李国斌：受政府停摆影响 金融市场短期面临的几大风险

　　美国国会参众两院16日晚分别投票通过议案，给予联邦政府临时拨款，同时调高其公共债务上限。尽管美国政府关门和债务违约的危机暂时过去，但两党间达成的共识只是将最后期限延迟了几个月而已，并非彻底的解决方案。与此同时，美国经济增速在两党开始谈判之前就已经开始放缓，如今因这场“政治闹剧”已经明显受到进一步的损害，未来金融市场还将面临以下几大风险：

　　1、美国当前的债务问题已经演变成债务危机，美国总统奥巴马与国会虽在“最后时刻”达成债务上限协议，暂免债务违约风险，但上限额度仅够未来三个月使用，这意味着届时美国可能续演债务上限纷争，在“最后时刻”上调债务上限以后，众议院的共和党人曾宣称：“这场战斗将继续。”。关于预算法案，两党的立场实际上更加坚定了，众议院希望进一步削减开支同时不增税，而参议院的方案正好相反，他们希望减少削减开支的幅度并且大幅提高税收，双方都各执己见互不让步，几乎不可能在12月13日之前达成妥协，由于缺乏一致的预算协议，我们将会在2014年1月15日带来前再次面临一场“内耗”。

　　2、由于政府关门和债务上限的危机给经济增加了不确定性，市场预计美联储削减购债的步伐可能至少要推迟到今年12月或明年3月才开始执行，这给当前的市场带来了乐观情绪。但是，市场定价已经反复对QE退出做出了反应，问题是市场还能多少次对同一因素进行贴现？此外还有一个严重的问题是，QE所带来的红利是否超过潜在的副作用？

　　3、过去几个季度的增长受到三个因素的阻碍：私营部门的结构修复，财政紧缩，以及信心动荡。未来信心将依然有风险，但是结构修复将大幅推进，财政拖累也会显著下降。同时，我们认为通胀很可能继续比美联储预期的低，以及美国和全球将有充足的闲置产能，商品价格会疲软，美元会强劲。这意味着美联储退出会超级慢。我们预计QE要到明年11月才会结束，预计到2015年底才会加息。

　　4、政府关门让经济和美联储前景增添了更多不确定性。在关门之前，经济增长看起来卡在2%的水平上，但有希望加速增长。但政府关门同时导致了紧缩危机(政府开支削减)和不确定性危机。关门对情绪伤害太多，导致很多调查数据变得更低。接下来的问题是，情绪会很快回到危机前的水平，还是会走低？如果人们担心关门事件会不断发生，情绪很可能会走低。因此我们需要等待后危机时代的调查数据，更清楚观察关门带来的持续破坏。考虑到数据发布推迟，我们可能需要更长时间来判断关门的影响。

　　5、许多市场分析师认为撇开华盛顿的混乱，美国潜在经济增长强劲，例如今年一季度的实际消费支出年率略微上涨了1.5%，二季度上涨了1.2%，而七八月则有1.3%的涨幅。但实际上这仅仅只比衰退时期好那么一点点而已，住房市场并不景气，企业在雇佣和支出方面仍然略显疲态，政府支出也在下滑。此外，如果预算协议达成一致，预算委员会提交的方案很大程度上程度上将会包括进一步削减支出，也有可能包括提高税收。如果达不成协议，自动减支将按计划在明年一月份自动提高。

　　6、舆论普遍预期两党会在最后关头达成协议，所以这对市场来所并非大惊喜，市场的最大跌幅在5%左右，这意味着政治僵局期间市场的不安情绪并不激烈，而政府达成协议后，标普500指数连续第二日创历史新高。在我们看来，当前的市场与2000年前夕以及2007年的情况惊人的相似，大部分投资者都对市场的不利因素视而不见。

　　7、数据显示，上周美国货币基金资金流出高达430亿美元，创下2011年8月以来单周资金流出最大值。富达(Fidelity)，摩根大通资管，PIMCO以及贝莱德等大型资产管理机构纷纷减持10月-11月到期的美国国债。此外由于市场一度传言惠誉将下调美国AAA评级，1个月的国库券收益率飙升至5年新高0.38%，只投资美国短期国库券的基金也流出了6.02亿美元资金，创下7周最大值。随着投资者撤出货币基金，股票型基金单周流入127亿美元。股票投资者对美国的政局更有信心，由于预期两党终究会达成协议，MSCI全球股票指数单周上涨3.2%，标普500指数上涨3.9%。同时大宗商品和贵金属基金亦流出资金7.4亿，创下10周以来最大值。

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