场混乱，各国间的货币角力将进入白热化，欧元区在4月初的利息会议上很大可能调整货币政策，届时白银或逆转上行。

　　


　　白银在4月份的走势料将筑底上行，随后区间震荡。在19以及19.8是最有可能筑底的价位，将出现在4月份的第一周，风险事件较多的一周。筑底完成后，白银将上行至中枢价格20.55一带，最后在4月尾声在20.25-21处形成震荡走势。对于4月份白银交易可以在19.8、19.2以及18.8分别建仓买，目标20.55-21。