英伦金业：非农数据虽速腾 QE年底却难退

　　尽管美国政府停摆事件预计对雇主的聘用活动造成了抑制性的影响，美国劳工部上周五 (11月8日)公布的10月份非农就业人数速腾至20.4万人，现货黄金平台为半年来最快增速，暗示美国经济状况的实际表现可能比表面上更强劲；与此同时，8、9两个月的非农就业人数则总共向上修正了6万人。根据政府计算失业率的方法，停摆期间被迫暂时无薪休假的联邦政府公务员也被列为失业者，因此10月份失业率从9月份的7.2%上升至7.3%。

　　此次强劲的非农数据提升了美联储在年底缩减QE的概率。不过由于统计方法的不同，本次数据也显示出失业率上升与劳动力参与率下降的情况，暗示出政府关门对于居民的影响较大，而居民消费信心的下滑，消费支出的缩减，也会直接影响到未来的经济增长态势。因此，美联储不会向市场传递更多的退出QE相关的言论，从而导致长期利率飙升影响经济复苏态势。

　　众所周知，美联储推出QE3目的是压低长期利率，通过房地产复苏来刺激消费，从而重振就业市场、拉动经济复苏。而推出QE4(即扭转操作)目的则是将短期债券置换成长期债券，对冲财政削减对经济的影响。

　　目前来看QE3的正面效应已经逐渐显现，只是美联储过早提出要缩减QE导致近几个月长期利率走高，使得房地产复苏进程缓慢，10月的FOMC决议显示，美联储已经认识到美国房产业增长“有所放缓”，因此从近期伯南克的以及美联储官员的讲话观点来看，美联储都尽量做到在平缓利率的情况下来缩减QE，但是这确实是一件很难的事情，如果过早削减QE，那么一旦长期利率走高，房地产复苏进程受阻，那么美国的经济复苏大好势头将毁于一旦，况且，从目前美国的通胀水平来看，远低于美联储的可接受的2.5%以下，而失业率也离6.5%的目标有一段距离。因此美联储除非确定消费，制造业有强劲的增长态势，否则在年内难以作出削减QE的决定。

　　此外，根据《2011年预算控制法案》，美国国防和非国防部门都将全面的削减开支，一直延续至2021年，预算削减规模超过1万亿美元。第一轮减支计划已经从2013年3月份开始实施；第二轮减支计划将从明年1月中旬开始，此次将涉及重要的国防开支。民主党和共和党正致力于在12月中旬前达成预算协议，不过两党是否能达成一致意见还是个未知数。此种情况下，美联储若一旦于12月份启动缩减QE计划，则短期内必将对经济产生较大的负面冲击，因此笔者认为，年底美联储缩减QE的概率甚小。贵金属投资而明年2月美国民主党和共和党必将围绕奥巴马的医改法案再起争斗，共和党将再次以债务上限做要挟，此时政局波澜再起，美联储如何应对，又是一个未知数。

　　对于贵金属的走势来说，受短期美国宏观面利好以及欧洲央行放宽流动性影响，贵金属11月份料还会维持比较弱的态势运行，未能速腾。与此同时，美元指数将会受到支撑小幅攀高。不过在12月份以后，一旦美联储缩减QE预期落空，香港金银业贸易场消息面将对金银走势产生支撑，因此黄金白银走势若出现技术企稳信号，则会重新吸引资金进场做多。

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