【金情观察室】黄金多空争夺激烈 上行或是暂时的

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　　黄金市场逆风仍盛 分析师称金价可跌至770美元

　　金价从曾经的1900美元/盎司的水平至今，已经跌去一大部分。事实上，把金价推高到1900美元/盎司的一些因素本身就并不是那么牢固。因此金价的下跌对投资者们来说并不见得是多吃惊的事情。

　　持有黄金的主要因素有：对抗通胀；避免“尾部风险”以及资产多样化。

　　目前来看，通胀是迟迟不起来，并且只要美国失业率接近13%，就不太可能有起色。而大部分“尾部风险”已经过去并且并没有因黄金受到影响。至于资产多样化，显然是应当在一样资产往上走的时候持有而非当她崩溃时去持有。

　　黄金市场所面临的逆风相比则更为真实突出：利率上升增加了持有黄金的机会成本；经济复苏使得“尾部风险”更低；黄金的产量在金价下跌时在增加。

　　经济复苏对黄金来说，可以算是最大的不利因素，甚至被称为是为金价“判死刑”。

　　黄金的支持者们认为有“爱情贸易”来推动黄金的实物需求。然而，“爱情贸易”是非常有限制的。当这些需求将金价推高后，需求就会减少。毕竟几打玫瑰和几盒巧克力可能只值1盎司黄金。

　　实物黄金需求主要来自中国和印度。而中国和印度分别有着大产量和经常账户赤字(CAD)的问题。

　　中国的黄金产量在1980年时还可忽略不计，但30年后的现在，中国却成了全球第一大黄金生产国。并且可能中国还没有在黄金产量上尽全力。此外，中国对黄金的需求是有季节因素的， 在接近春节时，黄金的需求总会比较大。

　　而印度，因为CAD，印度政府从去年开始限制黄金进口。尽管目前放松限制的呼声很高，但放松黄金进口所带来的也无非印度CAD再回升。

　　黄金和原油不同，每年的产量并不会被“用掉”，所以每年产量只是为黄金增加了跟多的供应量，因此供应量会一直增加。

　　最大的问题是，黄金生产是个非常资本集中的产业，然而当这些产量来自那些不太有自由市场原则的国家时，成本就不是问题了。黄金的估计成本在1200美元/盎司左右，但很难说这就是金价的底部了。

　　由于金价低迷状况下黄金生产商致力降低成本，目前的黄金生产成本已有所下降。全部维持成本预计在今年从2013年的1228美元/盎司下降到1200美元/盎司。

　　对黄金矿企来说，尤其是那些资本集中的企业，只要能赚回可变成本，至少短期内他们就会一直生产下去。

　　2013年黄金的现金成本在前三季度为796美元/盎司，第四季度则落至769美元/盎司。

　　因此有分析师认为金价可以跌至770美元/盎司。和航空公司一样，黄金矿企也会以亏本的方式挤走竞争者。最大的黄金生产国中国如果想要主导黄金市场，那么无论生产成本是多少，他们都会大量生产。

　　另外，很多购买的黄金的人都是将黄金藏起来，而迟早当他们发现黄金让他们损失了多少之后就会出手。甚至很多银行库存的黄金也会被出售，发展中国家可能不会永远持有那些黄金，他们更可能用黄金作为资本去造路造桥。

　　此外，很多黄金生产商自己也存有大量黄金作为价格的对冲。