王建军：美初请数据打击市场，QE收紧预期难料

　　美国政府停摆风波过后，市场焦点重回美联储。根据美联储会议纪要显示，美联储的官员们近乎一致支持从今年晚些时候开始放缓资产购买，但在具体什么时候迈出第一步的问题上存在分歧。

　　所以我们需要关注的就是量化宽松缩减步伐是什么时候开始，原先原先市场普遍预计美联储会于9月缩减量化宽松规模但最终没有实施，可能就是因为预见到国会和政府在债务上限问题上的僵局。

　　美国两党的闹剧结束后，10月公布的非农业就业人数也不尽理想，虽然失业率有所降低，是美联储突出量化宽松的重要依据，但市场认为这是因为有许多就业困难人群退出了求职市场而导致的。

　　9月的就业报告数据不及预期，使美联储退出量化宽松的时间又往后推迟了。此前，美联储主席伯南克曾在今年6月份时表示，会在失业率降低到7.0%左右时彻底结束当前的量化宽松购债措施。但目前，在失业率仅有7.2%的同时，整体就业增长状况却难以令人感到满意，同时，美国财政危机的既有和预期影响状况也会迫使美联储继续按兵不动，可能要到明年3月才会开始缩减量化宽松，而如果此后的就业数据继续按当前的局面发展下去。即失业率由于更多就业困难人群退出求职活动而出现不真实的下降的话，那么美联储设定的7%失业率这一量化宽松结束时间点势必会失效，一旦如此，对于此前已经遭受重创的美联储对外信息沟通机制信誉状况就又会造成雪上加霜的影响。

　　其实，在退出量化宽松问题上陷入困境，相当部分源于美联储的自我揽事和加压。目前美国由于奥巴马政府的大政府倾向以及债务上限与高额赤字、高额债务之间的悖论，导致美国财政难有作为，而美联储把失业率的指标量化，等于越位把财政和政府的职责揽到了自己身上。

　　由于全球金融危机的重创，以及在危机后全球经济复苏步伐的迟钝，美联储的资产负债表一直在快速膨胀，其职能也就时常越位。这种越位的后果到底会是什么，恐怕要在相当长一段时间之后才能看出来。从最近几年的情况来看，美联储的越位至少纵容了金融泡沫的重新泛起、经济转型的有名无实、财富的不当分配等等弊端。再延迟退出量化宽松期限，势必会加剧上述弊端，并可能带来叵测的风险。

　　由于上述提到的美国在债务与财政问题上的悖论，美联储未来无疑将越来越多地渗透到财政职能之中去，而量化宽松的退出期限会因此变得更难以捉摸。

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　　王建军

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