王亚光：美联储的QE会如何演变

　　美联储的QE可以说是美国的续命丸，同时也是金融市场的精神鸦片，泡沫资产的保护伞。它的使命太多了，可以想象美联储想要停止QE时何其的困难。在上周四的耶伦提名听证会上，她指出了美联储内部正在讨论要降低超额准备金利率。首先大家需要清楚什么是准备金、准备金利率以及准备金率。准备金指的是银行库存的现金和按比例存放在中央银行的存款。因为储户的存款都会被银行另作投资，简单的说实行准备金的目的就是为了确保储户能够取的到钱，避免遭遇大量提款时没钱给。准备金利率并不等同于准备金率，存款准备金率是指中央银行规定的商业银行和存款金融机构必须缴存到中央银行的法定准备金占其存款总额的比率。而存款准备金利率，是这部分存款准备金支付的利率。一个是比率，一个是利率，两者有着本质的区别。

　　如果美联储降低存款准备金利率，意味着什么？

　　通俗点来说，如果你是放贷的，你每年都严格要求了自己必须要定期定量往银行存一笔钱以备不时之需。银行利率政策维持不变的情况下，你存的越多利息就越多对吧。那么你可能在手头上有比较多的资金的时候，就会多存一些，因为这样你可以获得的利息越多是吧。比如银行存款年利率是3%，即是你如果存一百万，那么一年下来你就可以获得3万的利息。如果你存款两百万就可以获得6万的利息。但是，突然有一天银行政策改变了。规定了凡是存款超过100万的金额，利率要下调到1-1.5%。那你原先存款两百万的利息就应该是：100万*3%+100万*1%=4万。这样算下来，你相比以前存入200万就少了2万的利息收入了。那如果换成是这样，你可能就不太愿意在已经能保障自己不时只需的情况下往银行多存钱了。你或许宁愿拿这些钱再去做其他的事情，投资也好，放更多的贷款出去也行啊。

　　那么现在美联储就相当于银行一样，而那些银行就相当于你这样的储户一样。简而言之，即是如果美联储采取降低超额准备金利率，那么银行可能将闲余的一些款项流放到市场。这样其实是无形之中给市场增加了货币供应。对于市场而言，似乎略等于美联储还是在搞宽松哇。

　　记得是在上个月，我在参加某个金融峰会论坛时，一位教授当时谈到了对美联储未来货币政策的看法。美联储目前的QE已经是骑虎难下了，想要终止时非常困难的。他认为美联储的QE将会一直持续下去。但是，在一段时间以后，美联储的QE可能会改头换面，也就是换了一个“叫法”。是AE？还是BE？本身我自己的观点也是不认为美联储会退出QE，不过在听到那位教授的观点之后。我一直都在想他所说的那种情况。直到现在，我似乎有点眉目了。

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