修成才：通胀预期让金银再现短期疯狂

　　黄金和白银在上个周末的疯狂上涨，虽有些突然，但也应是在预料之中。特别是对于中长线看好未来金银价格走势的投资者，这一疯狂表现更是坚定了大家的投资信心。

　　美元下跌对金银的短期疯狂起到了一定的支撑作用。实际上，我们从美元近期的疲弱表现上，可以验证非美发达经济体复苏的健康程度。欧洲第四季度的消费数据好于预期，也帮助欧洲股市继续保持坚挺。可见在欧版QE和超低利率水平延续下的欧洲超宽松货币环境下，鼓励并刺激了资本市场的信心的恢复。金银市场在此背景下，自然是呈现价格稳步上行的乐观趋势，以对过去一年半的回落调整趋势做出“理性修正”。

　　美元虽然表现疲弱，却有美联储QE收紧的预期为支撑，但这并没有影响美国股市场的持续繁荣。金银、商品、能源等也同样保持着坚挺走势。由此可见，全球资本市场的信心恢复是基于金融危机阴霾散去之后，超宽松货币环境下的资产价格回升预期的升温。

　　这种资产价格回升预期的持续，不可避免的引发了对未来发生全球性通货膨胀的担忧。所以，投资者倾向于减少货币资产的持有量比例，增加对保值避险类资产的配置结构和数量。我们看到欧美股市的持续坚挺，近期黄金白银的ETF基金开始有重新增仓的现象，国际贸易量的显著回升，以及原油价格重回100美元整数关口等等，这些都是最有力的证明。

　　从中国市场表现来看，马年春节之后的股市持续上涨，不仅仅是短期资金的投机炒作，更反应出当前中国市场宽裕的流动性在寻找更安全的财富“避风港”。中国央行最新公布1月广义货币(M2)为112万亿元，同比增长13.2%。虽然1月的人民币存款大幅下降，但主要是因为部分储蓄存款向金融理财领的域转移。而这种金融理财，特别是互联网金融理财产品，多是将资金停留在货币短期拆借市场中，这反而会帮助央行来平抑银行间资金拆借成本，压低中国市场的实际资金利率，从而刺激经济发展，鼓励需求增加。

　　因此，中国市场的超宽松货币环境和资金实际运转效率的提高，也让通胀预期再度抬头。虽然短期内这种通胀的实际现象还不明显，但中国房地产市场吸引资金的能力下降，必然会导致大量流动性转向更为市场化和全球化的股权、商品、能源、贵金属等领域中来。黄金白银作为最典型的市场化商品，最具有全球化特点的商品，首先受到投资者的青睐。同时中国消费市场的强大需求，也为未来金银价格的更好表现创造了坚实的支撑。

　　美国QE收紧对美元的支撑，与金银价格的上涨并不矛盾。虽然美元与金银价格有着较为明显的负相关关系，但美元走势的决定因素实际上是一种货币行为，非美货币的变化对美元的影响更大。而金银价格只是因美元坚挺而减缓了其真实的货币价格表现，决定金银价格的根本因素，还是全球货币发行总量和金银实际市场需求，与金银的市场真实存量和实际供给之间的供需关系。

　　因此，金银价格的上涨，虽然会受美元变化影响，但实际上对未来全球通胀预期才是真正主导金银价格上涨空间的因素。我们看好未来金银价格的市场表现，但短期内的疯狂可能难以持续，金银价格应回归到稳步上行的通道中来，60日移动平均线为本轮反弹目标。

　　西汉志，修成才