魏俊一：推动金价回升的需求因素

　　周末乌克兰局势继续演进，事实上，正如很多专家所分析的一样，战争不会发生。至于经济制裁力度可能也将有限，因为欧盟和美国在制裁立场上并不一致。周日晚间，俄乌甚至达成了“停火协议”，事态朝着政治谈判的方向演进。

　　我不太相信黄金的上涨主因在于乌克兰局势，但可能也会有一些影响。在4小时线产生一定背离的情况，亚洲盘或有自然回落产生。

　　周末中国央行还宣布人民币汇率波动幅度由1%上调为2%。之前人民币异动得解，并非资金大规模流出所致，而是央行主动干预的结果。央行希望通过一定干预打破人民币单边波动预期，从而为扩大人民币波动幅度铺路，进而为人民币走向自由兑换铺路。近年来，央行关于人民币国际化的动作幅度加大，节奏加快。或许想赶在美国复苏完全确立之前，推高人民币国际地位。

　　为何要谈人民币国际化？因为此前市场也有猜测，中国央行在偷偷储备黄金。从香港黄金进口数据和上海黄金交易所数据推算，确立无法解释中国的黄金需求只有统计到的1100吨不到那么多。内地2013年从香港净进口黄金1109吨，而上海黄金交易所2013年交割量为2197吨。二者相加有3306吨，比官方统计数据要多出2200多吨。

　　如此巨额的缺口没有合理解释，而中国官方2009年之后也未曾更新其黄金储备数据，很难想象我们的黄金储备还会是1054吨。如果要支持人民币国际化，要与美元看起，央行的黄金储备目标至少应该是5000吨以上，而这也不过占去我们外汇储备的5%左右。

　　央行要获取如此大规模的黄金储备，当然不能高调行事，而且选择在黄金低位时偷偷大举买入才是最好的策略。

　　所以，黄金炒家们千万不要忘记了中国央行的储备需求。这对于金价的支撑作用或许远超过中国和印度的强劲消费需求。

　　近期，我们看到国外的机构们也转而宠爱黄金。周五SPDR黄金ETF再增持黄金3.29吨，从而3月份以来其增持已达12.9吨，这一数字已经超过2月份的增持量(11吨)。机构操作往往具有周期性，一轮增持开启，也不会那么容易结束。

　　长远来看，原油失宠也可能推高金价。3月12日美国就宣布释放500万桶原油储备。一些能源市场的专业人士就预计，这并未简单地地缘政治考量。美国能源政策正在经历转折，一些政治家正在推动修改美国的石油出口和天然气出口禁令。美国已经是全球最大的天然气生产国，一旦美国天然气开始出口，能源市场将发生重大变化。

　　长周期上，原油价格或难以维持高位，且其战略地位会受到动摇。对于很多机构来说，原油对抗通胀的作用也将下降。原油与黄金存在一定的替代性，原油配置的减少可能提升黄金的配置价值。

　　


　　上图是一副2005年以来黄金与原油的比价图(周线)。图中这一比价经过震荡上扬，直至急剧上冲达到最高点，其后开始横向整理。在整理过程中当然也发生了一些向下突破，但最终在一个较为长期的支撑水平上企稳。

　　如果一切顺利，这一比价很有可能重启升势，这也意味着黄金要开始领先于原油。

　　下周，黄金对克里米亚局势的反应会趋于结束，而联储的议息会议将成为主导。金价上扬是否遭遇一定程度的抑制不好猜测，但趋势上我们还没有什么理由去做空。